每年3、4月份均是工地開工旺季，對鋼鐵、建材等周期性行業來講，供需關系往往能夠得到較為明顯的改善。不過，從今年3月份來看，鋼鐵和建材仍將面臨一定的去庫存壓力，加之房地產投資一季度可能低于預期，因此盡管鋼鐵、建材等周期性行業估值低企，但能否在3月份出現季節性反彈仍存在變數。
“低估值+預期”推動周期性藍籌復蘇
鋼鐵與建材行業板塊中不乏市值過百億的藍籌股。鋼鐵板塊中市值超過百億元的上市公司多達15只，建材板塊中則有13只，寶鋼股份與海螺水泥的總市值更是接近千億元水平。當然，相較于2008年之前的黃金時代，鋼鐵與建材行業板塊在A股總市值中的權重已經明顯下降，這主要是由于近些年工業產能的嚴重過剩導致供求關系失衡，以及全球經濟不景氣導致出口連年萎縮。而在“十二五”期間“調結構、促轉型”的政策基調下，傳統工業正逐步淪為“夕陽產業”。
不過，傳統周期性藍籌股并非完全不具備投資價值。首先，其估值水平非常低，無論是市盈率還是市凈率，基本反映了市場對其成長性較低的預期，因此具備相當高的安全邊際。根據統計，目前鋼鐵板塊整體市凈率僅為0.93倍，仍然低于2008年低點，建材板塊滾動市盈率僅為13.77倍，其中水泥板塊為10.33倍，屬于A股中絕對的估值洼地。其次，由于政策上要求傳統重工業削減過剩產能、淘汰落后產能，同時鼓勵兼并收購，這就很容易在傳統工業領域內產生一批具備壟斷能力、議價能力較強甚至具有定價權的龍頭企業，而上市公司由于具備較強的融資能力，往往能夠實現逆周期擴張，在經濟周期復蘇或者政策性事件觸發的背景下，其股價反而更具彈性，如2010年的水泥建材類股票。
今年以來，鋼鐵板塊與建材板塊分別累計反彈了11.85%和15.09%，均跑贏大盤。有分析人士指出，前期鋼鐵與建材行業板塊的反彈除了對估值的修正以外，更多是基于對下游需求或有改善的預期，如以水利投資等基建投資以及房地產行業銷售改善帶來的預期，還有戶籍政策放寬帶來的城鎮化推動的預期。但反彈能否繼續深入則要視上述預期近期能否兌現或者有超預期因素出現。
反彈能否深化需視基本面表現
目前限制鋼鐵與建材行業個股表現的主要因素仍然是行業基本面的慘淡表現。
相關數據顯示，2月下半月全國水泥市場整體價格環比回落0.90%。除東北、西北地區因氣候原因工程不宜施工以外，華東、中南、西南以及華北地區針對水泥的需求量恢復僅是往年同期的30%-50%，臨近月底，華東、中南、華北部分地區企業的停產生產線本周起開始陸續恢復生產，但企業庫存下降并不明顯。
相較而言，鋼鐵行業基本面則有轉暖跡象。國內鋼市的需求趨于平穩，2月份新出口訂單指數為47.6%，雖然仍處于50%臨界點的下方，但較1月份回升了1.5個百分點。此外，國際鋼價已連續3個月出現上漲，這有利于穩定中國的鋼材出口。2月份，國內鋼鐵行業新訂單指數為36%，同上個月基本持平。這一指數1月份曾大幅收縮超過10個百分點，這或反映出當前國內鋼材市場需求雖然仍未擺脫低迷態勢，但趨于轉好。不過，另一方面，中鋼協數據顯示，進入2月份，鋼材庫存繼續上升，至中旬已達1900萬噸，比上年末累計上升了610萬噸，升幅達47%以上。顯然，無論是鋼鐵還是建材行業，去庫存化過程仍在艱難進行中。
因此，在傳統開工旺季的3、4月份，需求的增加能否刺激鋼鐵與建材企業加速去庫存就顯得格外重要了。有分析人士認為，目前國內鋼鐵行業生產處于較低水平，3月份隨著天氣轉暖，工地開工增加，鋼市成交會有所放大，市場供需矛盾將趨于改善。再者，經過去年四季度以來的持續下跌，當前鋼材價位已觸及成本線，鋼價繼續下跌的空間已然不大。預計3月份隨著需求的陸續釋放以及流動性的改善，國內鋼價有望企穩回升。而從水泥行業基本面來看，整體需求和價格走勢仍然疲弱，部分地區雖有提價但缺乏量能的支撐。從供需兩方面來看，目前供給壓力依然較大，而需求的改善也難見樂觀。
此外，有分析人士認為，房地產投資一般滯后銷售3-6個月，因此一季度內，地產投資大幅下滑拖累經濟的情況很可能出現。這意味著近期房地產銷售的回暖并不足以帶動地產投資迅速恢復，3、4月份的開工率很可能低于市場預期，這將對鋼鐵與建材等地產上游板塊產生一定的負面影響。因此，盡管鋼鐵與建材板塊內的藍籌股具備了較高的估值安全邊際，但在前期累積了一定漲幅的情況下，仍需警惕未來房地產開工低于預期對相關行業基本面的沖擊。