踏準了地產股可謂基金今年打的最漂亮的一仗。房地產成為今年以來23個申萬一級行業中表現最好的行業，一些重倉基金借此擠進了業績排行榜前列。
不過，應警惕“溫水煮青蛙”，而國家似乎并沒有放松地產調控的意思，地產板塊的高增長或難持續。
基金集體“炒房”
過去3年來，地產股一直是拖累基金業績的主要品種之一，部分基金此前已連續兩年放棄了對地產股的投資，但今年地產股卻“置之死地而后生”。
基金集體瘋狂“炒房”。統計數據顯示，從2011年四季度開始，基金逐步加倉地產板塊。去年三季度末，基金對地產的配置比例較標準配置略高1.72個百分點；四季度末，基金配置房地產行業的比例超過標準配置2.35個百分點。今年第一季度末數據顯示，基金大舉增持地產股近200億元，占資產凈值比例從4.9%提高到6.47%，成為繼食品飲料之外的基金第二大超配行業，占基金股票投資市值比重達到7.44%，超配3.45個百分點。從最近20個交易日的資金流向來看，地產行業資金流入量要大于流出量。一季度共有84只房地產股被基金重倉持有。其中，萬科A、保利地產被超過百家基金重倉持有；招商地產、萬科A基金合計持股占已流通A股比在20%以上。
房地產股至今并沒有讓基金們失望。從這些基金重倉地產股的市場表現來看，今年以來平均漲幅31.73%。其中，漲幅最大的浙江東日，今年以來漲幅高達175.55%。宋都股份、華夏幸福、金豐投資漲幅已超過60%。
不少基金依靠地產股賺得盆滿缽滿。截至上周，今年上漲居于前列的三只偏股基金均重配了地產股，地產藍籌股的代表性公司“招保萬金”則成為幸運基金們的共同選擇。其中，景順長城核心競爭力今年以來上漲26.73%，其一季末地產股配置達到12.59%。富國天瑞今年以來上漲20.88%，位列偏股型基金亞軍、混合型基金之首，其地產股倉位達38.23%。中歐中小盤的地產股比例更達到了資產凈值的46.62%，而該基金今年以來凈值上漲20.43%。交銀主題、上投摩根等基金也重倉地產股，均因此實現了不錯業績。
產業資本悄然離場
地產股的基本面并不樂觀。不完全統計顯示，目前已有25家上市房企發布中期業績預告，但多數房企仍陷業績陰霾之中，其中預虧和預減的企業多達16家，業績悲觀的公司占比達64%。中金公司認為，雖然經濟越差，政策放松預期越強，但隨著經濟、房價下行，盈利預測下調、資金鏈等風險也將逐步暴露。
同時，房地產信托正面臨兌付高峰期，地產股將面臨巨大債務壓力。自從銀行信貸渠道對房企持續收緊以來，房地產信托融資曾一度成為房地產企業應付流動性困難的不二法寶，房地產信托產品無論數量還是金額在2010年和2011年出現爆發式增長。然而，房地產信托即將面臨兌付高峰期。據中金公司研究報告統計，2012年預計房地產信托到期規模2234億元，總還款額約2500億元；2013年預計到期規模2816億元，總還款額約3100億元。從2012年開始將是房地產集合類信托的償付高峰，第三季度到期規模約1000億元，其他季度到期規模350億至500億元。其中3月份是小高峰，到期規模約220億元；7月起至9月是到期大高峰，平均每月在300億元以上。
“銷售的低迷以及即將到來的巨大債務壓力，使得不少開發商陷入窘境。”清科研究中心分析認為，房地產行業可能會迎來新一輪的兼并熱潮，行業洗牌加速，行業集中度提升。而不少私募房地產投資基金也在此時躍躍欲試，伺機接盤。
產業資本悄然退場。今年5月，產業資本凈減持金額達到63.03億元，達到過去一年內的峰值。然而與此同時，地產股卻被增持8064萬元，萬科、金地、保利、招商、北京城建等均被基金集體大幅增持，顯示場外資金還在流入。
警惕“溫水煮青蛙”
值得警惕的是，基金最瘋狂的時候，往往是悲劇來臨的前奏。重倉地產股的投資者，也應警惕“溫水煮青蛙”。
有基金經理認為，地產板塊今年以來漲幅接近30%，估值已經兌現了政策放松和樓市回暖的利好預期。短期內由于消息面上利好消息不斷，地產板塊的調整幅度不會太深，但經歷了此前一輪大幅上漲，地產股的估值吸引力已經不夠了，接下來跑贏大盤的可能性比較小。
“和2009年不同，今后房地產市場可能將主要呈現"外緊內松"的態勢。從宏觀層面看，盡管政府對于房地產的調控不放松，但實際層面、微觀層面的微調已經出現，尤其是針對剛需的支持。目前來看，局部區域壓抑許久的購房者熱情被激發，房地產開發商的預期和心態都有所轉變。然而眼下地產股的估值相比去年已一定程度上得到修復，隨著市場預期逐步得以實現，不排除波動性調整的可能。”海富通基金認為。