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滬深兩大指數經過連續13周依附下降趨勢線下跌后，終于在上周開始止跌，脫離了該趨勢線。
本周股指在日線技術指標超買后，受金融、地產股的打壓復歸弱勢，這兩大板塊的走弱除了由于其行業業績及政策因素外，主要原因在于兩大板塊自去年底以來逐級攀升后，主力獲利兌現了結的要求；其他周期性板塊的跟風和不作為，與這兩大板塊的做空動能形成的合力，引發了本周股指的調整。多空爭論之聲再次激烈展開。
根據從技術角度對市場長期趨勢的分析，我們得出結論，目前滬綜指和深成指的調整之旅難說已告終結。從兩指數自上世紀90年代初推出以來的走勢看，歷次大的調整都以3個年度擊穿10年均線、在接近20年均線后開始上漲。這個規律在股市歷史更長的美國道瓊斯指數、英國富時指數、德國DEX指數上均得到驗證。
下試或擊穿20年均線后否極泰來是大趨勢調整的底線，當然這個過程都是以劇烈震蕩的方式演繹，時間跨度不長。目前滬綜指和深成指的20年均線分別為1790點和5666點，而這兩個點位附近恰恰是兩指數推出以來兩市成交量峰谷的下沿。兩市成交量峰谷的中心分別為滬綜指2100點附近、深成指7000點附近，兩市成交量峰谷的上沿分別為滬綜指2500下方、深成指9000點下方。彌補成交量的要求必然引發股指在峰谷區域的震蕩。
從經濟發展的角度看，在我國經濟結構調整必須緩慢而艱難地進行、靠政策推動三駕馬車拉動經濟的可能性和可行性大大降低，因而經濟增速難以回到兩位數以上的大背景下，缺乏經濟高增長支持的市場全面上漲、股指大趨勢反轉，短期內很難發生，市場繼續進行趨勢性尋底是大概率事件，向上突破2500點壓力后狂飆突進還需要一定的時間。因而看空者對滬綜指下探1800點的疑慮并非源自經濟萎靡不振、股指跌跌不休后悲觀的情緒化宣泄，而是有著理論和歷史依據的。
但股指的運行同樣會因為受到一段時間內基本面及中、短周期技術面因素的支持而產生反彈的動力。目前市場就存在這樣的積極因素。
從國內經濟來看，上周公布了7月份的經濟數據，數據顯示社會消費品零售總額扣除價格因素實際增長12.2%，連續第3個月回升。固定資產投資環比增長0.66%。PMI信號顯示制造業增速下滑的勢頭在繼續減弱。原材料庫存與產成品庫存分項之差有所縮窄并首次轉正。這一指標曾在5月份大幅下探至-7.1%，但在6月份差距縮窄到-4.1%，7月份該指標首次轉正達到0.5%，目前生產資料整體庫存水平處于歷史低位。從新訂單看指數的跌幅仍繼續縮小，可見當前制造業筑底的跡象逐漸明顯。數據顯示經濟下行顯露出趨緩跡象。
截至2012年8月16日，滬深300估值水平為10.21倍，中小板估值水平為28.3倍，創業板估值水平為33.01倍，從目前已經披露的半年報情況看，動態市盈率普遍大幅度提升的可能性不大，因而估值修復的空間較大，這將為指數和估值已經提前修復的板塊及個股上漲帶來動力。
再從對國內市場擾動最大的外圍形勢看。歐債危機有所緩和，希臘可以在9月前獲得國際援助下一筆貸款以維持財政的可持續性。前期困擾市場的西班牙與意大利國債利率問題近期也出現一定的改善。美國的經濟數據如非農就業數據尤其是房屋銷售狀況有所改觀。外圍局勢的改觀不僅有助于中國經濟活力的回復，也有助于減少對A股市場的干擾。
當然基本面的不利因素已經被市場屢次提及。首先，從國內看，剛剛披露的經濟數據顯示7月經濟數據遠遜市場預期。PPI同比下滑2.9%，連續5個月負增長；7月金融機構人民幣貸款增加5401億元，創2011年9月以來新低；7月當月出口增速同比僅增長1%，為6個月以來新低；當月進口增長4.7%，實現年度進出口增速10%目標的難度提升。低迷的經濟數據表明經濟形勢依然不容樂觀。
另外，從市場上漲的源動力——資金面的情況看，最大的不利因素來自于人民幣貶值預期引發的熱錢流出。美元指數從去年5月4日的72點到今年7月24日的84點已經上升了近17%，而期間美元對人民幣處于緩慢貶值的過程。目前美元對人民幣升值的步子已經邁出。這期間如果歐美經濟復蘇、出于穩增長要求的中國進入降息周期的預期明朗化，資本逐利的要求將引發大量熱錢的外流，目前外匯占款減少除了外貿不振的因素外，熱錢的流動性降低，特別是流入減少，也是一個重要原因。另外從8月初公布的金融機構人民幣貸款加權平均利率數據看，一般貸款、票據融資及個人住房貸款利率均出現顯著下滑，結合7月四大行新增人民幣貸款環比改善，銀行主動加大對實體經濟的信貸投放力度，這將在一定程度上分流進入股市的資金。這些將從資金面和市場的活躍性兩個方面對市場構成不利影響。
但是我們看到，在股指下挫甚至是急跌的過程中，市場始終存在著相當活躍的力量。從半年來的盤面表現看，在大盤下挫過程中，板塊和題材熱點層出不窮，且具有一定延續性和易于捕捉的規律，賺錢效應明顯。從超跌后預期政策寬松的地產板塊、創新政策扶持券商板塊到少受周期擾動的中醫藥、酒類板塊一氣呵成的趨勢性上漲；從金改概念股、頁巖氣概念股的強勢上漲到三沙概念的進二退一，受益于不斷推出的相關政策的刺激，給表面上無所作為的市場不斷注入活力。
結構性行情在中國歷來被視為弱市的被動選擇，實際上成熟市場齊漲共跌也絕非常態。因而排除國外種種因素的擾動，在這樣的大市場背景下明晰市場中短期形勢、淡化指數，精選能夠回避經濟周期干擾、得益于行業政策、地區政策為相關板塊與個股帶來的機會，依然是操作的基本原則。
目前從分類指數月線指標看農林指數、電子、木材、醫藥、建筑、運輸、水電、服務指數，有主力資金繼續增倉跡象，存在波段反彈動能，可以關注這些板塊可能出現的波浪反彈機會。食品、金融、地產指數呈現出主力增持后重新進入觀望狀態，調整可能依然存在，將對指數起到下拉作用，建議暫時觀望。
從歷次行情看，最能捕捉趨勢大底及把握結構性機會的是社保基金和QFII。目前披露的半年報數據顯示，社保基金及QFII二季度新進及加倉股顯示其投資傾向于中小市值股尤其是創業板、中小板股。因而近期關注重點可以放在這兩大主力新進、股東集中度提高、漲幅有限、受經濟周期干擾較小、符合國家產業政策導向的中小市值和二線藍籌股上。
在市場底部真正明朗前，受到產業政策、區域政策刺激催化的題材依然會產生大量的結構性機會。比如近期的頁巖氣概念除了有國家招標的推動外，美國新能源戰略對頁巖氣的重視也是一個刺激因素。近日美能源戰略新寵下一代汽車用材料產生的新材料可能產生的機會也值得關注。
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