近日，保監會在官方網站上先后公布了新的《保險資金投資債券暫行辦法》（下稱《債券辦法》）、《保險資金委托投資管理暫行辦法》（下稱《委托辦法》）以及《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》（下稱《通知》），接二連三的政策新規，不僅有利于深化保險資金運用體制改革，支持金融業改革創新，亦有利于擴大保險機構的投資范圍，并對證券市場乃至實體經濟產生正面影響。
股權投資政策放松
股權投資方面，《通知》在保持償付能力充足率合規的前提下，適度降低投資門檻，擴大投資范圍，提高投資比例，滿足保險公司的投資需求。
《通知》規定，保險資金投資股權投資基金，資本要求調整為注冊資本或者認繳資本不低于1億元；與此同時，直接投資范圍增加了能源企業、資源企業等；保險公司投資未上市企業股權、股權投資基金等相關金融產品，可以自主確定投資方式，賬面余額由兩項合計不高于本公司上季末總資產的5%調整為10%。
不動產投資方面，《通知》改進了基礎設施與不動產金融產品投資比例的計算方法，增加保險公司的操作空間。
《通知》規定，保險公司投資非自用性不動產、基礎設施債權投資計劃及不動產相關金融產品，可以自主確定投資標的，賬面余額合計不高于本公司上季末總資產的20%；保險公司投資同一基礎設施債權投資計劃或者不動產投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發行規模的50%。
《通知》還明確了保障房建設和養老項目有關事項，允許保險資金采用多種投資方式，支持國家重大民生和發展工程。但同時規定，保險資金以間接方式投資公共租賃住房和廉租住房項目，該類項目應當經政府審定，權證齊全合法有效，地處經濟實力較強、財政狀況良好、人口增長速度較為穩定的大城市。
保監會表示，《通知》適度放松投資政策，增加投資運作空間，有利于降低保險資金對資本市場的過度依賴，支持保險資金取得長期穩定收益，促進保險業務的健康和可持續發展。
投資拓寬進程加速
可以看到，《債券辦法》明確了保險公司投資債券的范圍，并提高了無擔保非金融企業債券的投資上限。保險公司未來可以在更大程度上依據自身的風險判斷去賺取信用利差。
具體來看，本次發布的《債券辦法》主要包括以下幾方面內容。首先，是重新劃分債券種類。按照發行主體，將債券品種分為政府債券、準政府債券和企業（公司）債券三類，其中政策性銀行發行的金融債券和次級債券歸入準政府債券。
其次，是增加投資品種。增加了混合債券和可轉換債券（主要是無擔保公司可轉債），可投資品種基本覆蓋了現有市場公開發行的品種，其中商業銀行混合資本債券納入無擔保非金融企業（公司）債券管理。
再者，是調整投資比例。提高了無擔保債券投資上限，保留了單品種比例限制，強化了交易對手、關聯企業和分散化要求；投資無擔保非金融企業（公司）債券的余額，不超過該保險公司上季末總資產的比例由２０％上調至５０％，同時，投資上述債券同一期單品種的份額由１０％上調至２０％。
第四，是適度放寬發行限制。結合市場需要，針對無擔保企業債，在原有公開招標方式的基礎上，增加了符合規定的簿記建檔方式，放松了一級市場和二級市場的投資限制。
最后，是再次強調風險管控。一方面，統一了外部信用評級的使用方式，并強調保險公司內部評級的約束力；另一方面，建立了偏離度評估制度，債券交易價格或發行報價偏離債券合理估值一定程度即需要向保監會報告。
多數業內專家認為，保監會此項規定是適應債券市場發展所做的重要調整。
“隨著可轉換債券、無擔保債券以及通過簿記建檔方式發行的無擔保企業債券不斷增加，保險資金投資債券的領域實際在不斷縮小。”一位券商研究員向記者表示，“而此項新規的出臺，將使得保險資金的投資領域基本可以覆蓋債券市場的所有品種。”
提升信用產品需求
盡管保險類機構目前債券配置需求較弱的主要原因還是保費收入增速慢和協議存款利率較高，投資比例和償付充足率等等并不是當前最主要的障礙，但相關限制的放開在中長期將對增加信用債的整體需求起到積極的助推作用。
申萬債券分析師趙博文亦認為，在中國正處于存款利率市場化的大背景下出臺多項政策利好，無異于為險資“松綁”，雖然就目前來看，依然任重道遠，可未來隨著投資渠道的拓寬，保險必然將降低國債在資產配置中的比重，把資金更多配置于風險和收益相對更高的資產。
我們也認為，保險公司將大概率增持信用債，尤其是中低等級信用債。
據記者了解，目前已有保險公司擬與銀行和財務公司合作，投資于這些機構的“債權類”產品，或擬直接與企業簽訂“債權計劃類”產品，這類產品雖然流動性低，但收益率較高，且期限上與保險公司資產期限相匹配。
“此前，保險公司的投資監管是眾家投資機構中最為嚴格的，只能將大量資金配置于利率債和高等級信用債，而且對于后者的投資，多數需要有擔保。”在趙博文看來，監管政策導向的日益明晰，將從提高保費規模和投資資產收益率兩方面促進保險行業繼續“做大做強”。
保監會方面也表示，《債券辦法》順應當前債券市場的投資需要，既滿足保險機構的迫切需求，又能夠加強風險控制，將對優化資產結構，提升投資收益，促進債券市場和保險市場健康發展產生積極的影響。
利好政策密集出臺
毫無疑問，中國對保險公司投資范圍的管制向來非常嚴格，雖然從２００８年開始，投資種類逐步多樣化，保險公司方面降低了對國債的投資，加大了對金融債和信用債的投資力度，但鑒于其在資產配置上的監管依然嚴于基金和券商，這也使得保險在產品創新上的步伐遠遠慢于其他機構，制約了其向保戶承諾利率的上升，進而造成了２０１１年以來保費的大量流失。
不過，未來伴隨利率市場化的推進，面對銀行、基金、券商等機構或將繼續分流保費收入的壓力，保險公司將有很強的動力去投資收益率更高的資產。
值得一提的是，在《保險資金投資債券暫行辦法》發布后，保監會又繼續下發了《保險資金委托投資管理暫行辦法》，基于大部分中小保險公司保險業務發展較快，投資能力相對不足，迫切需要選擇更多的風控好、專業性強的投資管理機構，為其提供資產管理服務，則保監會在充分評估金融市場發展狀況后，借鑒國際經驗和國內同業做法，研究制定了《委托辦法》。
不僅如此，２０１２年有望兌現的政策，還將包括稅延型個人養老保險上海試點、其余１１項投資新政，以及放開保險公司通過混合資本債和境外發債融資。