7月12日，距年初東方證券與Citigroup Global Markets Asia(花旗亞太)聯合宣布獲準組建一家合資券商——東方花旗證券有限公司，已經整整6個月時間。當時雙方宣布，預計東方花旗證券有限公司年中全面投入運營。如無意外因素，中國第12家合資券商——東方花旗掛牌似已進入倒計時。
然而，在近年來合資券商整體越來越“邊緣化”的大背景下，這家擁有強勢的內資股東背景的未來合資券商，到底會給合作雙方帶來什么樣的成果，仍然有待時間的檢驗。
東方證券投行部門剝離基本完成
今年1月11日，東方證券股份有限公司與Citigroup Global Markets Asia(花旗亞太)聯合宣布，已獲證監會核準設立一家合資證券公司。該公司將命名為東方花旗證券有限公司(Citi Orient Securities Co Ltd)，注冊地在上海市，預計合資公司將在2012年中全面投入營運。東方花旗證券注冊資本金為8億元人民幣，將在境內從事投資銀行業務，包括證券承銷與保薦及證監會批準的其它業務。東方證券將持有合資公司66.7%的股權，Citigroup Global Markets Asia則持有余下的33.3%股權。東方證券董事長潘鑫軍表示，此次與花旗組建合資企業，是東方證券加快創建一流證券公司的重要戰略舉措，將進一步提升投行業務的專業能力，為客戶提供更加優質的投行服務。
實際上，早在2011年2月，東方證券和花旗集團將成立合資證券公司的消息就已經在業內流傳，此前，花旗集團曾分別謀求與湘財證券、方正證券和中原證券成立合資證券公司，但由于種種原因均未成功。去年6月，東方證券和花旗在美國簽署合作協議，組建合資投行，從事中國境內股票和債券承銷等業務。在成立了合資投行后，東方證券將不再從事投資銀行業務。整個投行部門將悉數轉至新成立的合資券商。
《經濟參考報》記者了解到，目前，東方證券的投行部門剝離已基本完成，即將掛牌的東方花旗證券人員擴充也基本完成。然而，讓人始料不及的是，自2011年開始，中國券商業的生存版圖出現了諸多的變化。其中，合資券商的“邊緣化”就是其中之一，也正是這個變化，使得即將掛牌的東方花旗未來的發展道路存在著諸多變數。
IPO市場合資券商“邊緣化”
Wind統計數據顯示，截至7月12日，東方證券今年以來共計獲得了5個承銷項目，募集資金合計21.5億元，市場份額為0.11%，承銷及保薦費用收入為2940萬元。其中IPO僅有一家，為今年6月7日發行的華虹計通，募集資金3億元。而從2011年的數據來看，東方證券證券承銷業務凈收入為4.05億元，占營業收入25.7億元的15.74%，在所有券商當中位列第18位。
而從現有的處于審查通道中的IPO項目來看，證監會最新公布的數據顯示，在主板和中小板上，東方證券保薦的有5家，分別為寧波繼峰汽車零部件、深圳市聯嘉祥科技、浙江迪貝電氣、上海金陵電子網絡和麥趣爾集團。而在創業板上，則僅有4家，分別為北京歐地安科技股份有限公司、江西3L醫用制品集團股份有限公司、北京車網互聯科技股份有限公司和南京斯邁柯特種金屬裝備股份有限公司。總的來看，東方證券共有9家在審(其中兩家已通過發審會)，占717家申報企業比例僅為1.3%。
一位券商業人士對《經濟參考報》記者表示，和大多數本土中型券商一樣，投行部門并不是東方證券的主要收入來源。東方證券此次剝離投行部門和花旗成立合資公司，除了為上市做準備外，一方面，是希望借助外方渠道提前布局國際板，另一方面，則是希望借此幫助不擅中小項目發掘的東方證券投行部尋找新的業務突破口。
按照發行日期計算，2012年以來，A股共計有34家券商包攬了114宗IPO的承銷業務，募資金額合計771億元，承銷與保薦費用合計40.5億元。而在現有的合資券商中，僅有中金公司、中銀國際和中德證券獲得了承銷項目。從IPO總數來看，合資券商共計獲得了6宗IPO，占比為5.3%；募集資金則合計為55.7億元，占比為7.2%；獲得承銷與保薦費用合計2.3億元，占比5.7%。除此之外，包括財富里昂、海際大和、高盛高華、瑞銀證券、瑞信方正、華英證券、摩根士丹利華鑫、第一創業摩根大通等八家合資券商則全部“顆粒無收”。從今年以來的數據來看，合資券商IPO市場上表現平平，相對于本土券商并沒有優勢可言。
而就在不久之前，證券業協會公布了2011年證券公司財務指標排名。數據顯示111家券商中，有18家2011年出現虧損，其中，僅合資券商就占了5家，分別為財富里昂(-1345萬元)、海際大和(-2193萬元)、華英證券(-2458萬元)、第一創業摩根大通(-3759萬元)和摩根士丹利華鑫(-15069萬元)。除此之外，瑞信方正和中德證券也僅分別微幅盈利了454萬元和346萬元。
上述券商人士認為，目前合資券商整體“邊緣化”的跡象十分明顯，東方證券能否借此在投行業務上實現新突破，尚有待時間檢驗。
暗含潛在股權沖突？
除了合資券商的整體沒落的市場格局變化之外，即將掛牌的東方花旗還要面對其他問題。中國三星經濟研究院的一份研究報告認為，從現有的合資券商的發展過程來看，中外證券機構在選擇合資公司的這種合作形式時，要精心選擇合作伙伴。在合作伙伴的選取方面，除了關注對方在資本實力、關系資源等方面所能提供的幫助之外，還應該選擇企業文化和理念比較能兼容的，為知識傳導創造條件。
然而，有分析人士認為，同此前的大摩聯手華鑫等合資券商的案例不同的是，東方證券是實力相對較強的上海本地券商，其股東實力雄厚，包括了申能集團這樣的大型國企。中方合作伙伴的強勢背景，會不會給未來的東方花旗埋下中外股東之間的話語權爭奪可能。畢竟，這一類事件在合資券商中并非個案，其中影響最大者莫過于大摩退出中金。
來自證券業協會的數據顯示，2011年末，東方證券的總資產、凈資產和凈資本分別為379.3億元、143.0億元和88.8億元，在111家券商當中位列第12位；其凈利潤則為9.3億元，位列第13位。