萬分之八的手續(xù)費(fèi)，降還是不降？
這個(gè)問題是關(guān)于基金分倉傭金的問題。
此前，基金和券商不合的消息甚囂塵上，更有消息稱證監(jiān)會(huì)、基金、券商、銀行近日正在討論“基金降低券商傭金20%”的方案。
但是，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多年以來，基金萬分之八的傭金費(fèi)率，一直是基金公司開拓渠道、個(gè)人權(quán)利尋租和股東利益輸送的重要資金來源。
在這件事情上，基金和券商更像是一條繩上的蚱蜢。
變異的代銷費(fèi)用
一直以來，券商向基金公司收取的傭金率約定俗成地定在萬分之八，俗稱“機(jī)構(gòu)批發(fā)價(jià)”。當(dāng)年設(shè)定“萬八”的前提，是散戶的平均費(fèi)率在千分之二點(diǎn)五至千分之三之間。
如今時(shí)代已變，散戶拿到“萬八”的傭金費(fèi)率已不是新聞。
而統(tǒng)計(jì)顯示，2011年基金交易所產(chǎn)生的傭金費(fèi)用高達(dá)48億元，往年高峰時(shí)期更是達(dá)到將近60億元。
這個(gè)“大蛋糕”，卻成為了基金公司滋生尋租空間的巨大溫床。
據(jù)了解，基金交易產(chǎn)生傭金主要支付給券商的兩個(gè)部門研究所和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部。其中，研究所通過為基金提供研究服務(wù)來換取傭金分倉；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部則通過為基金代銷產(chǎn)品來換取分倉。
“目前券商內(nèi)部研究和代銷兩個(gè)部門，通常按照6:4或者5:5分賬。”據(jù)上海某大型券商研究所負(fù)責(zé)人透露。
“事實(shí)上，代銷拿到的提成比這個(gè)高得多，”某券商高管人士對(duì)記者表示，“一些中小型基金將所有的分倉傭金都劃給了券商的代銷部門。”
這是一個(gè)隱藏的利益鏈條。
“監(jiān)管層禁止代銷與傭金分倉掛鉤，因此代銷分倉的費(fèi)用要么隱藏在研究分倉下，要么改頭換面，打著"投資者教育費(fèi)"的名義出現(xiàn)。”一家基金前管理層人士稱。
“簡(jiǎn)單的說，基金公司是拿著投資者的錢，在維護(hù)它們的規(guī)模。”某券商研究所負(fù)責(zé)人直言。
事實(shí)上，基金行業(yè)每年動(dòng)用了一半甚至更多的傭金分倉，用于開拓券商這條銷售渠道。
Wind資訊顯示，今年上半年共有111只新基金成立，首募規(guī)模達(dá)到2424.9億元，平均單只新基金募集21.8億份；而去年同期有106只新基金成立，首發(fā)募集規(guī)模為1746.2億元，平均募資16.5億元。
“基金公司之所以愿意支付券商萬八的高傭金率，其中重要的原因是以此來支付這一券商代銷的費(fèi)用。而在行情不好時(shí)，基金銷售壓力更大，因此通常會(huì)給予券商代銷更多的交易量承諾。”據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露。
據(jù)悉，此前協(xié)會(huì)曾組織基金和券商多次業(yè)內(nèi)會(huì)議，就降低基金傭金費(fèi)率一事舉行商討，但最終的結(jié)果卻仍不了了之。
“券商當(dāng)然不愿意降低費(fèi)率，而基金公司的動(dòng)力也不足。”對(duì)此，某基金公司前任渠道官向記者表示，基金的傭金率一旦下降，那么在交易頻率沒有大幅增加的情況下，基金產(chǎn)生的交易傭金將大幅縮水。
“一旦縮減代銷分倉縮減，基金將不得不從自己的管理費(fèi)中撥款，”上述人士稱，“這是基金公司不愿發(fā)生的情況。”
這也是提供了銷售渠道的銀行，為什么不受基金的青睞的原因：銀行代銷基金產(chǎn)品的渠道費(fèi)用，向來需要基金自掏腰包，他們沒有交易傭金。
“基金本來就需要租用券商的席位做交易，因此利用這一交易產(chǎn)生的"副產(chǎn)品"來支付渠道費(fèi)用再好不過。”上述大型基金前任渠道官表示。
尋租空間與利益輸送
而且，據(jù)一些券商人士透露，不少基金公司內(nèi)，掌握著分倉決定權(quán)的人，已經(jīng)利用這一權(quán)利來謀求個(gè)人利益。
“在一些基金公司內(nèi)，幾乎每一個(gè)涉及分倉話語權(quán)的人，都必須要券商一一打點(diǎn)，這樣才能保證在分倉時(shí)多分一些。”某券商高管人士向記者透露。
事實(shí)上，近年來，頻頻曝出券商為基金人士安排各種高爾夫酒會(huì)、泳裝晚宴、出國(guó)旅游等活動(dòng)，但“羊毛出在羊身上”，這一系列福利均是建立在高傭金費(fèi)率這一基礎(chǔ)上。
“在基金傭金分倉的背后，隱藏著一條灰色的利益鏈。”上述人士表示，對(duì)于一些基金公司內(nèi)的既得利益者，要求降低傭金費(fèi)率的意愿并不強(qiáng)，甚至還成為了其中的阻力。
而據(jù)某離職基金人士表示，在其從業(yè)近十年中，曾多次聽說有基金公司的人明目張膽的跑去券商處要傭金分倉的回扣。
在這種背景下，長(zhǎng)年來基金業(yè)和券商業(yè)相互之間達(dá)成一種“默契”，維護(hù)著高居“萬八”的交易傭金率。
此外，傭金分倉也是一些基金公司向其券商股東利益輸送的最佳途徑之一。
根據(jù)監(jiān)管層的規(guī)定，基金公司在其券商股東的交易分倉比例不得超過整體的30%。
“以前整個(gè)基金行業(yè)規(guī)模小的時(shí)候，30%的交易量并不多。但是現(xiàn)在基金行業(yè)的規(guī)模很大，仍保持這一比例就不合適了。”某券商研究所負(fù)責(zé)人表示，隨著規(guī)模的日漸壯大，基金公司踩著監(jiān)管紅線向股東券商輸送的利益也越來越多。
據(jù)了解，基金分倉偏向股東方而非實(shí)力券商的做法是基金行業(yè)的潛規(guī)則，在中小基金公司中更是普遍。一些研究實(shí)力平平、整體實(shí)力處于行業(yè)中下游的中小券商，主要分倉收入源自控股或參股的基金公司。
因此，一旦基金公司的交易費(fèi)率由萬八下調(diào)，那么基金公司每年向股東方輸送的利益也必然受到影響。
有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，在多條利益鏈的捆綁下，基金公司無論是從股東、公司還是個(gè)人層面上考慮，降低交易傭金率的意愿并不強(qiáng)烈，甚至阻力重重。