歐債危機的疑云久久不散，投資者對金融市場的信心正在慢慢被消耗，隨著美元、歐元難再獨當一面，黃金作為“硬貨幣”在經歷了一段“波瀾不驚”的日子后，再次獲得了投資者的力挺。
對于后期走勢，分析人士指出，在美聯儲“印鈔”預期的刺激下，金價恐將再拾升勢，但需要注意的是，階段性看來美元還存在進一步強勢反復的可能，因此即便金價產生反轉，其上行軌跡也可能顯得震蕩。
金價走強：從波瀾不驚到再獲關注
上周五，美國勞工部公布數據顯示：美國5月季調后非農就業人口僅增6.9萬人，創12個月最低增幅，而失業率由8.1%升至8.2%。私營部門增加8.2萬，增幅僅預期的一半。
數據一出爐，立刻引爆了金融市場，歐美各大股指全線下挫，原油重挫引領商品全線下跌，美債、美元指數回落伴隨著非美貨幣的反彈。
然而，在歐美股市大幅下跌、原油與商品金屬全線暴跌的情況下，國際金價跟隨美元以一根近月罕見的長陽一掃階段性頹勢，離開階段性低點近百美元，強勁的漲勢甚至明顯超過銀價。而在此后幾個交易日，國際黃金價格仍在1600美元上方徘徊，并無回調跡象。對此，投資者不禁疑惑，黃金近期的強勢回歸是曇花一現，還是意味著階段性趨勢的逆轉？
不過，回顧今年二季度以來的金價走勢，黃金持續震蕩的狀態下似乎一直難以撩撥起投資者的興奮點。4月份，國際金價整體高位震蕩，波動率水平與一季度相當，繼續保持在20%以下，倫敦金的交易區間下移至1610-1680美元之間。而在5月份，國際黃金價格繼續下跌，自5月第一個交易日開始從1670美元附近迅速回落至1527美元一線，絕對跌幅超過100美元，之后迎接金價的便是持續的弱勢盤整，在1530-1600美元之間低位震蕩。
國際黃金價格在5月、6月出現了如此大的反差，與黃金市場主導因素有關。分析人士指出，5月國際黃金價格走勢從進入5月份之后逐步轉弱，直接的影響因素就是希臘大選的結果所引發的歐債危機升級和希臘退出歐元區的風險急劇地上升，而在經濟面呈現“美強歐弱”的格局之下，美元的避險優勢強于黃金；而進入6月，糟糕的美國經濟數據直接引起了市場恐慌，導致黃金再次被追捧。
中璽研究院分析師張盈盈在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，接下來金價要往何處去，市場還要對多種影響黃金價格的因素進行權衡，能否再現牛市，主要取決于兩臺大戲的結局：歐債危機如何收場，以及美聯儲對QE3的最終表態。
歐債無解：撥云見日還是暴風驟雨
難解的歐洲難題一直是懸在世界經濟頭頂的一把利劍，隨著歐債危機向西班牙、意大利等國蔓延、特別是希臘退出歐元區的不確定性以及西班牙銀行隱藏的危機成為兩大隱憂，歐債危機近期更是進入“紅色警報”區域，如同一顆定時炸彈，隨時可能引爆全球經濟危機。
最新的民調結果顯示，希臘左翼聯盟異軍突起的格局已有所轉變，但目前距離重選尚有半個多月的時間，希臘選民意向仍然多變難料。對此張盈盈認為，單一的民調結果并不足以做出確定的結論。預計在希臘重選之前，希臘政局仍將維持無解狀態，黃金價格也不會崩盤。
此外，美國小型評級公司伊根-瓊斯近日頻頻出手，繼5月29日下調西班牙評級、6月1日下調意大利評級之后，周一將英國評級自AA下調至AA-。盡管并非能與標普、穆迪、惠譽三大評級機構并列為舉世皆知的評級機構，但作為美國官方認證的評級機構之一，其評級結果依然廣受金融市場的重視。
西班牙評級下調、意大利國債重回高位迫使投資者逃離歐元區，而希臘騎虎難下、進退兩難的處境令投資人對整個歐元區能否持續產生懷疑。太平洋投資管理公司高級投資組合經理鮑爾斯警告，如果希臘退歐引發歐元區全面危機爆發，其影響程度將比2008年雷曼兄弟倒臺時更為深遠。
“希臘若退出歐元區，不但本國經濟、歐元區難以維系，更有可能引發全球金融危機。近3000億歐元的債務違約直接沖擊上就算能承受，但是隨之而來的歐元重估、銀行系統性風險恐怕壓力不小。”瑞達期貨分析師鄭楠告訴記者。
不僅如此，目前市場主要風險更來自于對經濟形勢的擔憂，特別是風險溢出形成的傳導。中國國際期貨分析師孫麗穎在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，歐元區經濟上半年已逐漸呈現出衰退跡象，西班牙、意大利10年期國債利率上周分別飆升到6.5%以上；另一方面，瑞士、德國、美國的中期國債先后出現負利率。說明市場上，尤其是歐洲金融市場上的風險規避情緒已逐漸外溢，這意味著當前各類風險資產價格走勢仍然較為不妙。
重提QE3：金價仍看美聯儲眼色
雖然導致連月來黃金大跌及震蕩走勢的主因仍是前途未卜的歐債危機，但分析人士指出，接下來主導金價走勢的因素可能會從歐債危機逐步移向美國貨幣政策。
