在苦撐近五年后，一家知名陽光私募最終決定放棄，以后再也不做二級市場了。
自2007年10月16日上證指數創6124點歷史高點以來，至今年8月27日收盤已跌去66.44%。在這連綿五年的漫長熊途中，數以百計的陽光私募曾因信心滿滿而歡喜來過，又終因熊市難熬而匆匆別去。
“潮水退去，才知道誰在裸泳！”巴菲特這句投資名言再次在A股中驗證。
熊市不僅讓陽光私募“光環”加速消散，也使其過往的激進風格遭受致命沖擊，一種追求自下而上的研究方式和更趨穩健的投資風格正成為主流。
或許，對于歷經八年沉浮、管理規模已逾千億元的陽光私募行業而言，比期待一波波瀾壯闊的牛市更重要的是，在熊市洗禮后的痛定思痛與自我救贖。
清盤危機籠罩
去年陽光私募產品清盤數量達187只，其中非正常清盤的產品數量達51只，占比27.27%。而今年僅上半年就有131只產品清盤，其中48只產品提前清盤，占比36.64%
盛夏時節，陽光私募業界卻正經歷一場比酷熱更難受的煎熬。
五年前，明星基金經理王貴文進軍陽光私募，盡管其短期業績也不錯，但無奈建倉點位太高，在苦撐四年多后，隆圣系列產品終因凈值暴跌而宣布“清盤”。
在選擇隱退前，王貴文告訴他的持有人，“不想再受股市的煎熬了，以后再也不會做二級市場了。此次別過，今世不再來！”
與因凈值暴跌而不得已清盤的王貴文相比，券商派出身的深圳市景良投資管理有限公司董事長廖黎輝則選擇主動清盤“二級市場讓他失去信心和耐心了，見好就收，還能留個好名聲。”
近期陽光私募頻頻遭遇“清盤”危機，也讓信托公司的監控人員高度緊張。
在一家知名信托公司的監控機房內，數名工作人員要在交易時間內隨時保持警惕，系統一旦發現哪只結構性產品觸及平倉警戒線，就會立即發出警報，此時工作人員要立即上報并傳喚所涉陽光私募公司。
據私募排排網數據中心統計，去年陽光私募產品清盤數量達187只，其中非正常清盤的產品數量達51只，占比27.27%。而今年僅上半年就有131只產品清盤，其中48只產品提前清盤，占比36.64%。而在其中，最為引人注目的是兩個明星人物常士杉和趙笑云的產品。
2010年，常士杉管理的世通一期收益率達到96.16%奪得當年頭名，但隨后發行的世通8期和世通9期卻因跌破0.7元的清盤線，直接被中信信托強制清倉；而趙笑云2011年4月創立私募，不到一年時間，兩期產品因凈值腰斬被迫清盤。
事實上，上述明星私募清盤案例只是熊市下陽光私募真實生存狀況的一個縮影。跌跌不休的二級市場，讓私募行業遭遇空前“清盤危機”的同時，也正遭遇一場虛假編制凈值蒙騙投資者的信任危機。
今年8月，北京一家私募深陷“凈值門”，其2011年8月份成立的首期基金產品已經出現嚴重虧損，而損失最嚴重的是境外代客理財，高達51%，但對外披露的凈值仍在1元以上，也因此被質疑“自制凈值欺騙投資者”。
在陽光私募頻頻遭遇各種危機的背后，則是漫長熊市的悲觀情緒。據融智評級最新報告顯示，8月份中國對沖基金經理信心指數為109.25，較上月下降9.45點，降幅為7.96%，已創自2011年6月以來新低，目前基金經理對A股市場信心處于歷史低位，其中計劃減倉的私募占比較上月增幅為122.22%。
“現在信托公司大多不愿意管理結構化的私募產品，因為一旦出現系統性風險，比如股票連續跌停，信托公司平倉都出不了貨，盡管這是一種極端概率。”上述知名信托公司總經理告訴記者，現在比較傾向于做管理型的私募產品。
然而，就在不少陽光私募對市場產生絕望，而紛紛清盤離場之際，新成立的私募依然滿懷歡喜而來。
