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盡管去年業績大降，今年一季度業績仍萎靡，但在券商創新概念的刺激下，貌不驚人的國海證券已經成為了今年以來最牛的股票之一，上半年上漲幅度已經超過200%，目前高居A股“榜眼”位置。在這只“妖股”背后，中信建投、招商證券等等機構身影惹眼，而國海證券自身一邊定向增發一邊高送轉的做法，更是疑云重重。
業績倒數 竟成今年第二牛股
自2011年8月9日成功借殼上市以來，截至今年6月13日收盤，國海證券已經累計上漲了157.21%，2012年以來的累計上漲幅度更是達到了驚人的201.73%，在兩市所有股票中漲幅僅次于海潤光伏(203.2%)位列第二，在券商股中更是一騎絕塵，大幅領先位列第二的宏源證券(68.4%)，成為2012年以來最牛的股票之一。截至2012年6月13日收盤，國海證券的市盈率(TTM)高達160倍，總市值則達到了240億元。
然而，同國海證券股價在二級市場上的所向披靡相比，這家剛剛借殼上市的券商在財務報表上卻不那么具有吸引力。公開資料顯示，2011年，國海證券實現營業收入12.71億元，同比下降32.95%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7552.87萬元，同比下降83.46%。2012年第一季度，國海證券實現營業收入3.51億元，同比下降1.96%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6511萬元，同比下降18.42%。
2011年，受到宏觀基本面等種種不利因素的影響，向來“靠天吃飯”、依賴于經紀業務收入的中國券商業整體業績大滑坡。2011年全年，111家證券公司共計實現營業收入1363.8億元，同比2010年下滑了29.2%，實現凈利潤則為390億元，同比2010年大幅下滑了50.2%。
即便如此，從19家上市券商2011年報披露的財務數據來看，國海證券在營業收入上位列倒數第七位，在凈利潤上則位列倒數第二位，僅高于虧損的東北證券。而在收入構成中，在手續費及傭金凈收入中，國海證券列上市券商第11位，在證券承銷業務凈收入中列第13位，在受托客戶資產管理業務凈收入中則列第16位。
既然如此，國海證券為何能成為今年以來A股第二牛股？一位證券行業分析師對《經濟參考報》記者表示，國海證券今年以來的表現，也比較出乎他們的意料。他認為，從公司的基本面來看，國海證券的股價偏高毫無疑問。他認為，國海證券今年以來牛氣沖天，和其流通盤較小有很大關系。
Wind統計數據顯示，截至6月13日，國海證券流通市值僅為49億元，僅大于西部證券和東吳證券。上述分析師認為，正是因為盤子較小，才使得其成為了炒作的對象，導致股價節節高升。
多機構操作 40次榮登龍虎榜單
來自東方財富網的龍虎榜單數據顯示，自2011年8月9日成功借殼之后，國海證券已經累計40次登上了龍虎榜單。從歷次成交的席位來看，機構總共出現了39次，其中買入席位17次，賣出席位22次。從時間段來看，機構的密集買入出現在2011年9月中旬和2012年4月中旬，賣出則集中在2012年3月底。而自今年5月份之后，機構就很少出現在龍虎榜單上。北京的一位券商業人士對記者表示，目前參與國海證券炒作的主要是游 資，機構很少參與。
盡管如此，在券商研報中，依然可以看到推高國海證券股價的身影。公開資料顯示，自2012年以來，包括興業證券、招商證券和中信建投證券在內的多家券商密集發布了利好于國海證券的研究報告。其中中信建投在今年的3月28日和4月27日分別發布了《國海證券：國債承銷品牌牢固，非公開發行提升發展空間》和《國海證券：經紀業務向好 投行資管高增》的報告，給予了國海證券“買入”和“增持”的評級。而招商證券則在3月9日和3月28日分別發布了《國海證券：小券商也有春天》和《國海證券：固收業務優勢明顯，創新業務蓄勢待發》的研究報告，均給予了國海證券“強烈推薦”的評級。
然而，令人浮想聯翩的是，自2011年第三季度起，中信建投旗下的精彩理財新經濟集合資產管理計劃就已經進入了國海證券。2011年三季度末，該計劃持有國海證券25萬股股票。到了2011年年末，該計劃持有的國海證券股票數則達到了121萬股，占流通股比例為0.82%。但到了今年一季度末，該計劃已經悄然賣出了低位建倉的國海證券。
招商證券旗下的招商證券智遠避險集合資產管理計劃也在2012年一季度進入了國海證券，持股75.5萬股。
除了券商之外，國海證券本身也有推高股價的嫌疑。今年1月20日，國海證券公布了非公開發行股票的預案，計劃以不低于10.12元/股的價格向特定對象非公開發行不超過49408萬股股票，募集資金總額不超過50億元，用于增加公司資本金、補充公司營運資金，以擴大公司業務規模特別是創新業務規模。在5月31日公布的2011年年度權益分派實施公告中，國海證券每10股送紅股13股，派1.50元人民幣現金(含稅)；同時，以資本公積金向全體股東每10股轉增2股。
有業內人士質疑，國海證券定向增發融資同時高送轉，聯手機構暴炒刺激股價，很可能是為了使定向增發能夠對己更為有利。
創新鏡花水月 “妖股”還能走多遠
一位券商分析師對《經濟參考報》記者表示，在目前涉及券商業務的創新中，短期來看，能夠對券商的收入產生實質性影響的只有直投和融資融券業務，其他如并購基金、高收益債和代銷金融產品等在短期內很難對券商行業的整體業績產生實質性影響。今年以來，券商股的上漲，更多的是在政策紅利的影響和炒作下產生的，在基本面上并不具備支撐。
實際上，就在5月19日，國海證券發布的《關于提示投資者關注風險的公告》稱，公司董事會關注到，近期媒體報道了較多關于證券行業創新發展方面的利好消息，如：加大債券市場、場外市場建設，放松證券營業部組織形式等傳統業務監管，鼓勵證券公司理財類產品創新、放松直接投資業務限制、融資融券轉常規等多個方面。同時，相關網絡媒體也對公司送轉事項給予了高度關注。國海證券董事會認為，媒體報道的有關行業利好處于探討階段，相關創新措施尚未正式實施。同時，受制于我公司現有的資產與業務規模，相關創新措施實施之后，并不會在短期內轉換為公司的收入及利潤。
業內普遍認為，雖然券商行業盈利渠道在不斷拓寬，但享受制度紅利優先權的大型券商在這一階段能夠依賴自身的先發優勢獲得較好的市場機遇，豐富盈利渠道，獲得盈利增長，而中小券商則要更多的面臨全方面競爭。