近來證券行業的新聞不離“改革”二字，再加上保險資金日后將采取租用券商交易單元模式參與交易所證券交易，分析人士普遍認為在連續利好推動下，券商股已經初步表現出了啟動跡象，建議投資者中長期關注并擇機介入。
新政或帶來行業拐點
2012年初以來，隨著五年一次的中央金融工作會議和2012年度全國證券期貨監管工作會議的相繼召開，證券行業即將圍繞新股發行體制改革、場外市場建設、債市統一、杠桿率提升等問題出臺一系列新的行業政策，券商認為這將對證券市場的持續快速發展、證券公司業務及收入結構的改善產生深遠影響。
長江證券發布的報告表示：
行業新政的陸續推出與目前新股發行速度過快、發行倍數持續走高、優質企業儲備不足、債券占直接融資比重過低，以負債為基礎的新業務收入占比提升緩慢等行業現狀密切相關。
行業新政從制度框架的設計到出臺，再到真正對行業及券商業績產生實質影響，需要較長的一段時間。但本次新政大都以市場化為導向，并借鑒了美國OTCBB市場的經驗，因此通過參考美日等國資本市場數據，可從大致分析行業新政的具體影響。
通過一系列量化分析，我們測算場外交易市場將給券商帶來8-24億元的總體收入，占2011年全行業收入的0.59%-1.77%，二次發售將帶來18.75-37.5億元的收入，占行業收入比重為1.38%-2.76%，預計場外市場和二次發售收入合計占比可達5%。
我們認為行業新政短期內對券商業績的提升幅度有限，但中長期看對行業市場的提升空間較為廣泛。
2012年初券商股走出了一波政策推動下的反彈行情，到2012年1月20日券商股超大盤表現達6.74%，明顯好于同期銀行股；但政策推動下券商股反彈的持續性終將依靠成交量的提升，2月份以來滬深300換手率持續在0.25%左右徘徊，因此，在成交量和市場熱度未能提升的前提下，券商股的業績拐點尚未來臨。
我們持續推薦綜合業績彈性較高的海通證券、中信證券，以及具備估值優勢的宏源證券；短期還可關注解禁對廣發證券、興業證券股價的提升作用。
險資改道利好大中券商
券商股在政策面還有另一重利好。保監會近日下發《關于保險機構投資證券交易問題的通知》(以下簡稱《通知》)，明確保險機構可以采取租用券商交易單元模式，或以特殊機構客戶模式參與交易所證券交易�！锻ㄖ返陌l布意味著保險機構退出專用席位已成定局。根據此前滬深交易所和中登公司下發的《關于保險機構證券投資交易有關問題的通知》要求，保險機構將于2014年底前逐步退出專用席位。
方正證券發布的報告點評稱：
按《通知》規定，保險機構如果租用交易單元，選擇的服務券商應當滿足六大條件。首先，經營業務比較全面，能夠覆蓋證券經紀、證券研究、投資銀行、股指期貨和融資融券等領域；其次，擁有獨立的研究部門和50人以上的研究團隊，研究范圍覆蓋宏觀經濟、金融市場和相關行業，建立完善的研究報告質量保障體系。此外，需滿足投行實力較強、完善隔離墻制度以保證服務公正客觀、接受保監會有關保險機構證券交易情況的監督等條件。
對于想提供特殊機構客戶服務模式試點的券商而言，除滿足以上租用交易單元需要的六大標準外，還需滿足另外六大條件，包括上年末凈資本在30億元以上、取得證券監管機構AA級(含)以上的監管評價、制定完善的客戶資產管理制度、擁有先進的交易系統、建立嚴格的客戶信息保密流程等。2011年最新證券公司分類結果顯示，目前市場共有16家AA級券商，其中含上市券商六家。
《通知》的發布將眾多中小型券商暫時劃出門檻，提前獲得險資交易席位的券商傭金收入將顯著提高。我們預計中國保險資產規模在未來十年仍將保持高速增長，險資的權益類投資比例也可能還會提升，其未來對券商的傭金貢獻將進一步拉開大型綜合類券商與中小型券商經紀業務規模的距離。
中信建投證券發布的報告點評稱：
險資改道券商，短期內對于券商實質性業績提振有限，但在近一兩年券商業績悲觀預期背景下，該正增量乃各券商必爭之業務。由于新規模式的指導，在交易成本、保密性及研究服務的權衡中，我們判斷大中型保險機構更看重交易數據的保密性和研究服務，小型保險更關注交易成本和附帶的銷售網絡。
殊途同歸，險資改道入市在絕對收入上突出利好大中型券商，如海通證券、中信證券、華泰證券及招商證券；但在彈性上則突出利好中小型券商，如國海證券。
券商業績有所改善
看好券商股的另一個原因在于券商的業績有所改善。
德邦證券發布的報告表示：
1月份，多數券商經營業績有所恢復。18家上市券商共實現營業收入29.4億元，凈利潤6.4億元，分別環比減少75.9%、84.9%，同比減少22.1%、45.8%，凈資產總額為3267.4億元。營業收入和凈利潤大幅下降的原因主要為春節假期導致的1月交易日的減少，除此之外，2011年12月中信證券母公司確認了華夏基金51%股權的轉讓收入造成其當月業績飆升從而導致環比基數較大�？紤]到1月以來市場成交量有回暖趨勢，券商經營狀況并不十分悲觀，但我們對行業今年整體趨勢繼續持謹慎態度。
日均成交額和日均換手率雙雙觸底反彈。1月滬深股市成交額16546.3億元，日均成交額1103.1億元，分別環比增長-16.6%和22.4%，同比下降52.0%和36.0%。以流通股總股數計算的1月A股日均換手率為0.52%，較上月上升0.12個百分點。盡管本月交易日少導致總成交額較低，但交易活躍度較去年12月有所改善。
德邦證券表示：以2月7日收盤價為計算標準，以總市值和A股流通市值為權重加權得出上市券商2011年平均動態PE分別為21.8倍、21.3倍，PB分別為1.9倍、1.9倍，估值水平繼續回調至安全界限。建議關注估值安全性較高且在兩融、新三板等創新業務上具有優勢的大中型券商，如海通證券、光大證券、廣發證券；同時關注彈性較大，市場行情好轉時可能有突出表現的中小型券商，如長江證券、國海證券。
據中航證券發布的報告介紹：上月申萬證券板塊指數跑贏大盤。1月份上證綜合指數收于2292.61點，月度上漲4.23%，申萬證券Ⅱ指數收于3747.04點，月度上漲10.16%，跑贏大盤指數5.93個百分點。其中上漲幅度排名前三為：廣發證券(+17.62%)、興業證券(+17.53%)、海通證券(+12.82%)。
“我們繼續維持對行業2012年業績預期的謹慎樂觀態度，整體行業恢復性增長可期，繼續維持行業增持評級；推薦綜合實力強、業務結構合理及估值比較優勢明顯的海通證券�！敝泻阶C券稱。