本周初，歐洲央行債券購買計劃以及美聯儲QE3政策的相關線索依舊成為推動市場演進的主要因素，不過，由于投資者紛紛等待著即將出爐的歐美兩大央行貨幣政策會議結果，市場交投愈發謹慎，多數貨幣延續著前期反復震蕩的走勢，方向性依然不明朗。
美聯儲主席伯南克上周末在全球央行年會上的講話毫無新意，市場所希望的明確性QE3政策暗示并未出現，這導致市場本周開始集中關注美聯儲貨幣政策會議前所公布的美國經濟數據走向，以期判斷QE3政策的蛛絲馬跡。顯然，美國經濟雖仍保持溫和復蘇態勢，但遠未達到美聯儲官員所期望的水平，且美國經濟也面臨著較大的復蘇放緩風險。
最新數據顯示，美國8月份制造業PMI下跌至49.6，制造業活動連續三個月萎縮，為衰退結束以來最長。分項上看，訂單、生產與就業指標均為2009年以來最低，預示著經濟擴張面臨失去一個動力來源的風險。此外，7月營建支出意外下跌0.9%，也創下一年來最大跌幅。不過，市場最為關注的還是周末即將出臺的美國就業數據，一旦表現不及預期，美聯儲在9月份的會議上推出QE3政策的可能性將大增，市場的預期也將大幅攀升。
很明顯，判斷美聯儲寬松政策會產生何種影響，需要看寬松政策以何種形式推出，但現有信息很難知道美聯儲究竟會采取何種方式。不過，如果美聯儲只是采用簡單的資產購買方式，其對金融市場以及經濟所產生的邊際效用是在遞減的。一方面，貨幣政策傳導機制的受阻，導致簡單寬松政策對經濟刺激效果微乎其微；另一方面，經濟持續低迷、寬松規模受限、市場預期消化以及歐洲必須的寬松，都導致寬松政策對美元的拖累效用遞減。
此外，由于上周歐洲央行行長德拉吉意外宣布因工作繁忙原因缺席全球央行年會，本周市場對于歐洲央行將采取債券購買計劃的預期繼續升溫。不過，對于歐洲央行能在本周的貨幣政策會議上給出多少具體的債券購買計劃細節，我們還是保持謹慎態度。本次會議的最終結果可能會讓投資者感到失望，這將對非美貨幣造成負面沖擊。
首先，歐盟與歐洲央行在債券購買問題上還存在著分歧。雖然德拉吉周初宣布歐洲央行可以在二級市場直接購入2/3年期短期債而不違反歐盟規定，但德國財長表示不能對歐洲央行的債券購買計劃期望過高，德國不會接受歐洲央行為政府預算融資。其次，歐洲央行與受困國家在債券購買計劃的觸發機制上仍處于博弈狀態中。在西班牙正式求援之前，市場對歐洲央行債券購買計劃透明度的期望值顯得過高。最后，德國憲法法院對ESM合法性的裁決結果也至關重要，債券購買計劃細節也不太可能在德國憲法法院裁決之前公布。
總體而言，目前市場對于歐洲央行債券購買計劃預期顯得過于正面，而對于美聯儲推出QE3政策預期顯得過于負面。不過，好在“靴子”即將落地，但我們更傾向于結果更有利于美元。此外，對于歐元區而言不是只有債券購買焦點，希臘的生死存亡、荷蘭的選舉都會給市場造成沖擊，所以我們仍看好美元的前景。