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　　基本面：經濟下滑周期將被拉長

　　機構預期，經濟將呈現“自愈”式緩慢修復，盡管軟著陸仍是大概率事件，但下滑周期將被拉長，而類似2009年初借力“4萬億”的快速彈升恐怕不會出現。
　　平安證券研究報告稱，“如果說年初人心思漲的市場情緒配合一度改善的PMI和中觀行業數據，推動指數不回頭地向前，那么，經濟增速下滑風險的驟然放大，則使得市場中隱藏的恐慌情緒集中爆發，為本輪反彈畫上休止符。”
　　數據顯示，1-2月工業增加值和3月匯豐PMI初值正式揭開了“證偽”經濟見底的序幕。而最新公布的工業企業利潤超預期下滑，則充分暴露出當前經濟下行的嚴峻局面。1-2月全國規模以上工業企業利潤下降5.2%，為27個月以來首次負增長。其中，國企盈利降幅顯著，1-2月全國國有企業利潤同比增速大幅降至-19.7%。
　　興業證券表示，工業企業利潤的大幅下降，引發市場對于經濟下行的擔憂和一季度上市公司業績下調風險的恐慌。此前經濟下行一直是多空激戰的關鍵，政策放松預期無疑是多方的籌碼，也一度推動指數高歌猛進。然而，近來管理層對經濟下行容忍度的提高以及對物價和房價調控不放松的表態，使得政策放松預期漸趨落空，多方最后一道防線終被攻破。
　　就當前宏觀經濟而言，在經濟結構調整、大宗商品價格高企、勞動力人口拐點到來、3月通脹可能反復的背景下，政策調控將以微調為主，放松力度和時點都將晚于傳統邏輯。政府可能會控制經濟下滑速度以減輕著陸沖擊力，但不會采用傳統的大力度刺激和放松手段。
　　英大證券研究所所長李大霄表示，從一些經濟先行指標來看也是難以讓人樂觀起來。3月份匯豐中國制造業PMI預覽指數為48.1，為連續第五個月處在50%的枯榮分水嶺下方，表明經濟仍然偏冷。另外，經濟增速出現回落，房地產調控還會繼續，商品房銷售困難。
　　長城證券研究所所長向威表示，影響二季度行情的最大因素還是基本面。今年1-2月規模以上工業企業利潤下降了5.2%，是自2009年11月份以來的首次負增長，而在目前的A股市場上，工業企業的占比高達60%以上，因此，對市場的影響不可小視，后續的宏觀經濟數據和上市公司一季報和中報都不容樂觀。
　　西南證券有關分析師表示，原來預期今年全年經濟增長速度將表現為“低開高走”，現在看來會變為“U”型走勢，即一季度同比增長8.5%左右，二季度同比增長7%左右，三季度同比增長7.5%左右，四季度同比增長8%左右，如果上述推斷正確，那么，二季度就是今年經濟增長速度的最低點。
　　財通證券分析師指出，即將在節后公布的3月份經濟數據及由經濟增速放緩催生的流動性寬松預期能否兌現將成為近一階段市場關注焦點，預期3月份CPI為3.3%，3月份信貸投放規模或在8000億元左右。由于本輪反彈的動機是建立在投資者對貨幣財政政策放松的美好預期上，在實體經濟并沒有明顯的企穩復蘇之前，這種預期將繼續存在。

