64個(gè)交易日累計(jì)上漲6.89%！這是大盤在年內(nèi)的整體表現(xiàn)，貌似欣欣向榮，但卻經(jīng)歷了大起大落，振幅達(dá)15.72%。震蕩市令基金無(wú)所適從，包括那些習(xí)慣于股票高換手率的基金。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年連續(xù)三年高換手率的43只股票型基金，今年以來(lái)它們平均回報(bào)率跑輸同類基金，戰(zhàn)勝大盤的基金僅有一只。
滬上資深基金分析人士稱，這和中國(guó)基金偏好短期操作有很大關(guān)系。而另一位分析人士則認(rèn)為，主要還是市場(chǎng)的大環(huán)境，中國(guó)的股市波動(dòng)大，為了獲得穩(wěn)定的收益，基金非常考驗(yàn)擇時(shí)能力。該分析人士同樣提醒，高換手率策略需要較高的投資能力，否則很容易弄巧成拙。
2011年平均換手率679.54% 暴露基金短期操作行為
《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊根據(jù)WIND資訊資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2009年至2011年三年期間，基金股票換手率可謂居高不下，2009年，全部偏股基金股票平均換手率為447.76%；2010年全部偏股基金的平均股票換手率升至830.88%；到了2011年，在上證指數(shù)下降21.66%的背景下，全部偏股基金的平均股票換手率仍然有679.54%。
滬上某資深基金分析師對(duì)記者表示，維持高換手率是國(guó)內(nèi)基金業(yè)最為普遍的現(xiàn)象，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國(guó)外水平。《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊此前也做過統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)基金的換手率普遍大幅度高于國(guó)外成熟市場(chǎng)。國(guó)外開放式基金平均換手率65%-85%，而2010年我國(guó)基金換手率低于100%的基金只有長(zhǎng)城品牌一只。
據(jù)該人士稱，這也是和中國(guó)基金偏好短期操作有很大關(guān)系。當(dāng)然這也背離了價(jià)值投資。
而另一位分析人士則認(rèn)為，主要還是市場(chǎng)的大環(huán)境，中國(guó)的股市波動(dòng)大，為了獲得穩(wěn)定的收益，沒有擇時(shí)能力是萬(wàn)萬(wàn)不行的。該分析人士提醒，以今年一季度為例，上證指數(shù)最高沖到11%，而最終一季度大盤則定格在3%。可以說，不能僅僅將基金頻繁交易純粹看成惡劣的行為，這在某種程度上表明基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避。
“此外，需要注意的是，我們現(xiàn)有的數(shù)據(jù)也可能存在瑕疵。”上述分析人士提醒道。
43只高換手基金 跑輸偏股基金業(yè)績(jī)均值
高換手率和基金的業(yè)績(jī)是否存在著必然的關(guān)系呢？
《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2009至2011年連續(xù)三年股票換手率均居前1/3的主動(dòng)管理型偏股基金有43只，2009年它們股票平均換手率1184.23%；2010年換手率再度提升至1742.7%；2011年股票平均換手率也有1402.65%。
截至4月10日，今年以來(lái)上證指數(shù)累計(jì)上漲6.89%，同期主動(dòng)管理型偏股基金平均回報(bào)率3.09%，而43只高換手基金更是令人扼腕，平均回報(bào)率2.12%，不但跑輸同類基金，更被大盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。
“若將基金作為一個(gè)總體進(jìn)行考量，高換手率和基金的業(yè)績(jī)無(wú)必然聯(lián)系,但高換手率的基金業(yè)績(jī)的確存在著波動(dòng)大的特點(diǎn)。”滬上的基金分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者表示。“有些是基金經(jīng)理的投資風(fēng)格問題，他們擅長(zhǎng)于高頻交易。”另一分析師補(bǔ)充道。
值得注意，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)2009年至2011年三年股票換手率高達(dá)1263.99%，2011年股票換手率也有1042.4%，該只基金今年以來(lái)截至4月10日回報(bào)率跌至5.7%，排名同類基金業(yè)績(jī)墊底。在2009年，該基金同樣業(yè)績(jī)墊底，2011年該基金也未能闖關(guān)前1/2。然而該基金在過去的三年內(nèi)也曾躋身前十強(qiáng)，2010年，該基金回報(bào)率為22.26%，排名同類基金中的第七。此外，2009至2011年三年平均股票換手率最高的萬(wàn)家雙引擎今年以來(lái)回報(bào)率為-2%，未能逃脫業(yè)績(jī)墊底的悲劇。2009至2010年連續(xù)業(yè)績(jī)落后同儕，然而2011年該基金躋身同類126只基金17名。
在43只高換手率的基金中，景順長(zhǎng)城旗下由王鵬輝和楊鵬聯(lián)合執(zhí)掌的景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)和景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)2號(hào)2009年至2011年表現(xiàn)可謂突出，平均股票換手率分別高至946.81%和944.31%，兩基金也創(chuàng)造了連續(xù)三年位居同類基金前1/3的穩(wěn)定成績(jī)。然而，今年以來(lái)兩基金回報(bào)率分別為-3.09%和-3.05%，同樣業(yè)績(jī)墊底。
對(duì)此，滬上分析師提醒記者，“高換手率是對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人投資能力很大的考量，不少基金出現(xiàn)賣出股高漲，買入股大跌。高換手率策略需要較高的投資能力，否則很容易弄巧成拙。”
毋庸置疑的是，高換手率在某種程度上提高了基金的交易成本。滬上基金研究員向記者透露，據(jù)他們統(tǒng)計(jì)，“至少增加1%的成本。”
另一分析師則直接說，“真正需要發(fā)掘的是那些為交易而交易的基金，他們違背的信托的基本原則以及職業(yè)道德。”