“活熊取膽”的歸真堂應不應該上市？能不能上市？作為最大的機構投資者，公募基金對此持何種看法？證券時報記者對43家基金公司的43位投研人士進行了調查，并采訪了多位資深的公、私募基金經理，他們就這一問題進行了熱烈的討論。
上還是不上？基金經理激烈交鋒
圍繞歸真堂是否應該上市這一問題，基金經理展開了激烈的爭論。
南方一大型基金公司主管投資的副總經理表示，像歸真堂這樣的公司，可以考慮不上市，原因有以下三點：一、歸真堂的藥是可以替代的，只不過別的藥療效慢一些，而且，這種做藥的方式不代表未來的發展方向，這類藥賣到西方會被抵制，在國際上沒辦法取得信任；二、歸真堂上市對提升中藥行業沒什么好處，更多只是一個企業的利益，對社會的意義不大；三、過去三十多年來，中國已經發展成為大國，要成為強國，必須推廣普世的價值觀，只有價值觀得到認同，產品才可能被接受，中藥才能在全世界推廣。
“中國企業在國外兼并頻頻遇阻，一個重要的原因是我們企業的價值觀不被信任。我們要做負責任的大國，企業特別是一線的企業要做有理想的企業，因此，走向世界不只要有實力，還要以德服人。所以，歸真堂事件是一個好事，是中國經濟上一個臺階的標志。”他告訴記者，自己上研究生時學過商業倫理課，“國外從學術上一直都很關注這些事，看上去是非經濟因素，對經濟的影響還真不小”。
在調查中，北京一大基金公司的知名基金經理表示，就像煙草企業不能上市，歸真堂也不應該上市，一個社會需要道德底線。北京另一家公司的基金經理表示，不支持歸真堂上市。另外，一些非標準化的餐飲企業，也沒有必要上市，因為工業化的加速會在一定程度上降低品質。
深圳一基金公司的基金經理表示，歸真堂不應該上市的原因：一是養熊行業壁壘不高，歸真堂沒有競爭優勢，發展空間有限；二是該行業產業政策風險較大。養熊取膽被媒體報道后，熊膽粉的入藥范圍可能受限制，目前天然牛黃、天然麝香的入藥范圍都有限制；
三是部分制藥企業已經在研究人工合成熊膽粉的技術，未來人工合成熊膽粉可能替代天然熊膽粉。另一家深圳基金公司的基金經理表示，歸真堂獲取制藥成分過程對熊是一種持續的折磨，熊膽粉不是必須的藥物，可以禁止。
一知名公轉私基金經理表示，歸真堂引發爭論是一件好事，說明社會發展到一定階段，大家已開始多角度關注企業，不僅僅看企業是否賺錢。另外，這一討論也說明社會正越來越多元化，是社會走向民主的一個體現，民主意味著大家可以發表不同的意見，大家都來討論，最后看能否形成共識，做出合理抉擇。他表示，自己不主張歸真堂上市，“因為現在上市資源還很稀缺，應該把稀缺資源讓給更有前景、更健康、更缺錢的企業”。
不過，也有部分基金經理支持歸真堂上市，北京一基金經理表示，取熊膽雖然對熊不好，但對人好，況且是自己養的，不是野生的，“我們更看重歸真堂生產許可證、醫療監管等法律方面的問題”。上海一基金公司表示，符合上市要求的企業都可以上市，歸真堂也不例外。
另一基金經理表示，出于公平的考慮，歸真堂是否應該上市，要參考以前上市公司是否存在類似的情況，不能僅僅因為所謂的“虐待動物”這個原因禁止上市，應該綜合考量，我們也應該多角度看待這個事情，如國外是否有類似的公司？他們是如何處理的？
深圳一大基金公司的基金經理就表示，從個人感情上反對活熊取膽，不過，很擔心一旦取締這個看上去很殘忍的行業，黑熊的命運恐怕會更加悲慘。另外，從行業的角度，現階段取締“活熊取膽”應該是不可能的。而關于歸真堂是否應該上市，不妨參考澳大利亞的上市公司Daily
Planet，不過，它至少不應該在不能做空的A股上市。
廣州一基金公司投資總監則認為，現在是法制社會，應該把道德與法律分清楚，歸真堂能不能上市，一定要找到法律上的依據。未來面臨同類問題的公司還會有很多，在法律法規上應該有明確的規定。
投還是不投？這是一個問題
如果歸真堂IPO，你投不投？對于這個問題，大多數基金經理表示，不會參與詢價。除了道德的因素，更多基金經理考慮的是風險因素。一位基金經理的說法頗具代表性：“投資這么一家有很大爭議且基本面不明朗的公司，風險很大。”
上述南方大基金公司副總經理表示：“有公司用熊膽粉做藥，我們始終覺得風險很大，能掙錢的公司很多，何必要掙它的錢呢？當然，打新是一個短期行為，如果價格合理也可以考慮，但長期投資這類公司肯定有風險，我們不會把這類公司作長期投資的品種。”