　　資金面：貨幣政策仍將以“中性”為基調

　　機構分析人士表示，隨著CPI的大幅走低，市場有強烈的下調銀行存款準備金率的預期，這一預期也在2月24日如期而至。從年初以來，市場無風險利率經過快速下降后一直維持在較低的水平，說明流動性有所改善，但不要指望貨幣政策會因此大幅放松，因為物價指數隨時有可能反彈。貨幣政策仍將以“中性”為基調，不會像2009年那樣大放特放。
　　分析師表示，目前銀行的理財產品發行量很大，表明居民愿意將錢投向銀行，而不愿意投入股票市場；而養老金入市可能只是一種象征意義。財政部對于一些地方存在社會保障基金入市問題十分謹慎。要求在出臺整體的養老金投資運營方案之前，為安全考慮，地方養老金仍只能以定存和購買國債的形式來實現保值增值。前兩個月新增人民幣貸款1.45萬億元，低于市場預期和往年平均水平。
　　據分析，目前出現了外資流出的現象，這對市場的影響是很大的，前兩年都是大規模的流入，今年貿易順差縮小，資本流入的規模也會相應的縮小，再加上人民幣升值的幅度放緩，整個凈流入規模會越來越少。但是，資本流出卻在不斷增加，外匯占款由去年的2.78萬億，縮減到今年的1.5萬億左右，而且資本的流入與流出多少，很難由中國的相關政策所決定。存準率是否會在今后下調，要視外匯占款的變化而定。央行把2012年的貨幣增長目標定在14%的水平上，基本上匹配了9%的經濟增長和4%的通脹水平。只要貨幣供應量增長保持在14%的范圍內，不論存準率下調幾次都是正常的。
　　“供求失衡、資金緊張等導致的下跌可以通過政策調整來解決，但一旦出現了系統性風險，那么給資本市場帶來的殺傷力是非常嚴重的。在這樣的警報未解除之下，投資一定要謹慎。”中信證券有關分析師表示。
　　中信證券研究報告稱，隨著本月油價的再次大幅提升，其他農產品漲價之聲此起彼伏。電價上漲又提上了日程，預期中的貨幣寬松又打了個問號。3月的居民消費價格指數(CPI)預計出現明顯反彈，這將使管理層的政策左右為難，經濟下滑明顯理應降存降息，但通脹又不得不防，考驗央行智慧的時候到了。央行如何取之平衡是我們的關注的要點，只有較寬松的資金面才能給市場的企穩創造重要條件。
　　供求關系也再次影響了市場。“新三板”似乎要緊鑼密鼓地推出，同時深交所還要推出更低門檻的類似創業板市場，而年內最大首次公開發行(IPO)中信重工即將來襲，對此，投資者紛紛用腳投票，使得近日上市新股全部破發，這對本已羸弱不堪的市場信心的打擊是不言而喻的。行情是否能止跌企穩，上述幾方面的動向投資者要特別留意，經濟基本面不能有效扭轉，則中線只能以空對待。
　　另有分析人士指出，新三板的開通會分流一定的資金，但估計二季度內不會推出，只能是一種預期而已。最重要的是新股惡炒之風真正得到抑制，3月27日上市的新股N首航開盤就跌破發行價，意味著所有打新者都被套，同日上市的另一只新股N德聯首日漲幅也僅8.82%，表明滬深交易所發布的“炒新”新規初步見效，也警示投資者炒新風險大，打新或被套。這樣，新股對市場資金的分流影響就會下降。

　　市場走勢：真正的“股市時間”或將后移

　　回到市場層面，經濟調整周期的拉長將放緩投資時鐘指針的轉速，真正的“股市時間”或將后移。短期經濟下行、盈利下調、政策放松低于預期對股市的影響偏負面，4月如果沒有進一步政策放松信號出現，則不排除再次探底的可能。不過，即使基于悲觀預期將2012年A股盈利增速由目前的18%下調至10%，對應的市場底部也在2200點。而不少市場人士認為，“砸坑”之后，二季度末對于政策放松和股市利好制度建設的預期可能會再次回升，屆時有望出現一波新的反彈行情。
　　中信證券表示，在遭遇連續破位下跌之后，大盤在節前最后一個交易日終于迎來反彈。近時在權重股的拉動下，大盤經過強勢震蕩，最終成功收紅，并繼續收在2250點之上。對于節后走勢，分析人士表示，大盤或將繼續震蕩整理，消化空頭剩余的動能，為之后的反彈騰出時間和空間。
　　節前最后一個交易日，也是3月份收官之戰，大盤節后將迎來4月份的交易。市場人士表示，從近期盤面的走勢上來看，權重股成為了支撐股指走強的主要動力，而八類個股盤中依然存在殺跌的動能。因此，節后開始的幾個交易日股指應該會依舊維持震蕩整理的運行走勢，不過市場繼續大幅暴跌的動力已經微乎其微，一旦八類個股下跌結束，股指應該會引來一波超100點的反彈行情。整體而言，經過連續大幅回調之后，市場短線機會已經很明顯，而且孕育反彈的動力也鞏固得比較扎實，后期市場引來的應該是一波短期反彈行情，而不是暴跌后的反抽。
　　巨豐投顧分析師表示，近期小盤股的持續大跌又一次讓投資者感到陣陣寒意，仿佛去年底市場的暴跌場景重現，恐慌氛圍再度升溫。不過，本輪2132點-2478點的上漲行情是有別于去年6月底和10月底的兩次上升行情，本次2478點以來回踩是扭轉趨勢的“第二只腳”，而“第二只腳”的調整幅度到達2250點附近已基本達到目標。所以，如果市場在節后持續窄幅調整，那么“第二只腳”完成的概率非常大，股指也將在此區域翻身向上。
　　機構總體預期，從中期角度看，4月受年報和一季報同時公布的影響，會使大盤震蕩，5-6月是市場消息面的“真空期”，市場會相對平穩一些，但不會出現趨勢性上漲行情，2132這一前期低點有可能被擊破，初步研判二季度大盤將在2100-2400點之間運行。
　　李大霄表示，近期的市場調整仍然是對2132點-2478點上漲中的正常回調，目前支撐其看多的10大影響因素并未發生根本性的改變：藍籌股價格低廉、流動性好轉、通脹受控、房地產價格趨降、新股發價受控、新股定價受控、炒新不受鼓勵、長期資本入市、資金價格回落、外圍市場趨穩。雖然實體經濟要到今年下半年才能見底，但根據歷史經驗，股市都會提前一個季度反應，因此，二季度市場仍然將經歷重心緩慢上移的過程，市場趨好的概率大，其運行區間在2250-2500點之間。
　　另有分析師預計二季度整個運行軌跡將表現為恢復性上漲，滬指將在2200-2600點之間運行。這是一個寬幅震蕩過程：一方面，因為宏觀經濟數據不佳，如PMI、GDP都難以令人樂觀，市場回落幅度較大，甚至不排除觸及前期低點2132點；另一方面，由于4月份是年報、季報重疊的時期，而按照年報披露時間的先后順序來看，一般是業績比較好者披露在前，而業績比較差者披露在后。同時，由于受宏觀經濟“大氣候”的影響，今年一季報業績情況可能難如人意。因此，從整個二季度的時間段來看，其中4月份市場波動可能更大一些。
　　中原證券研究所所長袁緒亞表示，現階段市場為震蕩探底階段。一方面，預期回歸現實。在現實與預期的博弈中，預期部分已被證偽，市場向上的推動力開始減弱；另一方面，從流動性層面來看，短期市場流動性指標波幅加大，但季末因素消除后或將強化流動性回升預期；新三板擴容、創業板第二套較低標準上市等消息引發資金預期變化，進而導致投資者情緒波動，市場消化仍然需要一段時間。考慮到3月經濟數據可能帶來的負面沖擊，預計本輪市場調整可能會持續至4月中下旬，滬指將在2200-2400點之間窄幅震蕩。

