|
2012年以來尤其是5月份以來，美元指數維持其強勢走勢，有效突破了80關口。伴隨著強勢美元趨勢的確立與擴大，勢必會對全球經濟增長和國際金融市場波動等產生較大的影響。對此，有必要觀察和分析強勢美元對中國經濟可能產生的三方面影響。
第一，全球對美元的避險需求突然激增，這是引發目前美元不斷走強的重要影響原因之一，也突出反映了包括中國在內的全球經濟已經出現流動性緊縮。
對中國而言，美元走強，一方面，意味著中國進出口增長將遭遇一定的沖擊與影響，尤其是會降低出口競爭力，因為人民幣兌其他非美元貨幣匯率有望走強，但美元走強也有助于降低目前的貿易順差規模；另一方面，鑒于當前歐債危機的再度升級、主要經濟體國家增長放緩及國際金融市場劇烈動蕩，勢必會提高避險需求，觸發部分資金持續撤離中國而買入美元及其美元資產。結果是將大大減少“外匯占款”，進而會因為降低基礎貨幣的創造能力而引起國內流動性的不斷緊縮。
但是，強勢美元也有利于降低人民幣升值壓力。因為，美元走強意味著未來美元仍有上漲空間，從而有助于減輕人民幣兌美元匯率的進一步升值壓力，對貿易順差規模下降等也會產生一定影響。
其實，美元走強對中國經濟的影響似已體現，從最近幾個月份的外匯占款增長下降、M2同比增長低于調控目標、進出口增長大幅下降等經濟數據變動中可見一斑。
第二，強勢美元，導致以美元計價和結算的國際大宗商品價格持續走弱，也有利于降低未來中國的通脹壓力及其宏觀風險。
確實，由于美元是目前石油等國際大宗商品交易的計價和支付貨幣，美元走勢與國際大宗商品價之間存在著明顯的負相關關系。相對于美元的走強，如果同時又出現大宗商品需求的大幅萎縮，這種需求萎縮可能反映了經濟增長顯著放緩趨勢，那么大宗商品價格自然就會不斷下跌。
從目前來看，國際油價等大宗商品價格的大幅下挫與美元的持續走強，其實早已反映了這一負相關性關系。這也表明，美元走強，的確是影響當前國際大宗商品價格持續下降的重要影響之一。
至于美元走強對降低中國通脹壓力的利好影響而言，一方面是美元走強將促使熱錢撤離，從而有助于緩解國內的物價和經濟過熱壓力；另一方面是避險需求導致短期國際資本回流美元及其美元資產，勢必會導致資金撤離國際大宗商品，引發國際大宗商品價格的大幅調整，從而也有利于降低中國的輸入型通脹壓力。
從這個角度觀察，美元走強存在對降低中國通脹壓力的潛在正面影響，也有助于增強中國宏觀政策不斷調整的較大空間，如降息和下調存款準備金率等。
第三，強勢美元除了對中國宏觀經濟有一定的影響外，對今年A股市場波動是否也會產生難以預期的市場影響，這個問題同樣值得關注。
在筆者看來，強勢美元走勢一旦延續，就會促使全球資本對資產組合進行重新配置，進而會觸發國際金融市場的大幅波動。例如，近來較為明顯的例子就是國際油價的大幅波動，今年5月份紐約和北海布倫特原油期貨價格分別下跌了20%和18%，但美元卻持續走強，足見資產組合重新配置的巨大市場效應。
對A股市場而言，由于美元走強已經反映出當前全球經濟增長放緩及其流動性收縮的趨勢與信號，短期內很難改變流動性收縮現狀，也增強了市場對流動性收縮的強烈預期，從而對A股市場的上升構成很大的壓力。但由于目前A股市場的流通市值已經足夠大，美元走強可能引發的流動性收縮影響比預期要小，只是流動性收縮將導致A股可能難有大幅上升的市場機會。但是，美元走強也給未來宏觀政策調整預留了較大的空間，鑒于當前A股市場的估值水平較低，不排除受政策刺激利好的推動而引發一輪小規模的上升行情。
總體而言，美元走強對中國經濟的影響是相對正面的，關鍵是政策的制定者如何“揚長避短”，充分利用美元走強的市場機會，制訂或調整有利于中國經濟增長的諸多宏觀政策，如面對流動性緊縮現狀應加快宏觀尤其是貨幣政策的松動節奏，使中國經濟能盡快走出超預期下滑困境。
|