理財產品的資金池運作模式再次引起市場關注。盡管監管部門曾要求銀行不允許多個產品對應多個資產，要求每個理財產品均應建立托管的明細賬，對每個理財產品對應的投資資產組合實現單獨管理。但是，據了解，多數情況下，針對普通投資者發售的理財產品，銀行依然是劃分在資金池內運作。
業內專家指出，通過理財產品籌得的資金被用于為表外資產融資，一旦有高風險的理財產品資金鏈緊張，銀行就會通過“發新還舊”來彌補流動性短缺，而對于投資方向不透明的理財產品，很難評估潛在的信用風險，這類風險若爆發，就有可能造成嚴重的負面后果。
銀行賺取超額收益 虧損“買者自負”
年末臨近，銀行在跨年資金需求的情況下，發行高收益相對短期的理財產品來充實跨年資金需求�！督洕鷧⒖紙蟆酚浾哂^察到，近期，尤其是跨年度期限1個月至3個月的產品收益率優勢在逐漸顯現。
然而，盡管理財產品收益率正在企穩回升，但其發生虧損的情況依然屢見不鮮。近日，有媒體報道，徽商銀行在2007年9月發行的“九越理財C計劃一期基金優選人民幣理財產品”到期后因虧損，為了安撫客戶，無奈兩次延期，但截至2012年10月29日，依然虧損了31.44%。
事實上，客戶購買銀行理財產品的實際收益率要扣除一定的銷售手續費托管費和資產托管費，一般前者為0.02%，后者為0.3%，但銀行方面所取得的收益卻遠不止這些。一位銀行業內分析人士透露，“僅以去年暢銷的理財資金投資結構化信托為例，銀行將此類信托產品拆分、賣給投資者時，給出的固定收益一般是5%左右，而信托產品給予優先級投資人的收益一般在7%以上，這當中的差價往往就成了銀行的理財手續費收入。此外，銀行還要從信托公司處獲得信托資金托管費、優先級產品銷售手續費等。但是，一旦出現問題，虧損的風險則落在了理財產品購買者身上�！�
業內人士分析稱，這些理財產品募集的資金會注入銀行自己建立的一個資產池，這個資產池里的資金被統一進行投資。而這類資金池對接的資產范圍非常廣泛，包括各類債券、票據、信貸資產和信托產品等，不斷有資金流入和流出�！凹词故悄承﹤�別投資產品發生了風險，一般難以體現在產品的兌付上，因為銀行有可能拿資金池里的錢去‘補倉’，但如有有些產品出現大幅虧損，最終這種風險還是由投資者自己承擔�！币晃汇y行業內律師告訴《經濟參考報》記者，“因為監管部門的監管要求和法律層面上，都認同‘買者自負’�！�
“從銀行自身對此的定位來說，銀行和投資者之間不是信托關系，因為銀行始終認為理財產品是一種委托關系，但從嚴格的法律角度來說，是一種信托關系�！敝袊嗣翊髮W信托與基金研究所所長邢成表示，“在我國資產管理市場主體多元、法律依據多元的亂象之下，銀行將超出約定收益的部分收歸銀行，投資者只能無可奈何。因為銀行依據的是《商業銷售管理辦法》。在這個部門規章中，并沒有對此有限制性規定�！�
發新還舊“救急”高風險理財產品流動性
前不久，中國銀行董事長肖鋼撰文指出，銀行發行的資金池理財產品，由于期限錯配，要用“發新償舊”來滿足到期兌付，本質上是“龐氏騙局”。肖鋼表示，在一定的條件下，投資者一旦失去信心并退出理財產品，這樣的擊鼓傳花便會停止。
在意識到銀行資金池業務可能存在的系統性風險后，監管部門在去年就曾要求要求銀行不允許多個產品對應多個資產，要求每個理財產品均應建立托管的明細賬，對每個理財產品對應的投資資產組合實現單獨管理。但是，多數情況下，針對普通投資者發售的理財產品，依然是被銀行劃分在大的資金池內運作。
這種資金池理財產品，在肖鋼看來，可能導致發生負債嚴重的借款人遭遇現金流困難或違約，從而對銀行體系構成壓力。此外，對短期產品和背后較長期標的項目的不相匹配，肖鋼同時警告稱，一些產品募集的資金根本未與任何項目掛鉤，也有一些產品募集的資金用于償還到期的理財產品并避免流動性短缺。
一位國有大行理財產品分析人士告訴《經濟參考報》記者，“一般以投資債券、回購為主的理財產品，收益率相對較低，不過風險也較低，投資信托融資計劃和貸款性的理財產品則收益相對高些，一般也不保底，風險也比較大。不排除有高風險的理財產品資金鏈緊張，一旦出現風險，就有可能需要通過新增的短期理財來還舊�！�
目前，銀行理財產品投向債券、貨幣市場工具、同業存款的占60%以上，債權類項目類融資(信托貸款、委托貸款、票據資產、銀信合作等)占25%左右，高收益型權益類資產占10%左右。普益財富統計，今年前三個季度產品期限集中于1-3個月期限的產品，市場占比達55.87%，比2011年增加了21.70%。
投資方向不透明導致系統性風險暗涌
中國社科院金融研究所理財產品中心研究員王增武看來，目前理財產品資金池的問題不容忽視，由于投資方向和投資組合均不透明，因此很容易導致肖鋼所說的“龐氏騙局”，從而產生系統性風險，只不過目前風險沒有爆發，但如果以后一旦出現資金缺口，就會形成很大的問題。
數據統計，截至今年三季度末，我國銀行理財產品發行規模達到了8.09萬億人民幣，而同期的新增信貸也不過6.72萬億元。“上半年銀行理財余額超過6萬億元的資產中，全部項目融資類的資產(即類似于信貸類的資產)占1/4，大約為1.5萬億元左右，與整個中國銀行業的資產相比，也就在1.2%左右，就算將其全部資產證券化，占比也并不多，所以銀行理財業務整體風險可控。”銀監會創新和監管部理財處處長蘇薪茗認為，因此，銀行理財產品“資金池”的提法并不嚴謹，因為有銀行內部和銀監會的常規監管，而銀監會也正在醞釀出臺關于銀行理財產品的管理辦法，對于每一個開放式理財產品，對應的是一個投資的資產組合，并不是一個資金池。
然而，多家外資機構已開始對中國影子銀行中的理財產品市場做出了警示。瑞銀證券首席經濟學家汪濤通過測算指出，中國目前的“影子銀行”規模大概有24萬億元，相當于中國半年的GDP，這里所謂的“影子銀行”概念包括了銀行的表外活動如信托和委托貸款、銀行承兌匯票以及包括債券在內的信用類金融產品。
IMF在《全球金融穩定報告》中亦表示，“通過理財產品籌得的資金被用于為表外資產融資(發行理財產品不會計算在銀行的資產負債表內)，由于這些資產的細節并未公布，很難評估潛在的信用風險，這類風險若突然爆發，可能會造成嚴重的負面后果�！币虼耍Y金運作的透明度高是理財產品存在的重要問題。