近期，發達經濟體接連推出量化寬松政策，但大宗商品并未在“蹺蹺板”的一頭高高揚升，而是展開了大起后大落的大幅震蕩。
對此，分析人士評論說，短期全球寬松政策對于大宗商品價格的刺激作用有限，大宗商品價格是實體經濟發展的晴雨表，仍顯疲弱的宏觀經濟形勢是制約大宗商品中期走勢的主導因素。
大宗商品底部抬升
由于大宗商品衍生品市場的不斷發展，流動性與大宗商品價格的關系日益緊密。金鵬期貨總經理喻猛國告訴《經濟參考報》記者，QE3的推出相當于所有東西都將貶值，將抬高大宗商品價格的底部。
有數據顯示，在截至2010年3月、長達16個月的第一輪QE中，美國商品研究局(CRB)大宗商品價格指數上漲36%，食品價格上漲20%，石油價格飆升59%。在截至去年6月的歷時8個月的第二輪QE中，CRB指數上漲10%，食品價格上漲15%，油價漲了30%。
國金證券的報告認為，美元作為全球結算貨幣，美國貨幣政策牽動了全球央行的神經，QE3的推出將促使全球主要經濟體再次開動印鈔機，推動全球的資產價格上漲。
對于中國等新興市場經濟國家來說，全球流動性泛濫將帶來較大的輸入性通脹壓力。有分析認為，QE3對中國的影響主要通過兩個途徑產生作用：一是推高全球的商品價格，特別是鐵礦石和原油的價格，從而影響到中國這個最大的大宗商品進口國；二是會促使“熱錢”流入中國，導致經濟中的流動性上升，推高資產價格。
不同品種走勢存分歧
“美元流動性泛濫必然會推升大宗商品價格”，銀河期貨的報告稱。分類來看，金銀等貴金屬由于抗通脹，漲幅會比較大；石油作為世界工業的血液、美元計價的大宗商品，加上本身的稀缺性、地緣政治因素，石油中短期仍然看多；有色金屬等工業品由于受全球需求仍然疲弱壓制，有色金屬的漲幅或有限；需求剛性的農產品則仍然看多。
北京中期期貨研究院院長王駿告訴《經濟參考報》記者，此次QE3和中國批復萬億元基礎設施建設項目、歐洲央行直接貨幣交易計劃的共同作用，將對大宗商品市場中的原油等能源、銅等有色金屬和鋼材等黑色金屬價格運行產生較大影響。
王駿認為這主要有兩方面原因：第一，工業品期貨對美元指數等外匯市場變化十分敏感，總體上來說，上述工業品期貨價格與美元指數呈現高度負相關性；第二，刺激經濟增長的貨幣政策和財政政策將作用于企業投資、基礎設施投資和個人投資活動上，將拉動工業品的實際消費需求和投資需求。
對于有色金屬而言，國金期貨首席經濟學家江明德認為，QE3的推出直接壓低美元匯率并激發市場風險偏好情緒，從而推動風險資產沖高，資源品首當其沖，這有利于包括有色金屬在內的風險資產維持強勢，而銅作為有色金屬中基本面相對較好的品種受益最大。
貴金屬中的黃金、白銀在前兩輪美國量化寬松中都出現了大幅上漲。南華期貨的報告稱，由于投資者對發展中國家的通脹和全球貨幣體系不穩定的重新認識，黃金成為本次量化寬松后的“新寵”，而且如果年底美聯儲繼續擴大其購買計劃的規模，黃金的價格將會創出歷史新高。
對于大宗農產品，記者采訪到的專家的分析有分歧。一種觀點認為由于農產品日益增強的金融屬性和能源屬性，資金進入會帶來新一輪上漲；另一種觀點則認為農產品主要與供給面有關，QE3的推動作用很小。
江明德偏向于后者，他認為大宗谷物產品走勢最主要取決于氣候因素，因此市場反應比較冷淡。一方面谷物農產品大都處于歷史高位，再次上漲存在困難；另一方面秋收開始，前期影響因素逐漸落實，市場存在調整可能。
還需看經濟基本面
QE3這只市場等待了多時的“靴子”落地之后，市場上被激起的潮水似乎很快退去。分析人士普遍認為，銀根放松對于大宗商品的短期走勢會形成提振，但中期的走勢仍要看宏觀經濟基本面。
中國農業大學中國期貨與金融衍生品研究中心主任常清認為，大宗商品價格是實體經濟發展的晴雨表，其走勢取決于實體經濟的好壞，而不是其他原因，“美聯儲最近推出的QE3也不可能決定大宗商品的走勢”。
不少大宗商品因此很快被打回原形。比如，上周國際銅價攀升至四個半月來的最高水平，但本周銅價的上漲受到抑制，主要是市場對全球經濟增長的疲軟表示擔憂。
江明德認為，從以往兩次QE及OT(扭轉操作)期間的大宗商品走勢來看，寬松政策并不能獨立制造牛市，商品走勢主要跟隨經濟走向，有色金屬價終將回歸商品屬性。回顧歷史，QE2對金屬價格的刺激明顯比QE1小，當前全球經濟仍在下滑之中，QE3對金屬的刺激力度將會更弱；另一方面QE將直接推動通脹水平的再上升，這對實體經濟的結構調整無疑會形成較大阻力，國內經濟減速將繼續延續，進一步制約金屬需求。
原油也呈現出類似的行情。美聯儲推出QE3之后，國際油價一度快速反彈，但隨即開始長達一周的回落。上周國際原油期貨跌幅達到6.5%，本周繼續下跌并創出自8月初以來的新低。雖然有分析人士將矛頭指向高頻交易等技術性問題，但全球主要石油消費國經濟前景堪憂無疑是更為根本的原因。
興業期貨分析稱，原油市場的關注焦點將轉向基本面，特別是全球經濟持續放緩、歐債危機有可能再度發酵，加上主要產油國均表示供應充足，原油市場將步入弱勢，并且這種弱勢要持續一段時間。
目前，歐美經濟數據仍然不景氣，對投資者信心構成打擊。據媒體報道，20國集團(G20)代表本周表示，各國央行目前的刺激措施不足以改善疲弱的全球經濟，而且“貨幣寬松爭取了時間，但風險仍未消退”。
而中國經濟第三季度依然沒有止住下滑的趨勢。巴克萊發布的分析報告稱，中國經濟在未來幾個季度將保持平穩增長，但工業活動依然保持疲軟，尤其是基本金屬及工業機械行業。喻猛國認為，中國經濟還在調結構過程中，“中國需求”概念的大宗商品，像橡膠、鋼材等，價格一時還上不來。
商務部國際貿易經濟合作研究院國際市場研究部副主任白明告訴記者，中期大宗商品價格還得看基本面的情況，而現在中國和歐洲經濟沒有明顯好轉，只有當明年中國經濟調整到位以及歐洲經濟出現起色時，大宗商品價格才可能真正回升。