小葉（化名）近日手頭有十萬閑置資金，打算投資短期銀行理財(cái)產(chǎn)品。逛了多家銀行后，她發(fā)現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率并沒有之前了解的那么高，30天期以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品也早就停了。雖然有些銀行推出了32天、38天的理財(cái)產(chǎn)品，且收益率在5%以上，但基本門檻都在500萬以上，這讓小葉望塵莫及。
“要不考慮一下貨幣基金？現(xiàn)在收益率比理財(cái)產(chǎn)品高，我自己也買了很多。”一位銀行理財(cái)經(jīng)理一邊私下建議，一邊打開自己的賬戶給她看。如此之高的收益率確實(shí)吸引了小葉。經(jīng)過一番思量，她申購了某只7日年化收益率超過6%的貨幣基金。
自2011年底30天期以下的銀行理財(cái)產(chǎn)品被全面叫停，貨幣基金借勢成為短期理財(cái)新寵。一時(shí)間貨幣基金巨額申購不斷，一些基金公司甚至開始限制申購。盡管此番“瑜亮之爭”貨基“抽水”短期銀行理財(cái)，卻又面臨著另一個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手，那就是分級(jí)債基A類份額。在降息預(yù)期下，后者的魅力可能更勝一籌。
貨基奪回部分失地?zé)徜N導(dǎo)致“限購”
被貨幣基金吸引的，不只是小葉這樣的中小投資者，甚至連某基金的投資總監(jiān)也對(duì)其偏愛有加。某基金投資總監(jiān)就表示，他們的投資途徑本來就少，投資基金通常還有至少持有6個(gè)月才能贖回的規(guī)定。出于個(gè)人的資金有保值增值的需求，貨幣基金非常合適。據(jù)他介紹，他所投資的貨幣基金收益還不錯(cuò)，尚沒有贖回的打算。某貨幣基金經(jīng)理也向中國證券報(bào)記者透露，目前投資貨幣基金的基金經(jīng)理不在少數(shù)，其所管理的貨基近期份額仍在增加。
貨幣基金的熱銷甚至導(dǎo)致了近期已有多只貨基宣布以不同方式“閉關(guān)”，包括暫停轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)，限制大額申購，乃至直接暫停申購等。華安現(xiàn)金富利基金日前發(fā)布公告稱，自3月7日起暫停金額超過1000萬元的大額申購及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。此外，某基金公司貨幣基金B(yǎng)份額收益率維持在較高水平，吸引了大量資金關(guān)注。貨幣基金火爆的申購也觸發(fā)了基金公司的“防洪”意識(shí)。為了保護(hù)原持有人利益，該貨幣基金決定將原本每戶每日可申購一億的份額大幅縮減數(shù)十倍，每戶每日可申購量僅為百萬級(jí)別。
“去年年底叫停了30天以內(nèi)的銀行理財(cái)之后，同樣具有流動(dòng)性和收益率優(yōu)勢的貨幣基金更受投資者偏愛。”工銀瑞信貨幣市場基金經(jīng)理魏欣介紹，投資者選擇貨幣基金可以將其收益率與同期的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率、一年期定期存款利率進(jìn)行比較。
海通證券高級(jí)基金分析師王廣國指出，相比銀行理財(cái)產(chǎn)品，貨幣型基金可以隨時(shí)申贖流動(dòng)性更好，而且最低申購額較低。銀行理財(cái)產(chǎn)品按照收益類型可以分為保本浮動(dòng)收益、保本固定收益、非保本浮動(dòng)收益等產(chǎn)品，高中低風(fēng)險(xiǎn)都有，而貨幣基金基本上風(fēng)險(xiǎn)小，出現(xiàn)虧損的可能性低。
從目前的情況來看，貨幣基金仍以申購為主。據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年四季度貨幣型基金實(shí)現(xiàn)凈申購1664.62億份，而期初總份額為1265.22億份，份額增長超過了130%。中國證券報(bào)記者從一些基金公司了解到，一些貨幣基金今年一季度仍然迎來了申購熱潮。但有分析人士表示，逐利是資本的本性，一旦收益率不及預(yù)期或是市場環(huán)境發(fā)生變化，貨幣基金積累了多少份額，就有可能轉(zhuǎn)化為流出多少份額，并最終引爆流動(dòng)性危機(jī)。
控制規(guī)模提前“防洪”
2006年，貨幣基金的慘淡行情至今讓人記憶猶新，很多基金公司都在貨幣基金上賠了錢。“許多投資者只看到了貨幣基金"一枝獨(dú)秀"、"紅紅火火"的一面，做著無風(fēng)險(xiǎn)高收益的美夢，卻不知道貨基也有恐怖一面。”對(duì)于貨幣基金當(dāng)年的潰敗，某基金經(jīng)理如是說。
該基金經(jīng)理表示，當(dāng)年是低利率的環(huán)境，貨幣基金一味追求規(guī)模，甚至違規(guī)操作，以追求更高的收益。但隨后市場利率大幅上行，投資者大幅贖回，導(dǎo)致貨幣基金規(guī)模急劇縮小。為了應(yīng)對(duì)贖回，貨幣基金只能提前出售未到期債券，產(chǎn)生了部分變現(xiàn)損失。此外，當(dāng)時(shí)提前支取存款要付罰息，存款被大幅支取也加劇了貨幣基金的虧損。據(jù)他介紹，有些基金公司當(dāng)年股債產(chǎn)品表現(xiàn)良好，但最終卻出現(xiàn)了虧損，這跟貨幣基金風(fēng)波也有一定關(guān)系。一些基金為了應(yīng)對(duì)貨幣基金贖回的流動(dòng)性壓力，不得不打亂流動(dòng)性較好的股票和債券等品種的操作節(jié)奏，先兌現(xiàn)應(yīng)付貨基贖回，最后又被迫追高。