　　投資策略：布局注重防御

　　機構表示，在基本面風險因素的制約下，行情難以再度轉向強勢，策略上建議重視防御。在倉位控制的基礎上，建議以估值防御為主，以穩定增長行業配置防御為輔，關注金融服務、商貿零售、食品飲料以及餐飲旅游等行業，關注具有較好分紅能力的中盤藍籌股，基于政策邊際向好的行業如房地產，關注在細分行業具有良好的競爭力并且一季度表現出較好業績成長性的優質小盤公司。
　　機構表示，藍籌股已經見底，已經和國際接軌，有些價格比香港還低。預計隨著監管層的引導，市場資金將會逐步流向這類公司，從而推升市場。長期看好非周期性的品種，主要集中在食品、飲料、醫藥、旅游等板塊。
　　這次調整最早是因“地產調控不動搖，房價遠未到合理價位”的消息而開始的，地產股是對宏觀經濟政策最為敏感的行業，2011年私募排行榜冠軍呈瑞投資的研究總監李世全表示，房地產是周期性行業，從目前觀察來看，上升周期基本上走完了，國家宏觀政策的調控相信會持續比較長的一段時間，“但這是否就意味著行業不發展了？我認為這個行業還會繼續發展，具體到投資標的來講，毛利率可能會有下滑，具體到房價走勢來看，我不認為會出現比較明顯的快速下跌。”
　　機構分析人士同時指出，市場連續兩周走出普跌格局，前期較為活躍的題材和板塊均出現較快速回調。短期較為抗跌的水利建設也急轉直下成為最近流出比率最大板塊，可見做多資金出現了恐慌性流出。值得注意的是以銀行、地產、煤炭等藍籌聚集地的資金拋壓較小，對于以上品種，建議可擇逆勢走強的品種擇機關注。金鷹基金楊紹基：從投資策略來講，反彈的第一個階段是齊漲的階段。但是調整過后的這個階段中，則需要對個股進行甄別挑選。
　　金鷹基金楊紹基表示，投資策略來講，反彈的第一個階段是齊漲的階段。但是調整過后的這個階段中，則需要對個股進行甄別挑選。他說，在今年接下來的投資中，我們依然會沿用比較擅長的“個股+主題”的投資模式。首先是從上市公司的年報、季報中進一步篩選和更新成長股的股票池，重新找一批優質的成長股，進入資產組合。其次，如果今年的行情在調整過后與我們預期一致，能夠有一定的熱度、強度、持續性的表現，我們則會重點布局從去年年底開始追蹤的主題投資，包括水利，稀土、鎢等優勢資源，天然氣、頁巖氣為代表的非常規能源，軍工，新能源汽車等幾大主題。