隨著基金三季報的披露，基金經理對于四季度宏觀經濟和行業走勢的展望再度成為市場關注焦點。針對目前市場環境，基金經理多數持樂觀謹慎的態度，把握市場結構性機會仍是下一步投資重點所在，周期板塊、新興行業和消費行業依然是未來投資配置的關注點。
機械金融地產遭減持
在剛剛過去的三季度，基金的持股情況出現了較大變化。據天相投顧對基金季報的統計，基金持股結構調整發生重大變化，機械設備、金融保險和房地產板塊成基金減持幅度最大板塊，三季末基金持有這三大行業市值占凈值比例較二季末分別下降1.52個、1.51個和1.44個百分點，三大行業被基金合計減持達4.47個百分點。
重倉股方面，三一重工成基金三季度減持幅度最大個股，重倉該股的基金數從二季末的28只大幅減少到三季末的6只，招商銀行、浦發銀行、金地集團、中聯重科、民生銀行、保利地產、蘇寧電器、廣發證券和招商地產也進入基金減持前十大個股之列，重倉這些股票的基金數均大幅下降。對于周期股被大幅減持，“當前經濟增速處于逐步放緩過程中，周期性行業面臨較大的業績壓力，難以出現趨勢性行情。”一位市場人士指出。
而另一方面，醫藥生物依舊受到基金的青睞。截至三季末，醫藥生物板塊市值占基金凈值的比例達9.03%，環比上升1.37個百分點，信息技術、石油化工、食品飲料和電子等板塊也被基金小幅增持。截至三季末，基金前三大重倉板塊分別為食品飲料、金融保險和生物醫藥。
此外，新興產業的個股三季度也被基金大幅增持。統計顯示，上海家化、大華股份和五糧液成基金增持最大個股，重倉這些個股的基金數環比顯著增長，天士力、康美藥業、康緣藥業、華潤雙鶴、益佰制藥、華潤三九、華東醫藥等醫藥股也在基金增持榜前列。
謹慎樂觀 期待制度紅利
9月份全球政治經濟發生了超預期的變化，主要表現為全球流動性超預期、通脹超預期，經濟下滑程度超預期以及動蕩程度超預期。美國最新出臺的無限量QE3，伊朗、土敘、中日東海爭端等地緣政治的動蕩，顯示出全球經濟下滑程度不容樂觀。不過對于市場總體走勢，基金依然保持謹慎樂觀。
泰達宏利認為，預計經濟結構調整的政策強度將加大，同時國際國內流動性適度寬松形成的向上合力要超過上市公司業績下滑帶來的負面影響。
短期來看，宏觀經濟景氣先行指數預示工業增加值同比增速在4季度還會繼續放緩。工業增加值放緩又會導致GDP增速在4季度放緩，4季度CPI可能回升；就長期而言，需要分析判斷中國經濟正處于經濟周期的什么階段。分析人士指出，歷史經驗表明，經濟擴張的動能來自于三個方面，分別是杠桿率水平、產能和制度紅利。就目前來看，中國經濟的杠桿率、產能和制度紅利都已進入到整個經濟周期的中期階段。
首先，從杠桿率水平來看，信貸是經濟擴張的主要動力，但是當杠桿率上升到無法擴張時，對總需求的正向推動力會轉為負向。再者，從產能來看，產能建設在高峰時，往往意味著未來進一步建設產能的動力減弱，而建設產能動力減弱會導致投資需求的減弱。從產能壓力來看，目前采掘、有色、化工、機械、汽車等行業壓力較大，商業貿易、醫藥、電子、家電等壓力較小。此外，制度紅利也可以帶來經濟的高增長。
新華優選分紅基金經理曹名長認為，從實體經濟的各項指標來看，大部分開始出現企穩甚至好轉跡象，預示著經濟見底回升之日可待，當前可能是中期投資的較好時機。中銀基金權益投資總監、中銀持續增長基金經理孫慶瑞也表示，四季度經濟有可能出現季度性環比復蘇，但政府在短期內采取大規模刺激政策的可能性較低，應更多地關注政府或央行的真實舉措。
關注周期板塊階段性機會
對于四季度的投資策略，光大保德信分析認為，目前周期板塊可能存在階段性機會，傾向于關注的行業為：水泥、有色、煤炭、機械、汽車和鋼鐵。眾所周知，基建投資在政府工作中處于重要地位，而我國的基建投資增速卻從2009年年中開始出現下滑；在市場融資方面，今年的債券融資比例與往年相比有較大提升；同時預測下屆政府未來會以加速城鎮化建設為發展思路。基于上述原因，判斷水泥、有色、煤炭等板塊有階段性機會。但在板塊內部還有側重，更看好水泥、機械和汽車。
分析人士同時同時指出，一些處于發展期的朝陽行業，如TMT、醫藥和白酒行業值得重點關注。今年下半年以來行業輪動明顯，在輪動頻率加快的大背景下，對iphone5的預期帶來的TMT板塊三季度熱度高點正在過去，而且該板塊也已經取得了一定的超額收益。報告強調，盡管如此，TMT板塊中的個別股票仍然值得持續持有，且這一定性判斷同“量化行業打分系統”對TMT板塊的觀點一致。與此同時，醫藥、白酒從行業整體來看雖然已經出現頹勢，但這些行業有著眾多優點和穩定性需求，因此上述板塊中業績穩定，有“護城河”的少數股票仍然值得持續關注。
除了較為確定的成長性機會，泰達宏利預計抗通脹和安防產業鏈在四季度可能大幅跑贏指數。主要是因為在QE3和歐洲經濟救助計劃推出之后，全球流動性更加寬松，而國內在穩增長的主基調下，傳統政策的持續刺激，一方面會導致收入分配差距持續拉大，安防開支持續上升，另一方面，貨幣持續貶值，資產保值和抗通脹的需求也在上升。因此，按照抗通脹的思路，看好黃金板塊和農產品板塊，建議四季度新增零售、抗通脹(種子、黃金)作為超配。
至于房地產相關行業，泰達宏利認為，四季度房地產調控政策預期不會放松，房地產投資增速依然處于下降通道，房地產、機械和建材長期來看前景不明。但考慮到目前政策在放松，在配置時需考慮長期和短期的結合。