上周，滬深股市呈現很強的韌性，似乎有資金在呵護2100點。從技術面看，2050點-2150點的得失意義重大，一旦該區域被有效擊穿，一方面，2150點-2300點將成為新的上檔強阻力區；另一方面，上證綜指將向下拓展空間，到2000點之下去尋找多空新的平衡區域。正因為此，未來6-8周，多空雙方將圍繞2100點反復拉鋸。
經濟進入轉型“陣痛期”
近期，地方版產業規劃密集出臺，50天里公布了7萬億投資計劃。與2009年4萬億投資不同的是，當年4萬億投資是在1-2年集中完成，而上述7萬億投資一般都要5-6年，落到1年的投資額不到1萬億。即使這樣，受地方政府資金不足的約束，7萬億資金的大頭還需招商引資。目前無論是國企還是民企，投資都較為謹慎，最終7萬億資金能否落實還是個問題。
目前中國經濟進入轉型“陣痛期”。匯豐8月制造業PMI初值為47.8，創下9個月以來最低。其中，“新接出口訂單”創下自2009年3月以來三年半的最大降幅，制造業產出指數則從7月的50.9大幅回落至47.9，為5個月來最低。這反映出，中國經濟下滑的趨勢并沒有扭轉，特別是出口的形勢更嚴峻。因2009年4萬億投資帶來的負面影響，使得管理層出臺刺激經濟政策時很慎重。此外，住建部表示正研究進一步強化樓市調控政策措施。這輪中國經濟增長調整或要延續至明年，上市公司要做好過冬的準備。
今年前7個月，國有企業實現利潤同比下降13.2%，其中7月比6月環比下降11.6%，實現利潤同比連續下降六個月，且同比降幅已經連續4個月在擴大。預計上市公司盈利情況也大致如此，半年報顯示，截至8月23日，可比的1269家上市公司期末存貨金額合計1.92萬億元，同期相比增長22.62%，去庫存“任重而道遠”。
中美藍籌股差別大
雖然A股市場藍籌股估值水平與美國股市藍籌股市盈率很接近，但A股藍籌股與美國股市藍籌股質地有很大的差距，并沒有可比性。
1、美國藍籌股有核心技術，管理能力、控制成本能力、產品議價能力很強。品牌優勢決定了其盈利能力要明顯強于國內企業，特別是在全球經濟增速低迷的環境中。國內藍籌股缺乏品牌優勢，更多地靠低價競爭，產品議價能力低。
2、美國股市中，除金融外，其藍籌股所處的行業要么是高科技、要么是消費，行業發展前景有優勢；而A股市場中，非金融藍籌股所處的行業幾乎都是傳統行業，伴隨著中國經濟30年的高速增長而發展壯大。特別是，國內藍籌股要么是靠投資拉動，要么是靠出口拉動，但這種經濟增長方式已經走到盡頭。在中國經濟發展轉型期，它們占中國GDP的比重將逐漸下降。
在國內外需求不足的情況下，又要面對嚴重的產能過剩，大多數藍籌股盈利的頂峰期已經過去，出現凈利潤同比下降甚至大幅下降并不意外，而引領中國經濟轉型的藍籌股尚未出現。
3、美國股市藍籌股大多數負債率較低，一般在20%-30%、甚至更低。蘋果公司甚至零負債，手中還握有1000億美元的現金。如果用總市值減去持有的現金，美國藍籌股的估值水平將更低。而國內藍籌股大多數負債水平很高，負債60%-70%很常見。財務費用過高，一旦遭遇全球經濟不景氣，業績下滑速度很快。
不確定性令機構放慢入市腳步
今年6月底，信托業資產超過了5.5萬億元，保險業資產達6.78萬億元。再加上全國社保、地方社保的資金，加快QFII審批，似乎A股市場并不缺后續資金。與普通投資者不同，機構投資者更“厭惡”不確定性，更看重標的公司穩定的業績增長。恰恰在目前，無論是美國、歐洲經濟走向，還是歐債危機都存在巨大的不確定性。中國經濟正處于轉型的關鍵時期，使得投資者對行業、公司很難把握，特別是對國內宏觀政策取向。并不是國內機構不想投資A股市場，而是在巨大不確定性面前“放慢腳步”。
筆者認為，滬深股市的漲跌已成為上市公司業績變化的晴雨表，真正支持股價的是“業績、業績，還是業績”。目前尚看不到上市公司業績出現大幅增長的跡象，隨著上市公司盈利的繼續下降，A股市場恐難避免重心繼續下移。