近三年財務數據顯示,醫藥板塊中的大市值股票大多具備業績優良的特點。優中選優,結合凈資產收益率與PEG指標,以下10只醫藥藍籌股最能滿足業績成長與估值安全的雙重要求,包括:華東醫藥、中恒集團、華蘭生物、人福醫藥、康美藥業、云南白藥、東阿阿膠、華潤三九、海正藥業、天士力。
醫藥股漸顯配置價值
在A股市場中,醫藥板塊絕對不屬于“重量級”的群體,目前兩市醫藥股的總市值僅有10573.5億元,占全部A股總市值比僅為3.74%。但是,作為進攻與防御特征兼備的品種,醫藥股又是任何一個投資組合中必不可少的元素。目前看,醫藥股的配置價值更是階段性凸顯。
首先,自2132點反彈以來,滬深股市整體漲幅已經不小,這就增加了資金的防御性需求,而作為與宏觀經濟關聯度較弱的群體,醫藥股歷來是資金防守時的最愛。
其次,2011年全年,申萬醫藥生物指數下跌了30.89%,而在今年的反彈中,雖然醫藥股整體也實現了上漲,但漲幅僅為7.94%,遠小于滬綜指11.66%的上漲。因此,如果市場繼續保持強勢,醫藥股存在補漲需求。
最后,截至本周二,醫藥板塊的整體市盈率(TTM,剔除負值)在30倍附近,僅高于2008年底和2005年底的估值水平。而其中部分醫藥股的市盈率已經回落至25倍附近甚至更低的水平。可以說,從估值角度看,不少醫藥股已經具備了較強的配置價值和較高的安全邊際。
醫藥藍籌 成長兼具穩健
為了便于觀察,我們對醫藥股中的藍籌股進行了如下定義:首先,醫藥股本身股本規模較小,這決定了醫藥藍籌股相對于其他板塊要袖珍很多,結合這一特點,我們選取總市值在90億元以上的個股作為觀察標的,這樣的個股共有30只。其次,在上述30只股票中,有部分個股屬于2010年以后上市的次新股,相關公司的運營能力并沒有經歷時間考驗,這與本文重點觀察藍籌股的要求不符。在剔除掉2010年后上市的次新股后,觀察標的縮小至24只股票。最后,盡管醫藥股估值標準很難有統一界定,但估值過高或業績持續虧損的個股顯然不符合藍籌標準,這使得我們的觀察標的縮小至23只股票。經過上述兩個條件篩選出來的醫藥股,已經具備通常意義上的藍籌股條件,即股本規模相對較大,且業績相對優良。
上述23只個股可以說是醫藥股中最具藍籌特點的股票,但仍存在優中選優的可能。對于醫藥板塊中的藍籌股來說,第一位需要強調的肯定是成長性,而其次才是估值的安全性,這也是由醫藥股強調個體性的投資特點決定的。因此,股息率并不是非常重要的指標。相對而言,反映盈利能力的凈資產收益率(ROE),以及將成長與估值安全性進行有機結合的PEG更值得關注。
從2010年財報看,在23只醫藥藍籌股中,有8只個股的ROE高于20%,而其中又有4只個股的ROE在2008-2010年連續三年高于20%,這4只個股是浙江醫藥、華東醫藥、雙鷺藥業以及恒瑞醫藥。
就PEG來說,在當前市盈率(TTM)與2009-2010年平均凈利潤增速進行比較中,上海醫藥、中恒集團、復星醫藥等14只個股的PEG小于1,如果保持業績增速,則動態估值具備一定吸引力。
在PEG小于1的醫藥藍籌股中,選取2008-2010年ROE水平保持穩定甚至持續提升的個股作為最終評判標準,則華東醫藥、中恒集團、華蘭生物、人福醫藥等10只個股脫穎而出。