一般情況下，如歐債危機繼續惡化應該引發市場信心下降，大量的保值避險需求本應推高金價，但在前幾個月，伴隨歐債危機發酵，甚至面臨希臘退出歐元區風險這樣的壞消息，黃金卻持續下跌；不僅如此，黃金、原油作為大宗商品標桿，一般情況下應該齊漲共跌，但近期原油不斷下跌，金價卻出現突然上漲。
對此，興業銀行貴金屬分析師蔣舒分析，這是因為目前黃金市場主要看美元“臉色”，譬如歐債危機繼續惡化，更多避險資金投向美元，美元走高直接壓制了以美元計價的黃金。而此次正是因為美國經濟數據中最重要的就業數據出現了意外下跌，導致市場擔憂新的貨幣刺激計劃推出，“印鈔”效應對金價拉高很直接。
事實上，黃金價格的確在很大程度上取決于美國的貨幣政策。從歷史經驗看，上一個美元上漲周期自1995年一直延續到2002年，其間美元的基準利率多維持在5%之上。分析人士指出，在美元未確立利率優勢以促使美元升值之前，美元貶值的過程不會結束，這也意味著黃金價格上漲的趨勢不會改變。作為一種投資產品，黃金的長期價格優勢并未發生變化。
另一方面，在美國經濟復蘇速度放緩跡象增多之時，市場對美國聯邦儲備委員會推出更多量化寬松貨幣政策的預期也在不斷增加。美國糟糕的就業數據強化了市場關于美聯儲QE3的預期，摩根士丹利經濟學家稱，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)6月19-20日會議推出新的刺激計劃的概率為80%，此前該行預期為50%。
威爾鑫分析師楊易君指出，金價中長期走勢與經濟景氣度并未明顯關系，這是明顯區別于商品市場的地方，金價中長期運行前景只與全球貨幣政策走向相對于經濟是否進一步放寬有關。而市場對美聯儲提前進一步放寬貨幣政策的預期對黃金、白銀將構成明顯利好。
后期走勢：避險功能將被重提
對于黃金未來走勢，分析人士指出，長期來看，美國的貨幣寬松政策、歐債危機長期化、世界經濟復蘇不確定性、全球通脹壓力加劇等支持高金價的基本因素均未改變，而且年初發展中國家繼續增購黃金，同樣說明黃金震蕩走高趨勢短期內難以改變。
匯豐銀行4日發布報告，對希臘去留如何影響黃金價格作出了判斷。如果希臘退出歐元區，金價的第一反應是下跌，若希臘退出未波及歐元區其他成員國，并出現歐元區受惠于希臘脫離的情況，則金價跌勢不會持久；若波及其他國家，則對金價非常有利。
此外，黃金和美元被視為全球最優越的實質資產和貨幣資產，金價與美元一般來說存在逆相關關系，美元短期強勢的延續可能會對金價形成壓制。但匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄認為，這種關系有時也會破裂。
“歐元下跌、美元上升未必對黃金不利，在極端情況下，若歐元計劃受到置疑或希臘退出導致其他成員國相繼退出，則投資者可能再度涌入美元及黃金避險。”葉劍雄說，“近期黃金并未表現為安全資產，部分原因是黃金不再被視為安全資產。鑒于歐洲局勢，短期內金價或受貨幣市場走勢影響，但黃金這種能夠分散風險的實質資產最終將再受追捧。”
不僅如此，從供需關系看，金價也存在進一步走高的條件，世界黃金協會(WGC)公布最新公布的數據顯示，2012年1季度黃金需求的價值同比增加16%，達597億美元，就價值而言，幾乎所有的黃金需求領域都呈現同比增長，投資需求第一季度明顯增加，世界黃金協會特別指出，從長期的角度來看，該需求仍然是非常強勁的。
而各國央行對黃金仍存有的信心。從世界黃金協會(WGC)公布5月官方黃金儲備表來看，哈薩克斯坦、墨西哥、菲律賓、俄羅斯等許多國家都選擇了增持黃金作為外匯儲備，其中葡萄牙更是將黃金占外匯儲備的比例提高到90.9%。事實上，今年1季度各國央行幾乎沒有售出黃金。第三央行售金協議的簽署國已幾乎停止售出黃金，偶爾宣布少量售出，也都只是金幣銷售。
值得指出的是，拋卻以上因素，目前市場還普遍關心一個問題，即黃金的避險功能什么時候能夠被挖掘？黃金價格什么時候能夠“脫歐”？對此張盈盈認為，美聯儲推出更多刺激措施或者給予市場明確的QE信號之時，就是黃金的避險功能重新被認可、正式“脫歐”之時。因為美聯儲QE3的實施將不僅意味著美國經濟的惡化、流動性的改善，更意味著美元的信用體系遭到沖擊，黃金作為美元之后的終極貨幣，其避險功能將得到充分的體現。
而中國國際期貨研究員楊戈在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，雖然非農數據使得金銀價格走勢與絕大部分金融資產分化，然而由于引起分化的兩個因素并不具有明顯的可持續性，其持續性的存續仍等待著“仲裁者”——美聯儲的“裁決”。因此，在6月20日美聯儲FOMC會議結果出爐之前，市場趨向于震蕩；對于投資者而言，建議更加耐心的觀望仍是上選，以防“還未出師”便“身先死”。