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7月第一周，強勢美元揚帆起航。之前混沌不清的局面隨著一個個懸念的揭曉逐漸變得清晰起來。可以肯定匯市正在迎來一個嶄新的階段，而美元、歐元、英鎊也注定面臨著不同的命運。
2012年伊始，美元的開局并不美妙，但隨著“紅五月”的到來，美元最終踏上了牛市的征程。其背景恰是希臘政治僵局導致歐債危機的前景再度黯淡。進入6月，隨著美聯儲第二輪扭轉操作的到期，QE3預期升溫與歐債危機深化形成制衡，由此美元轉入橫盤整理格局。但當6月下旬美聯儲議息會議、歐盟峰會相繼登場后，多空力量的天平再度發生了傾斜。
正如我們反復強調的，主導2012年匯市的兩大因素是歐債危機與美聯儲QE3。時至今日，歐債危機非但未能平息，反而向歐元區核心國蔓延。與此同時，盡管仍不能完全排除QE3的可能，但至少近期美聯儲在扭轉操作與QE3之間選擇了前者。似乎已經沒有力量能夠阻擋美元前進的步伐，美元指數年內高點83.54構筑的防線看似吹彈可破。但對待2012年下半年的行情，作為投資者仍需防范美元前途中的“暗礁”。
首先，我們認為市場對QE3的熱衷將低于上半年，但不會就此消失。不久前美聯儲決定延長扭轉操作，放棄推出新一輪量化寬松政策，表明政策制定者希望通過延長扭轉操作為美國經濟爭取時間，而不愿過早亮出“底牌”(即QE3)。同時，考慮到美國總統大選臨近，11月前美聯儲很難在貨幣政策上有所作為。但QE3仍然會以其他渠道對匯市加以影響。一方面，從最近幾次美聯儲會議紀要中不難發現，聯儲內部在貨幣政策的態度上分歧嚴重。以美聯儲副主席耶倫為首的聯儲官員更傾向展開新一輪資產購買計劃。另一方面，美國經濟短期增長放緩將成為大概率事件。倘若二者以獨立面目出現應不會對美元構成威脅，但二者的結合則難免將市場引向QE3的幻境。
其次，歐債危機沒有更壞的消息便是好消息。從希臘大選僵局，到西班牙銀行業危機爆發，歐債危機逐漸向歐元區核心國滲透，導致市場避險情緒升溫，從而加大了美元的需求。整體而言，上半年歐洲因素對美元形成了支持。但下半年，我們預計歐債危機將會出現階段性緩解。應當注意到，希臘最終留在歐元區，對于歐元區的完整性具有重要意義。同時，歐盟針對西班牙銀行救助的優惠條件，亦有助于減輕西班牙政府的財政負擔。
由于缺乏細節落實，市場對6月底歐盟峰會意外取得的勝果反應冷淡。但積極的看，無論建立區內銀行業統一監管機制、歐洲穩定機制直接注資成員國銀行；或是ESM放棄優先債權人地位，以及EFSF與ESM可直接購買成員國國債；抑或是1200億歐元的一攬子刺激經濟增長計劃。無不反映出隨著歐元區各國領導人的更迭，歐盟治理歐債危機的思路已發生了潛移默化的變化。政策制定者不在一味強調財政紀律，開始兼顧經濟成長。同時在制度設計上也更加體現一體化的思路。應當說，6月底的歐盟峰會積極意義大于消極意義。不過也正因此次峰會更多著眼于中長期的危機治理，所以難免給人虛渺的感覺，短期未能提振歐元不足為奇。
最后，“債務懸崖”可能會在年末成為歐債危機、QE3之外的又一熱點。尤其美國超級委員會不能在11月23日之前達成財政緊縮計劃，將會自動開啟削減財政支出機制。加之美國小布什政府減稅政策到期，失業補助延長期滿，屆時美國經濟壓力可想而知。因此，我們無法排除去年8月兩黨圍繞上調債務上限的爭執再度上演，其結果直接導致了美國歷史上首次失去AAA評級，進而挫傷美元市場人氣。若年底舊幕重演，美元空頭難免會借題發揮。但同時，我們也相信兩黨最終會實現妥協，也因此其對美元的影響將較為短暫。
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