10月23日，A股再度調(diào)整，上證指數(shù)收盤(pán)報(bào)2114.45點(diǎn)，下跌-18.31點(diǎn)，跌幅-0.86%。從二季度以來(lái)，滬指一路滑落，在2000點(diǎn)低位徘徊，其間甚至一度跌破2000點(diǎn)，在如此糟糕的行情下，券商們對(duì)四季度行情到底有何看法？
從近期各大券商發(fā)布的4季度投資策略報(bào)告來(lái)看，多數(shù)券商對(duì)于最后一季的行情秉持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。其中，特別是即將在本季出現(xiàn)的中小板、創(chuàng)業(yè)板解禁潮，成了市場(chǎng)擔(dān)憂的焦點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，第四季度中小板和創(chuàng)業(yè)板解禁市值合計(jì)超過(guò)560億元。
謹(jǐn)慎成主基調(diào)
在判斷A股走勢(shì)方面，多數(shù)券商持謹(jǐn)慎態(tài)度，但不排除存在底部震蕩中的反彈機(jī)會(huì)。
券商的4季度策略研究的焦點(diǎn)多數(shù)落在“十八大”、“解禁潮”等主題上。由“十八大”所帶來(lái)的政策向好預(yù)期能夠?yàn)?季度提供支撐，并創(chuàng)造階段性反彈機(jī)會(huì)。但另一方面，由“解禁潮”所帶來(lái)的減持壓力，則會(huì)抑制4季度反彈走勢(shì)。
其中，去年新財(cái)富策略研究排名第2的安信證券保持對(duì)4季度中性偏謹(jǐn)慎的看法，認(rèn)為10月份走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀一點(diǎn)，而11月份、12月份的走勢(shì)則悲觀一些，預(yù)期指數(shù)仍有下跌空間。
安信證券分析稱，十八大召開(kāi)到明年兩會(huì)前，預(yù)期處于政策真空期。在這段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)難以有明顯起色。
對(duì)于“十八大”所能帶來(lái)的政策利好，各家券商的解讀也不盡相同。
而中信證券、中投證券和招商證券則相對(duì)樂(lè)觀。
中信證券認(rèn)為“十八大”之前穩(wěn)定市場(chǎng)的政策預(yù)期構(gòu)成A股階段性反彈的主要?jiǎng)恿Α４送猓笆舜蟆闭匍_(kāi)將緩和部分悲觀投資者的極端負(fù)面預(yù)期。
中投證券對(duì)四季度行情持審慎樂(lè)觀的態(tài)度，同時(shí)預(yù)測(cè)四季度上證波動(dòng)區(qū)間為1900點(diǎn)至2250點(diǎn)。
此外，招商證券認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策信號(hào)已經(jīng)發(fā)出，市場(chǎng)短期有望反彈一波。近期發(fā)改委審批一批總體接近1萬(wàn)億的投資項(xiàng)目，可以視為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的信號(hào)。如果穩(wěn)增長(zhǎng)的政策能夠持續(xù)、效果在四季度促成經(jīng)濟(jì)庫(kù)存周期見(jiàn)底，那么市場(chǎng)反彈有望演化為中期反彈。
在行業(yè)配置方面，多數(shù)券商建議偏向周期股。房地產(chǎn)、水泥、煤炭和非銀行金融類板塊成為多數(shù)券商推薦的板塊。
提示創(chuàng)業(yè)板解禁風(fēng)險(xiǎn)
查閱券商發(fā)布的4季度策略報(bào)告不難發(fā)現(xiàn)，“解禁潮”一詞頻頻出現(xiàn)在各家研報(bào)中。而其中，各家券商對(duì)于解禁所帶來(lái)的影響出現(xiàn)意見(jiàn)分歧。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年中小板的解禁潮將出現(xiàn)在11月，約45億左右，總體上影響不大。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板將在10月份迎來(lái)解禁洪峰，達(dá)到518億，主要是由于2009年10月份創(chuàng)業(yè)板推出三周年后，首發(fā)原股東解禁集中到期。
分季度來(lái)看，中小板四季度解禁市值占全年的比重為32.1%，創(chuàng)業(yè)板四季度解禁市值占全年的比重為52.3%，均為全年的高點(diǎn)。
對(duì)此，2011年新財(cái)富策略研究第一名的興業(yè)證券發(fā)表研報(bào)指出，經(jīng)研究表明，解禁金額與減持金額存在正相關(guān)關(guān)系，而中小板和創(chuàng)業(yè)板限售股東的減持意愿會(huì)更加強(qiáng)烈。因此，4季度的解禁潮所帶來(lái)的減持壓力，會(huì)在4季度內(nèi)壓制中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值水平。
此外，在年關(guān)資金壓力下，面臨經(jīng)營(yíng)狀況和資金周轉(zhuǎn)持續(xù)惡化、一季應(yīng)收賬款壞賬上升風(fēng)險(xiǎn)的中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司，選擇套現(xiàn)的意愿會(huì)更加強(qiáng)烈。
中信證券則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板解禁市值在4季度高達(dá)690億元，而創(chuàng)業(yè)板流通市值僅在3000億，因此，創(chuàng)業(yè)板此次解禁能量不容小覷。10月底和12月底需要特別關(guān)注，從行業(yè)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板中醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、機(jī)械與電子元器件等行業(yè)的解禁壓力較大。
安信證券稱，由于創(chuàng)業(yè)板解禁時(shí)點(diǎn)延后到12月份，與年末資金緊張時(shí)點(diǎn)疊加，因此對(duì)11月份、12月份的走勢(shì)更為悲觀。
但對(duì)于解禁所帶來(lái)的影響，也有部分券商認(rèn)為不必過(guò)分高估。
創(chuàng)業(yè)板解禁受十八大維穩(wěn)政策影響延長(zhǎng)鎖定期，短期負(fù)面將有所削弱”，中投證券稱。
此外，方正證券更在研報(bào)標(biāo)題中直言，“解禁規(guī)模大增不是看空四季度的理由”。方正證券認(rèn)為，每月的解禁規(guī)模與大盤(pán)指數(shù)之間并沒(méi)有明顯關(guān)系。
有趣的是，方正證券與興業(yè)證券的研究結(jié)果恰恰相反，認(rèn)為減持規(guī)模并不會(huì)隨著解禁規(guī)模的增加而增加。同時(shí)，絕大部分解禁股持有者已承諾了年內(nèi)不減持，因此解禁對(duì)這些個(gè)股的壓力也不存在。