“成也蕭何，敗也蕭何。”前一個交易日還為大盤翻紅立下“汗馬功勞”的三大功臣———寶鋼股份、中石油和中石化，在周三卻成為滬指創下年度新低的元兇。數據顯示，29日，滬深兩市分別以2053.24點和8270.91點收盤，下跌幅度達0.96%和1.54%，雙雙創下調整以來的新低。尤其是以石油和券商為首的權重股紛紛倒戈，嚴重打擊多頭士氣。
消息面偏暖難解經濟下行之憂
事實上，從8月初開始，證券市場的正面消息接踵不斷：從證監會鼓勵上市公司回購股票，到下調證券期貨交易費用兩成；從深交所鼓勵純B股公司用縮股等方式維持上市，到員工持股計劃公布并向社會征求意見……然而，市場卻反映冷淡，甚至連連創下年度新低。分析認為，對經濟下行的擔憂仍是最“致命”的因素之一。
就在市場期冀著經濟的企穩回升能夠夯實A股之際，剛剛公布的匯豐PMI初值卻給市場潑了一盆冷水。數據顯示，8月份的匯豐PMI初值為47.8%，大幅低于上一個月，無論是新訂單、出口訂單、生產、庫存等指標等都有再度惡化的跡象。據了解，目前已經是匯豐PMI指數第10個月處于擴張區間之下了，而2008年時匯豐PMI指數也才只有連續8個月處于擴張區間之下。
“如果PMI數值被最終核實且反映了真實的情況，那么說明我國宏觀經濟的企穩回升時間將再次被推遲，大幅低于榮枯線或許意味著經濟還在下行之中，三季度能否企穩成為新的市場疑問。無論是國務院還是央行領導，近期都紛紛表示經濟困難還將持續，經濟下行壓力仍然較大，經濟低迷對市場的打擊非同小可。”在最新發布的策略報告中，銀河證券的分析人員如是說。
而冰冷的數據還不止于此。國家統計局27日公布的數據顯示，1-7月，全國規模以上工業企業實現利潤26785億元，同比下降2.7%。由于工業企業利潤率下滑的狀況未來還會通過傳遞效應使上下游需求都趨向疲軟，這也從另一個層面說明實體經濟的這一輪下滑還會持續。有市場人士表示，對照日本在經濟高速期和經濟中速期的表現，經濟下臺階的幅度可能很大。再加上政策方面宏觀調控的難度較大，均給市場造成壓力。
機構對9月行情存分歧
追究我國經濟超預期下滑的根源，外需的繼續惡化是其中一個源頭，而外需的明朗需要先度過9月這一重要門檻。據了解，德國憲法法院將于9月12日決定是否中止德國批準歐洲穩定機制的立法進程；希臘新的財政緊縮方案亦將在9月的第一個星期實施，歐盟也將利用9月評估希臘財政狀況……浙商證券認為，歐洲下半年半數以上的重要時間節點在9月。如果一切順利，9月下旬全球風險溢價可能會有所降低。
此外，根據歷史經驗，9月份形成階段性底部的概率較大，比如2009年9月份便形成了當年下半年的最低點。對于即將到來的9月行情，機構是不是也同樣認為這將成為此輪調整的低點呢？
在最新發布的策略報告中，銀泰證券研究人員認為，當前市場的核心因素決定了短期滬深兩市的弱勢性質仍將延續。該研究人員指出，決定指數走勢最為關鍵的因素，無疑來自實體經濟發展趨勢以及政策出臺兩方面，而從當前的市場環境分析，無論是經濟層面還是政策層面，短期出現超預期利好的可能性均不大。前者有賴于8月份宏觀數據的公布，即便存在超預期利好，時間上也仍需等待，況且從先行指標來看，其出現利好的可能性并不大；后者盡管在時間上不存在太多障礙，但從管理層近期的調控節奏看，短期內出臺更為激進政策的可能性同樣有限。表現在盤面上，便是強周期板塊個股不斷受到資金拋售以及滬深指數重心的持續下移。
但在景順長城的基金經理看來，在經濟不景氣的時候投資，回報可能會更高一些。數據顯示，目前股市市盈率水平，在過去25年中僅高于2008年的最低點。A股估值整體處于歷史低位，比韓國估值水平還要低。“根據過往經驗，市場悲觀時期長期來看可能是入市好時機。”
深度發掘結構性機會
但在缺乏整體機會的背景下，市場人士認為并未“無利可圖”———來自各個層面的利好因素將有機會被資金深度挖掘，并最終成為市場做多動能釋放的有效途徑。從目前市場的表現看，個股的分化日趨明顯。“在差的方面，由于轉融通即將推出，以及國外現在流行的‘渾水公司’模式傳導，使得一些原先走勢較為穩健的品種出現了短期大幅振蕩以及補跌的走勢。在好的方面，有些超跌股和題材股紛紛被激活，在這段時間已不受大盤的影響，開始顯山露水，如頁巖氣概念股、無錫物聯網概念股、農藥板塊中的殺蟲劑概念板塊等等。”在最新發布的策略報告中，東方證券的研究人員如是說。
在分化的格局中，哪些板塊具備深度發掘的優勢呢？市場人士認為，進入尾聲的中報披露，使投資方向向消費與主題投資傾斜。數據顯示，在截至上周末的上市公司凈利潤增速統計中，超過1500家的可比公司凈利潤增速只有1%，其中非金融公司下降約6%，金融公司增長了將近20%，食品飲料行業凈利潤增速高居榜首。“上市公司利潤增速與經濟增速高度同步，隨著行業代表性的增強，上市公司業績實實在在地反映了經濟的狀況，對投資方向也有一定的參考意義。”銀河證券的研究人員強調：“相對而言，消費股的防御價值更突出，黃金、頁巖氣等主題投資可適度關注。”
有市場人士表示：“市場下跌至此，更多是情緒因素所驅動，而基本面邊際效應會持續遞減，情緒拐點的到來或將成為左右日后A股走勢的重要力量。”該人士進一步強調，在2000點這個拐點需要等待更多的外部信號，因此，在下一階段，“耐心比信心更加重要”。