據8月21日發布的私募基金周報顯示，2012年7月成立非結構化產品24只，盡管仍少于去年同期的37只，但也是今年以來產品成立最多的月份。其中，結構化產品共成立42只，較上月增加6只，是自2011年2月以來的最高值。
昔日神話不再
今年以來，由昔日明星基金經理羅偉廣領銜的“新價值”可謂損失慘重。在今年以來跌幅榜前十榜單上，新價值包攬九席，且其跌幅均在20%以上
“潮水退去，才知道誰在裸泳！”在A股歷時五年的漫漫熊途中，巴菲特這句投資名言也再次驗證。
今年以來，由昔日明星基金經理羅偉廣領銜的“新價值”可謂損失慘重。數據顯示，新價值旗下部分產品凈值已遭“腰斬”。在今年以來跌幅榜前十榜單上，新價值包攬九席，且其跌幅均在20%以上，與2009年私募冠軍時的輝煌相比恍若隔世。
“當概念股炒作已成過去，新價值在一系列個股操作上的重大失誤令羅偉廣的明星光環不再。”深圳一家私募行業人士對此評價。
據記者了解，在泡沫盛行的2009年至2010年年間，一大批披著“電紙書”、“豬疫苗”等概念股備受市場追捧，并成為兩市風光一時的“百元股”。而不少私募也依靠重倉這類概念股而顯赫一時，而當概念炒作退潮后，“明星光環”也和概念股股價一樣一落千丈。正可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。
“過去幾年，由于實際利率為負，通過不斷放大杠桿，瘋狂炒作各類資產都能獲得難以置信的高收益，而負利率時代終結后，享受泡沫的投資理念也已過去，風險偏好降低，此時沒有基本面支持的偽成長股、概念股等也將迎來暴跌。”星石投資總裁楊玲認為，正利率時代來臨意味著投機時代的尾聲。
熊市下，不僅讓私募昔日的明星“光環”漸漸消散，也使其在投資風格上“激進路線”遭受致命沖擊。
一位知名陽光私募負責人對此感慨，面對如此漫長的熊市，個人在A股面前實在太渺小了，什么技術指標、估值指標在A股面前都形同虛設，不堪一擊。“現在最大的希望就是凈值回到面值之上，或清盤退隱江湖。”
牛熊轉化幾年間，陽光私募經歷了一個從“被神化”到逐步“去神化”的過程，這一過程看似痛苦，但實際上卻是回歸市場常態的過程。
投資風格轉向
在系統性風險下，原有的“江湖派”的投資思路正被各家私募所拋棄，取而代之的是，一種重視自下而上的研究方式和更趨穩健的投資風格正成為主流
在過去五年的慢慢熊途中，盡管不少陽光私募折戟沉沙，風光不再，但仍有不少陽光私募在長跑中堅持下來，并實現了遠超大盤的“正業績”。好買基金研究中心日前發布陽光私募調研顯示，與短期榜單無“常勝軍”的現象形成對比，如果將業績考察期延長至兩、三年，私募群體呈現出“強者恒強”局面，排名靠前的績優個體基本固定。
“與公募基金相比，盡管陽光私募擁有倉位靈活等多種軟優勢，但在一個整體下跌的市場，若要獲得絕對收益也絕非易事，需要拿出包括投研、風控在內的各項硬實力。”上海朱雀投資發展中心高級合伙人王歡表示。
在王歡看來，中國經濟正在步入轉型期，未來出現系統性牛市的概率不大，自下而上精選個股的投資策略將在未來幾年較選擇市場波段更為重要，這對投資精細度提出了更高的要求，能不能找到優秀的個股，將成為決定成敗的核心因素。
在深入分析未來中國經濟的驅動力越來越不依賴于“鐵公基”，而會更加傾向于受益于中國經濟轉型的內需等領域行業后，王歡決定加大在消費、醫藥、TMT、軍工等行業上的研究力量，并引進了一些具有資深從業經歷的研究員。
最近一個月，上海尚雅投資管理有限公司董事長石波和團隊跑了50家公司，調研涵蓋白酒、醫藥、IT行業的公司，主要是通過參加股東大會等公司活動來實地調查，聽其言、觀其行，而后為日后選股做更基礎的準備。