某業(yè)內(nèi)人士也對(duì)這起事件印象深刻，當(dāng)時(shí)的違規(guī)操作指的是貨幣基金代持長債。由于貨幣型基金只能投資短債，在規(guī)模劇增的情況下，一些貨幣基金與銀行商定好，買入長債先由銀行代持，后期再交由基金公司持有。長債的收益率較高，可使貨幣基金維持高收益繼續(xù)吸引資金流入，保持規(guī)模增長。
“違規(guī)操作的情況在前幾年比較明顯。現(xiàn)在貨幣基金管理嚴(yán)格，這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)可以忽略。”該業(yè)內(nèi)人士說，“目前可能導(dǎo)致貨幣基金虧損的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)：一是短期利率上升較快，導(dǎo)致債券價(jià)格大幅下跌；二是貨幣基金遭遇大規(guī)模贖回，被迫賣掉持有的券種。2006年這兩種風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)發(fā)生，導(dǎo)致了貨幣基金的全面潰敗。但短期利率上升的可能性并不大，因此需要面對(duì)的可能是贖回風(fēng)險(xiǎn)。”
一些機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)以及個(gè)案似乎也預(yù)示了這一點(diǎn)。今年以來股市出現(xiàn)反彈，大多機(jī)構(gòu)認(rèn)為2012年市場行情會(huì)比2011年好。流入貨幣基金的避險(xiǎn)資金會(huì)否壯起“膽子”參與反彈？大戶吳某就贖回了去年年底購入的大量貨幣基金，參與到反彈中去了。
不過，據(jù)中國證券報(bào)記者了解，一些個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)的基金公司已對(duì)旗下的貨幣基金進(jìn)行了“限購”，特別是收益率較高容易被資金追逐的貨幣基金B(yǎng)，每日每戶可申購資金限制幅度大幅收縮，對(duì)基金規(guī)模進(jìn)行理性控制。
債基“黃雀”靜候降息“東風(fēng)”
貨幣基金前腳“抽水”銀行理財(cái)，后腳便有可能遭遇債基這只“黃雀”的截殺。
面臨貨幣政策趨于寬松和市場利率下行的預(yù)期，市場中不乏嗅覺靈敏的投資者。有基金市場部人士向中國證券報(bào)記者透露，目前債券基金在銀行端的銷售情況非常好，已經(jīng)出現(xiàn)搶占貨基風(fēng)頭的態(tài)勢。“天弘基金旗下的天弘添利A在一天的開放中就銷售了8.43億元，這在當(dāng)前資金面緊張仍未緩解的環(huán)境下非常難得。”該人士介紹說。
“今后貨基的收益率一定會(huì)降下來，逐漸回歸其流動(dòng)性工具的本質(zhì)。”一位基金公司研究部負(fù)責(zé)人表示，目前市場利率下行的可能性較大，是否會(huì)進(jìn)入降息周期還不確定。至于央行何時(shí)會(huì)推出降息，還需要進(jìn)一步觀察物價(jià)走勢和經(jīng)濟(jì)基本面情況。總體來看，目前貨幣政策仍會(huì)以“微調(diào)”、定向?qū)捤蔀橹鳎磥砜赡苓�將有2到3次法定存款準(zhǔn)備金率的持續(xù)性下調(diào)。一旦法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)效果不顯著并且物價(jià)條件具備，不排除央行會(huì)動(dòng)用利率工具，屆時(shí)貨幣基金的收益率一定會(huì)下降。
該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步指出，從上周五公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，2月CPI同比上漲3.2%，較一月CPI同比上漲4.5%的高位大幅回落，創(chuàng)20個(gè)月新低，基本符合市場預(yù)期。2月CPI漲幅大幅回落并已經(jīng)低于當(dāng)前一年期定存利率，這就緩解了對(duì)通脹的擔(dān)憂，為下一步調(diào)控提供了貨幣工具的操作空間。無論是市場利率下行還是定存利率下調(diào)，都將非常有利于債券市場，從而帶動(dòng)債基業(yè)績的提升，而不利于貨幣基金收益率。
也有銀行渠道人士表示，從貨基整體情況來看，前期的高收益率或難以保持，而是否會(huì)被債基爭寵還要看具體的產(chǎn)品。一些長期業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)的貨基，例如博時(shí)現(xiàn)金收益仍被個(gè)人投資者作為現(xiàn)金管理工具而受寵。
基金業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于保守型、流動(dòng)性有一定需求的投資者來說，如果降息出現(xiàn)，分級(jí)債基A類份額相比貨基吸引力會(huì)更大一些。因?yàn)榉旨?jí)債基A類份額約定收益率相對(duì)固定，一般在年初會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)的一年期定存上浮一定比例。目前基本該收益率已經(jīng)調(diào)整，而且當(dāng)前定存利率仍處于較高水平。此外，由于今年債市出現(xiàn)行情的確定性很大，具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者屆時(shí)可以選擇分級(jí)債基B類份額，彈性更大。