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歷史經驗表明，一輪反彈或上漲中，大盤連續拉出陽線越多，距離調整(至少是暫時休整)也就越近。不包括本周，上證綜指周K線已經連續六連陽。從2132點至2478點，上證綜指最大漲幅達16.22%，各板塊都輪流反彈一輪。筆者認為，A股市場在連續上漲后，將進入震蕩整理期，以消化短線獲利、中線套牢籌碼。本輪反彈是否見頂？目前尚看不清。
去年二季度以后，上市公司的季度凈利潤同比增長持續下滑。而去年三季度，剔除16家銀行股凈利潤后，非銀行股三季度凈利潤同比負增長。去年三季度、今年一季度，上市公司的季度凈利潤同比增長將繼續回落。這次反彈除了藍籌股低估值、題材股嚴重超跌外，并沒有季度業績出現拐點的支撐，預計很多行業一季度凈利潤將出現下滑。筆者認為，今年央行M2增速14%的目標已經限制了信貸增長空間，目前市場預期政策轉向(貨幣政策、房地產調控)顯得過于樂觀，這次反彈的基礎并不扎實。
1月新增人民幣貸款7381億元，低于很多機構的預期。目前看2月新增人民幣貸款很難突破萬億元，與1月新增信貸持平或略有增加。除了因為不少股份制商業銀行受制于貸存比率的因素外，一方面說明當前企業的投資需求沒有明顯改善，實體經濟對貸款需求的下降，中長期信貸需求難以較快放量，另一方面透視出，由于銀行擔心今年各地平臺貸款風險的暴露，對于中長期信貸投放已持更謹慎的態度。
從歷史經驗看，每逢國內物價走低，管理層會試圖推進價改。發改委日前表示，今年資源能源產品價格改革的方向已定，包括電價、成品油價格、天然氣價格、水價等。若年內資源能源價格上調，對很多上市公司凈利潤影響是負面的。因此價改時，為對沖可能出現的CPI走高，貨幣政策很難出現大的轉向。此外，上海“居住證滿三年可買二套房”政策被叫停，與之前的廣東佛山、安徽蕪湖嘗試松綁夭折很相似，也使投資者對房地產調控松綁的預期落空，對房地產板塊和其產業鏈上下游行業，水泥、建筑建材、鋼鐵等的影響都是負面的。
應該說，2132點以來的反彈能持續走強，與今年以來美國、歐洲股市和全球大宗商品價格持續上漲密不可分。去年12月，歐洲央行通過向523家銀行釋出共計4890億歐元3年期長期再融資操作LTRO，不僅顯著降低意大利、西班牙等重債國借貸成本，還扭轉歐元區今年1月的信貸緊縮，直接導致今年1、2月份歐洲、美國股市以及國際大宗商品價格的上漲。2月29日歐洲央行推出的第二輪LTRO，或將繼續推高美國、歐洲股市和全球大宗商品價格。
與上周期指主力空頭大規模減倉不同，本周期指主力合約IF1203空頭主力大幅增倉。期指主力對后市的預期與接下來大盤的走勢有較高的相關性，短期A股市場恐將進入調整。此外，公募基金倉位監測顯示，主動管理股票與混合型開放式基金的基金倉位增加了6.11個百分點，升至82.42%。這已經迫近了2006年以來的歷史高位。一般情況下，當公募基金倉位逼近歷史高位時，A股市場繼續大幅上漲的概率并不大。
對中線走勢，筆者依然持謹慎態度。而短期走勢，盡管2132點反彈以來，沒有可持續的熱點板塊，由于上證綜指已經擺脫3067點調整以來下降通道的束縛，樂觀機構對后市也更加樂觀。目前持續上漲逼空的走勢，讓倉位低或空倉的投資者很焦慮，一些機構由空轉多使得上漲加快并放量。但持續的上漲逼空，很容易讓投資者產生追漲的沖動，也是“投資者最容易犯錯誤”的時候。鑒于管理層力挺藍籌股，在調整中不妨適當關注低估值的藍籌股。
最后提醒投資者，對管理層提出的“切實解決新股熱和惡炒績差股”，以及“藍籌股是股市價值真正所在”，需要認真細品、深刻領會其中含義，一般投資者不妨遠離沒有業績支撐的題材股。近期，雖然一些績差股或地雷股在反彈中累計漲幅很大，但并不代表它們已經扭轉了下跌趨勢，績差股的價值回歸之路遠未結束。
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