深圳一基金經理表示，不考慮買與普世價值取向相違背的東西，因為長期發展肯定會受限制，比如高污染公司、以壓榨勞動力盈利的公司等，業績沒有持久性，投資的不確定性也很大。
上海一基金經理表示，如果歸真堂IPO，自己不會參與，而且，機構投資者應適當承擔社會責任。“從投資的角度來說，賺錢就可以，但是從倫理角度確實難以接受，這取決于個人，我個人看著活熊取膽就是不舒服，因此不會去投資，而且可選的投資標的有很多，不差一家公司。”
深圳一基金公司表示，歸真堂面臨公眾形象風險與社會質疑，如果上市后，公眾情緒比較大，可能導致產品銷售出現問題，進而影響公司利潤，風險太大，如果真的IPO，不會考慮申購。
不過，也有相當部分基金經理表示，會從投資回報的角度考慮問題，是否投資主要看它的綜合價值創造能力。
上海一基金經理表示：“投資不投資，只看業績如何。”深圳一基金經理表示，若該公司上市，且定價合理，可以作為醫藥+畜牧業進行評估，而且該公司具備一定的資源稀缺性，有參與價值。
另一基金經理表示，如果歸真堂過會成功，會綜合考慮該公司的經營狀況、盈利能力、估值水平、當期市場情況等多方面因素，以及本公司對于上市公司經營正當性、可持續發展能力、經營風險等多方面要求，進行綜合的評判。
前述廣州基金公司的投資總監表示，作為機構投資人，沒有能力也沒有必要去過度關注這些問題，如果公司上市，可以考慮參與詢價，道德層面的東西會因時而變，很難有定論。
應該在商言商，還是社會責任投資？
在接受證券時報記者采訪的基金經理中，大多數贊成社會責任投資，認為企業應該講究社會責任，也有基金經理表示：“以前考慮企業社會責任的情況較少，未來會多考慮一些。”
“我的投資組合會考慮社會責任因素，概括地說，我認為好的上市公司有"三好"：好的方向、當好人、做好事。企業的經營應該和人類追求的美好生活相一致！”深圳一家基金公司的投資總監表示，社會責任往往決定一家企業的品牌形象和產品發展前景。在品牌效應方面，缺乏社會責任的一定不是好公司，至少這家公司隱含了太多的政策風險，在估值上應該給予一定的折價。“對于遭到上交所、深交所譴責的公司，我們一般不會考慮納入到投資組合里去。”上述人士表示，社會越發達，對企業的社會責任要求就會越高。
深圳一家合資基金公司的研究總監表示：“我做了十多年化工行業的研究，非常在乎企業的污染問題，這也是考察企業社會責任的一個方面。做投資最重要的是看回報，社會責任感差的公司短期業績也許不會受到大的影響，但長期來看就是致命的風險。”據這位研究總監透露，該公司考察投資標的，尤其是醫藥、造紙、化工等有可能對環境產生污染的行業時，會重點考察這家企業過往的社會責任情況。
“如果一個上市公司坑蒙拐騙，但是獲取了利潤，從投資角度來講，你愿意投嗎？一個公司有沒有社會責任，決定了這家企業盈利能力的持續性。如果有良知的人，都是會反對的，現在的問題在于怎么定性。”上海一家基金公司的投資總監表示。
廣州一家大型基金公司的投資總監也表示：“對于比較關注道德倫理的基金來說，煙草、賭場等公司就不會投。這個社會能掙錢的公司多的是，何必要投那些缺乏社會責任的公司？”他認為，中國要成為經濟強國，必須接受普世價值，如人和動物應有的權利、商業倫理、道德關懷等。
但是，也有部分基金經理表示，投資某種程度上就是“在商言商”，不會過度關注企業的社會責任，而且社會責任本身是一個很難厘清的概念。
“就我個人觀點以及我所理解的職業精神和信托精神而言，我不會考慮社會責任。因為基金的錢是投資人的錢，我應該幫投資人賺錢，如果是我自己的錢，就會考慮社會責任問題。”上海一位基金經理表示。
北京一基金經理也認為，在商業領域，商業目標是第一位的，不應過多涉及道德，因為道德評判有時存在客觀標準，有時則是主觀的，“作為一名基金經理，如果一家企業因為社會責任暫時出現問題導致大家過度拋棄，我會逆向投資。我僅僅把它當成一個交易品種”。
另一基金經理表示，雖然他本人不大關注企業的社會責任，但未來基金的投資標的涉及到社會責任爭論的會越來越多，建議人大代表、政協委員和業內人士就此深入研究、討論，以利于相關領域的法規得到完善。