伴隨央行本周巨量的逆回購操作以及月末因素的消退，前期緊張的資金面開始趨于寬松，債市短端出現反彈。
分析人士指出，若今年四季度經濟繼續逐步回暖，則債市收益率下行的空間將被進一步壓縮，未來市場關注的焦點將是基本面，預期隨著一系列較好的基本面數據公布，債市收益率仍有上攀的壓力。
債市短端出現明顯反彈
可以看到，盡管近期資金面出現了一定擾動，但隨著后續外匯占款的流入以及財政存款的撥付，加之月末因素的淡化，市場在資金面好轉的情況下，開始有所反彈。
中債提供的數據顯示，截至10月31日收盤，銀行間債券市場利率產品收益率短端整體下行，中長端微幅上行；信用產品AAA等級收益率漲跌均有，AA+、AA、AA-級產品交投活躍，收益率整體下行。
具體來看，國債收益率曲線1年期下行2BP至2.93%，10年期上行1BP至3.57%；央票收益率曲線1年期下行3BP至2.97%，3年期微調；固息金融債收益率曲線(進出口行和農發行)1年期微調，10年期上行1BP至4.25%；固息金融債收益率曲線(國開行)1、10年期上行1BP至3.43%、4.39%。
毫無疑問，伴隨資金利率的回落，當前債市各品種短端收益率降幅相對更大。在不少券商研究員看來，展望后期，當資金面緊張因素趨于消散后，長期利率的回落幅度也將極為有限，更多受益的品種當為短期利率(與資金面相關性最強)，整體曲線有可能呈現增陡下行態勢。
當然，如果市場寄希望于長期利率的顯著下行，則驅動力應該從未來基本面變化來找，即10月份經濟基本面數據弱于市場預期或與9月份相比出現顯著的放緩。目前，我們尚難以看到經濟數據會顯著弱于9月份的證據出現，因此在資金流動性緩解的前提下，只能看到短期利率會有相對明顯的回落，對長期利率依然維持震蕩趨穩的看法。
資金面后續料平穩轉暖
公開市場方面，人民銀行于11月1日上午以利率招標方式開展了580億元7天期和1150億元14天期逆回購操作，中標利率繼續持平于3.35%和3.45%。
基于本周逆回購到期規模為1990億元，減去100億元到期央票和共計5680億元的逆回購，最終實現資金凈投放3790億元，創下單周凈投放紀錄新高。
值得一提的是，當前銀行間回購利率已全線下跌，長端品種跌幅明顯，14天和21天品種分別下行54.6和39.9個基點，至4.176%和4.499%；隔夜和7天回購利率亦各自下探11.0及6.1個基點，回落到2.955%、3.249%的位置。
實際上，自今年6月末以來，央行就持續通過逆回購來調節市場流動性。“就目前而言，雖然個別時點資金面較為緊張，但年內流動性相對走寬的可能性更大，”華龍證券固定收益研究員牟治陽坦言，“央行未來將繼續通過逆回購操作以平滑資金面狀況。”
值得一提的是，隨著外匯占款的回升，預計短期內降準的可能性進一步降低，而央行保持市場流動性穩定的目標亦不會發生變化。
事實上，外匯占款于7、8兩月連續負增長后，在9月份重新實現正增長，加上香港金管局近期也連續出手抑制港元升值，這均表明國際資金已重新回流人民幣資產，這一新形勢意味著中國央行近期降準的可能性進一步降低。
更有研究員預測，未來如果外匯占款增加較多，使得流動性極為寬松，那么央行就沒有進行逆回購的必要了。當然，降準、逆回購等等只是具體手段，市場更應看重的是央行所要實現的政策目標，無論管理層如何操作，其短期政策目標一直是保持市場流動性的基本穩定，不會大放也不會大收。
針對后續資金面，申萬證券分析師屈慶表示，“進入11月份后，來自于財政性存款波動方面的資金因素沖擊將趨于緩解，資金面的平穩轉暖是大概率事件，這將對債券市場形成支撐。
仍需警惕信用違約風險
在信用產品投資方面，毫無疑問，城投債可能是10月份表現最好的品種之一。對此，業界將其解讀為賽維短融兌付以及地產債回購風險緩解帶來的投資風險偏好的上升。
記者發現，對于政府及銀行救助的高度預期使得部分投資者當前更傾向于選擇高票息的信用產品。
來自中金公司的研究觀點亦指出，賽維以及新中基短融兌付，并獲政府救助加強了市場對信用債不會違約的觀念。
此外，四季度進入回售期的債券目前大多已公告上調票面利率，債券仍呈溢價狀態，則回售引發支付危機的可能性在下降。
正因如此，雖然近期城投債發行屢屢放量，但低評級城投的需求仍然較強，以典型的7年期提前還本的中西部地級城投債為例，其市場收益率很難明顯高于7%。
不過，投資者也必須清醒地意識到，地方政府收入增速放緩及其支持城投企業能力降低等因素均可能促使城投債信用風險的提升。而且，更長遠來看，目前信用債銀行和政府隱性兜底的做法不可能長期持續，市場的系統性風險仍在不斷累積和擴大。一方面，關于政府是否應該運用公共資源救助個別企業的輿論壓力正在逐步增強；另一方面，目前出問題的多是由銀行承銷的短融，且債券單筆金額不大，未來由券商承銷的單筆金額更大的公司債和企業債如果出現問題，其順利救助的難度將更大；再者，從監管層有意推動CDS等信用衍生產品的思路來看，未來對出現違約的容忍度會提高。
綜上，鑒于信用債違約風險仍處在不斷積聚的階段，則投資者在介入市場的同時，仍需仔細甄別個券的信用風險。