“行情往往在猶豫中發展。”正應了這句股市中的諺語，當市場仍為本輪反彈能否持續爭論不休時，上證綜指已悄然從年初低點一路上攀300點，漲幅超過10%。然而，在猶豫中，基金顯然未能跟上大盤的腳步。根據銀河證券基金研究中心的數據，年初以來，標準股票型基金凈值平均僅上漲5%左右，偏股型基金和靈活配置型基金凈值增長率更低，平均不到5%，大幅落后于同期滬深300指數的漲幅。
本輪上漲無論從漲幅還是持續性顯然都超出了不少基金經理的預期，而隨著行情的持續演繹，機構對于后市的分歧逐步加大。分歧的根本無疑是對于本輪反彈的原因的認識。綜合來看，樂觀派基金經理普遍認為，反彈由經濟基本面的好轉帶動；觀望甚至悲觀派的基金經理則認為，反彈不過是對短期流動性格局改善的反映，中長期來看，流動性預期的不明朗以及基本面的諸多隱憂仍然叫人擔心。
“現在多空分歧就在于基本面。”南方基金首席策略分析師楊德龍日前表示。“空方認為基本面還沒有明顯好轉，反彈不能持續，我們認為經濟增速不會出現太大下滑，經濟會實現軟著陸，年中就會見底，下半年就會回升，而股市可以提前3到6個月反映。不過現在看多聲音已經逐漸增多，只是對反彈高度有爭議，這就是市場參與者態度和情緒上一個明顯的轉折。”他說。
持積極態度的不乏其人。日前，制造業采購經理指數發布，2月該數值為51.0%，比上月回升0.5個百分點，創下5個月以來最高值。對此，上投摩根基金就樂觀表示，數據持續回升好于預期，表明經濟仍然在穩定增長，特別是出口部分有反彈；雖然地產投資快速下滑的風險還未消除，但過于悲觀的預期有所扭轉，對市場有積極意義。政策層面的“暖風”頻吹是樂觀主義者的另一個重要依據。偏向樂觀的基金經理認為，監管層制度性利好頻頻，市場人氣強勁復蘇，反彈仍有向上突破的可能性。
然而，記者在采訪中發現，謹慎甚至較為悲觀的基金經理也大有人在，根本原因在于對經濟基本面的不確定性。“綜合分析2月PMI各細項指標不難發現，經濟復蘇的態勢并不是那么盡如人意，相對于生產提速，需求回升仍顯緩慢，而這會擠壓生產企業利潤。”有基金經理對記者表示。興業基金投資總監王曉明日前在與媒體交流時也表示，基本面上還看不到特別的亮點，這輪反彈反映的是流動性的放松，但從中期來看，流動性難以出現轉折性的改善。他認為，“一方面，通脹還是一個很大的干擾因素，決策層很難在這一情況下對貨幣政策有較大力度的放松；另一方面，除了銀行貸款之外，外匯占款對M2增速的影響也很難忽視。因此，短期來看，流動性經歷了一個從去年過緊到放松的過程，但中期流動性過于寬松是有難度的。”
機構多空觀點上的分歧直接反映在基金倉位上。海通證券一份最新的研究報告顯示，在2012年2月17日至2012年3月1日期間，股票型基金和混合型基金在具體變動方面存在分歧，其中，股票型基金主動減倉，而混合型基金則主動增倉。具體而言，股票型開放式基金平均倉位由86.88%小幅降至86.75%，減少了0.13個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由74.90%增至75.57%，提升了0.67個百分點。剔除市值變動的影響，股票型基金主動減倉0.40個百分點，混合型基金整體主動增倉0.24個百分點。主動管理股票、混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據顯示，當期大型基金公司平均倉位為83.47%，與上期相比增加了0.40個百分點。具體來看，十大基金公司增減倉各半，也顯示出對于后市存在一定分歧。
不過，盡管對于后市存在爭議，但是，大多基金經理表示今年結構性行情可期，藍籌股的投資價值已經彰顯。事實上，近期監管層幾度強調藍籌股的投資價值，并希望基金等機構投資者回歸價值投資。分析人士認為，基金對于藍籌股投資價值的認可毋庸置疑，不過，在目前經濟基本面尚不支撐股市走強的情況下，還沒有足夠的調倉和做多動力。銀河證券基金研究中心分析師表示，雖然相當一部分基金在進行調倉換股，調整配置，并公開表示看好大盤藍籌股，但是基金整體上還是有很大一部分市值在中小盤上。以基金截至2011年底大約1.36萬億的股票資產要在短期完成大小盤風格的轉換，有一定的難度。特別是在市場資金面并不寬裕，大盤藍籌股難以走出趨勢性行情的背景下，基金可能傾向于抓住中小盤股反彈的機會，因此依然偏好高彈性的中小盤股票。