“未來的股票市場是一個結構性市場，可能只有10%的股票會漲，大部分股票會隨著傳統產業的沒落而下跌，所以優質的公司就成為稀缺型資源。”石波認為，對于投資者來說，最重要的是找到那10%的優質企業，他看好涉及經濟轉型的企業，例如內需消費品、新興電子消費品、移動互聯網終端等。
期盼奇跡出現
對于歷經七年沉浮、管理規模已逾千億元的陽光私募行業而言，比期待一輪波瀾壯闊的牛市更重要的是，如何在此輪熊市洗禮后痛定思痛，自我救贖
在滬指跌破2132點“鉆石底”后，有“私募教父”之稱的但斌向外界發出“大底近在咫尺”的斷言，稱目前已是“玫瑰底”，應滿倉穿越未來十年漫長大牛市。
在陽光私募界以“保守”著稱的星石投資，也在近期將此前的“戰略防御”策略轉向為“戰略進攻”。他們認為，隨著政策累積效應的體現，三季度有望迎來經濟和企業盈利的逐步筑底，四季度到明年一季度會迎來階段性回升。
但對于歷經七年沉浮、管理規模已逾千億元的陽光私募行業而言，比期待一輪波瀾壯闊的牛市更重要的是，如何在此輪熊市洗禮后的痛定思痛與自我救贖。
回顧過去多年的操作得失，經歷過三輪牛熊市的但斌對外坦言，長期價值投資的理念并沒有錯，而錯誤的地方就在于其配置中超過一半都是周期性行業，這使他也無法幸免2008年那場人所共知的“股災”。
不過，痛定思痛后，自2009年起，但斌毅然將倉位中的地產、銀行等強周期性股票賣出，全部換成等大消費類股票，這一理念不僅讓他所管理的私募基金避免了隨后幾年的大幅調整，并實現了遠超同行的業績。
在經歷過去五年的市場沉浮后，星石投資董事長江暉漸漸發現了“長周期對沖理論”一是在股票與現金間做對沖；二是拉長對沖基金投資的周期。前者是在行情不好時，降低倉位用現金獲取無風險或低風險套利，后者是以長周期對短周期的對沖，來實現對沖基金的業績增長。
抱著做“中國的對沖基金”這一理想，星石在過去的五年中，依靠低倉位實現了絕對正收益，指數下跌了46%，而其產品卻實現了57%的正回報，而其最大凈值回撤率僅為4.5%。“我們在大周期向下的時候，只做確定性的事情。而在未來三五年長周期向上的時候，要克服以前對熊市恐懼的顧慮來投資。”江暉說。
盡管私募界多堅信中長期市場會走好，而對于尚未穿越一輪完成牛熊周期的陽光私募而言，當下仍是一段“煎熬期”，期間仍面臨業績不佳、發行遇阻、人員動蕩等現實困境。
“和渠道人士一聊到發產品話題，就很難再談下去，一是渠道收費高，更重要的是私募業績普遍較差，之前購買私募產品的客戶虧損較多。”一家私募公司負責人私下透露，當前渠道方對私募發新產品很謹慎，特別是主動管理型產品。
一般而言，私募薪酬與客戶收益高度綁定，只有當產品實現超額收益時，私募才能拿走一部分業績報酬，而當業績不好，陽光私募僅能獲得微乎其微的管理費，且這一費用大多被信托和私人銀行等渠道分走。
在平均收益率遠不及銀行理財等固定收益類產品時，盡管各家私募使出渾身解數，挽留和吸引投資人入場，但熊市環境下寥寥無幾的賺錢效應，仍成為阻止更多投資人入場的最大障礙。無奈之下，不少私募紛紛向內部員工募資。
一個令陽光私募界仍感迷茫和困惑的是，目前陽光私募的游戲規則尚不明確，且陽光私募也未形成相對成熟生態鏈，而一個良性健康的私募市場，既需要中間陽光私募的專業投資群體，也需要為之提供研究、銷售渠道、業績評級甚至硬件支持等服務的上下游產業鏈。
值得慶幸的是，今年7月，經全國人大常委會初審的證券投資基金法(修訂草案)已向社會公開征求意見，其中最受外界所關注的是，將非公開募集基金納入監管范圍，陽光私募行業將有望“走向陽光”，并由此步入良性發展軌道。