大盤上周震蕩回落，半年線雖然堅守一周左右，但是在不利經(jīng)濟數(shù)據(jù)、歐債危機升溫以及新股擴容、兩只ETF基金即將上市等眾多利空消息打壓下最終失守。半年線的失守意味著短期上升趨勢的改變，大盤即將步入階段性調(diào)整階段。目前很多投資者將目前的行情與09年對比，但是對比結果發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟情況可能比09年還差，但是政策扶持力度則顯著低于09年，所以大盤不可能走出一輪強勁的上升行情。綜合影響市場運行的主要因素，筆者認為近階段股市仍以震蕩盤整為主，向下?lián)舸?300點之后政策扶持力度會加大，但是弱市格局難以從根本上改變，大盤主要運行于2250-2350點之間，投資者仍以防御策略為主。
首先，多數(shù)經(jīng)濟指標比09年差，但是政策支持力度明顯弱于09年，股市難以產(chǎn)生大級別反彈行情。對比目前的行情與09年，我們發(fā)現(xiàn)有很多相似之處，經(jīng)濟都處于下滑周期，政策都開始轉向積極，股票估值都處于低位，但是能否重演09年股指翻倍行情從目前的各項條件看明顯屬于奢望。隨著4月份宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，以及上周剛剛公布的中國5月匯豐PMI預覽值大幅回落至48.7%，為連續(xù)第七個月處在榮枯分水嶺下方。4月份匯豐制造業(yè)PMI終值為49.3%，前次低點為去年11月的47.7%。目前市場普遍預測二季度GDP將會跌破8%，悲觀者甚至預測7%，經(jīng)濟觸底的時間點進一步推遲。反觀政策層面，5月18日至20日，國務院總理溫家寶在武漢就經(jīng)濟運行情況進行調(diào)研并主持召開冀、遼、蘇、鄂、粵、陜六省經(jīng)濟形勢座談會，指出要把穩(wěn)增長放在更重要的位置，有針對性地加強和改善宏觀調(diào)控。雖然政策也已經(jīng)開始適時轉向，并且從貨幣、財政政策同時發(fā)力，意圖改變經(jīng)濟下滑過快的局面，但是相比09年4萬億投資以及十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、各省市振興規(guī)劃相比，穩(wěn)增長力度顯著低于09年政策扶持力度。在此背景下，股市反轉的可能性微乎其微。
其次，制度紅利對股市中長期發(fā)展起到積極促進作用，但是短期影響有限，個別政策對市場造成沖擊。今日兩只滬深300ETF將正式登陸交易所上市交易，并同時開放一級市場申購贖回業(yè)務。華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實滬深300ETF以累計523億元的首募規(guī)模在五月初震撼市場，而且多數(shù)持有人為機構投資者，體現(xiàn)了倡導價值投資的政策意圖，主要投資標的為藍籌股。然而兩只巨型基金入市并未改變市場弱勢局面，相反大盤藍籌股紛紛下跌，短期市場又將面臨較大的贖回壓力。由此可見，單純依靠一兩只大型基金難以起到振興藍籌股的作用。另外，對于投資者最為關心的老問題新股擴容，由于監(jiān)管部門強調(diào)市場化發(fā)行，不會因為行情高低改變新股發(fā)行節(jié)奏，新股發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)保持在較高水平，本周將有8只新股發(fā)行，未來中國人保上市也列入日程，不可避免將對股市造成沖擊。我們認為，郭樹清主席新政，諸如鼓勵分紅、強制退市、打擊內(nèi)幕交易等一系列措施無疑對中國股市是中長期利好，但是短期難以改變資金流出股市、多數(shù)投資者虧損、新股發(fā)行過快的問題，股市上漲仍然受到眾多負面因素拖累，不可能因為新政出臺得到根本扭轉。
根據(jù)以上判斷，我認為大盤短期走勢仍然偏弱，在經(jīng)濟預期沒有好轉之前，單純依靠政策難以從根本上改變?nèi)鮿莞窬帧．斎唬叩姆龀至Χ纫矔S經(jīng)濟惡化而加大力度。我們注意到，發(fā)改委已經(jīng)開始加快審批地方基礎設施項目，意味著依靠投資拉動經(jīng)濟這一法寶將會重出江湖，值得密切關注。一旦財政政策轉向更加積極，力度更大一些，那么經(jīng)濟觸底時間點就將提前，股市將出現(xiàn)新一輪上漲。我們判斷，大盤短期將圍繞2300點窄幅震蕩，上下空間都不大。
在操作策略上，仍然是防御為主，適度降低倉位，重點關注政策受益品種。對于低估值藍籌，銀行、石油石化繼續(xù)保持觀望；地產(chǎn)股可以適當關注二三線地產(chǎn)龍頭，地產(chǎn)政策局部微調(diào)可能會使其受益；券商、建筑建材、家電、汽車等行業(yè)由于受到政策扶持景氣度回升，可以適度布局。整體上應該控制倉位，防止更壞的情形出現(xiàn)。