轉(zhuǎn)融通大門行將開啟。這對于各家基金公司而言，是一個新的考驗。
樂觀者，可以看到轉(zhuǎn)融通“蛋糕”做大后，給基金業(yè)帶來的“食利”機會：作為A股市場舉足輕重的機構(gòu)投資者，基金業(yè)顯然會成為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中的重要借券方之一，其中總規(guī)模超過3000億的指數(shù)基金將擔(dān)綱主力。但這并不能沖淡基金經(jīng)理們對于轉(zhuǎn)融通后A股市場被“賣空”的擔(dān)憂：當(dāng)融券賣空變得更容易后，趨勢投資者在市場對決中或?qū)⒄紦?jù)上風(fēng)，這無疑將成為價值投資者必須直面的嚴(yán)峻現(xiàn)實。
指數(shù)基金的“盛宴”
融資融券業(yè)務(wù)曾是券商的獨食，基金業(yè)未曾想過，自己也能從中分得一杯羹。但轉(zhuǎn)融通的出現(xiàn)，改變了業(yè)務(wù)格局，讓基金尤其是指數(shù)基金有望獲得一份額外收入。
某基金公司研究總監(jiān)認(rèn)為，僅從融資融券業(yè)務(wù)角度來看，在提供證券融出方面，基金業(yè)相較于其他機構(gòu)更有優(yōu)勢。他指出，秉承價值投資理念，基金業(yè)整體換手率相對偏低，持有股票時間相對更長，這樣，可以為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)提供更為穩(wěn)定的證券借出。而這一點，在完全跟蹤復(fù)制指數(shù)、無需太多主動操作的指數(shù)基金上體現(xiàn)得更為明顯。“如果未來市場借券的需求比較大，借券費率具有一定的誘惑力，則基金業(yè)借券的動力會更大一些，借券的規(guī)模可能會超過現(xiàn)有指數(shù)基金的規(guī)模。”該研究總監(jiān)說。
2012年基金一季報顯示，截至2012年3月31日，開放式股票型基金資產(chǎn)規(guī)模為1.03萬億元，其中指數(shù)型基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3171億元，可為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)提供最穩(wěn)定的借券來源。此外，開放式混合型基金資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到5128億元，封閉式股票型基金資產(chǎn)規(guī)模760億元，也可以提供一定的借券來源。
業(yè)內(nèi)人士指出，此前券商借券的費率遠(yuǎn)高于國際水平，一般都能保持在年化8%左右，較高時甚至能超過10%。在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開閘、基金等機構(gòu)加入借券大軍后，預(yù)計這個費率將會有一定幅度的下滑，而基金則有望獲得年化1.5%-2%的穩(wěn)定收益。由于這份收益屬于絕對收益，因此，對于指數(shù)型基金而言，這將是一個不可忽視的利潤來源。
“矛”與“盾”的糾結(jié)
轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)或?qū)⒔o基金帶來一個新的利潤來源。但對于許多主動股票型基金經(jīng)理而言，新的選擇卻令人糾結(jié)：當(dāng)自己決定長期持有某只重倉股時，是否應(yīng)該在持有期內(nèi)將該股票借券獲利？
上海某基金經(jīng)理指出，作為價值投資者，基金經(jīng)理在挖掘出低估值個股或成長型個股后，一般會持有相當(dāng)長時間，直至其價值得到充分挖掘為止。在此期間，基金持股的流動性很低，借券并不會影響基金經(jīng)理的操作，但這并不能成為基金經(jīng)理主動借券的理由。“從投資理念上來講，我買入這只股票，表明我看好它的前景，但如果我借出這只股票，任由他人賣空該股，卻又含有一絲對個股的懷疑成份，那么我到底是看好還是不看好這只股票呢？這是一個令人糾結(jié)的話題。”該基金經(jīng)理說，“我個人覺得，與借券那點蠅頭小利相比，堅持自己的理念更重要。”
事實上，除了借券外，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的實施，也會令基金經(jīng)理在未來操作中面臨更復(fù)雜的投資環(huán)境。他們將遭遇更多的交易對手，以及有可能被放大的賣空力量，甚至這股力量有可能就來自于同行業(yè)的競爭者。在許多基金經(jīng)理眼里，這一點，遠(yuǎn)比他們是否參與借券更重要。