收益率澆滅投資熱情
自海通國際和匯添富基金于1月份首撥頭籌發行RQFII基金以來，香港市場的反應并不如預期中熱烈。
“除了最先開始發售的幾家公司，后續推出RQFII產品的公司，許多實際認購額都不是很高。”一位熟悉RQFII銷售狀況的消息人士告訴本報記者，散戶認購金額大多集中在1萬至3萬元不等。對于實際認購額，各發行商均表示只會在認購期結束后才公布。
截至2月7日，21家首批獲準發行人民幣合格境外機構投資(RQFII)產品的中資機構香港子公司中，已有至少13家陸續開始發行RQFII產品。
收益率無法打動散戶
“目前，部分RQFII基金完成了對零售投資者銷售計劃中一半的份額。”荷蘭合作銀行股票衍生部董事黃集恩告訴本報記者，大部分中資行對機構及零售投資者的銷售份額進行了預定，計劃對零售投資者募集較大比重的資金。
面對資金池逾6000億元的香港離岸人民幣市場，為何散戶對RQFII基金興趣不高？
“RQFII產品的收益率無法打動散戶。”穆迪香港企業融資部副總裁兼高級分析師鐘汶權告訴本報記者，最近人民幣產品在香港都運營得不太好，主要受市場對人民幣升值預期的放緩，及離岸、在岸債券市場利率的收窄影響。
據本報記者統計，目前已推出的13只RQFII基金中，首次認購費一般為3%或5%。每年的管理費則在1%至1.75%之間。另外，投資者必須支付受托人費用及托管費，合約0.275%。除南方東英針對高端客戶設定2萬元的入場費外，其他機構設定的散戶入場費均為1萬元。除了以上服務費，RQFII基金可能還需要交納股息稅。內地公司支付給香港居民的股息須在內地繳稅，股票利息的稅率上限為10%，債券利息上限則為7%。
若投資者以1萬元入場費投資一只RQFII基金，首年回報需高于3%，其后每年回報需高于2%，散戶方可不賠錢。
“首批RQFII基金于固定收益及股票的投資，合計不會超過資產凈值的10%。”不少近期發售RQFII基金的基金經理均表示，希望首批募集資金全部投資在國債、央行票據及擁有高評級的企業債券。
保守的投資策略似乎難以讓RQFII基金獲得吸引眼球的投資回報。數據顯示，截至2011年12月31日，一年期、三年期及五年期中國主權債券的收益率分別為2.72%、2.86%及3.04%。一年期、三年期及五年期中國央行票據的收益率分別為3.57%、3.57%及3.58%。一年期、三年期及五年期AAA企業債券的收益率則分別為4.95%、4.89%及4.9%。
“大成國際旗下一只80%資金投資債券，20%資金投資A股的基金，3年內平均回報率僅為3.15%。”一位債券分析師告訴本報記者，一些基金經理透露，旗下RQFII基金一年回報率可達4.5%至6.5%，但投資方案難以支持這一說法。
對此，海通國際業務發展副總監解正陽告訴本報記者，希望零售投資者看到RQFII基金的長期投資價值。
機構投資者傾向離岸人民幣債券
在散戶對RQFII產品望而卻步的時候，機構投資者是否伸出認購的橄欖枝？
黃集恩透露，在零售投資者無法完成認購計劃的情況下，剩下RQFII產品會由每家公司的機構投資客戶購買。
“最近，招商證券正在日本和韓國進行路演，希望爭取到多一些投資者。”一位債券行業分析師告訴本報記者，香港的散戶普遍對債券認知度不高，RQFII發行機構又是香港金融業的新興企業。
然而，機構投資者也有自己的擔憂。
鐘汶權透露，目前，許多機構投資者認為RQFII的投資風險與收益不成正比。由于RQFII發債金額較小，其管理費、認購費及托管費占投資金額比例較高。隨著離岸人民幣債券利率不斷上升，機構投資者更傾向于投資離岸人民幣債券產品。
截至2012年2月7日，中銀香港人民幣離岸債券指數代表總市值1551.5億元的離岸人民幣債券，這些債券的平均收益率為5.31%。
此外，投資風險亦是機構投資者考量的指標。目前，RQFII基金對債券的篩選主要按照國內五大評級機構的評級結果。這五家評級機構分別是：中誠信國際、聯合資信、上海遠東、上海新世紀及大公國際。
“內地擁有AA評級的企業債會被香港的評級機構評為BB級，已屬垃圾債券級別。”鐘汶權指出，國內評級機構跟國際評級機構不接軌，機構投資者不會貿然投資RQFII基金。
國泰君安(國際)行政總裁閻峰曾透露，旗下RQFII基金一年回報率可達4.5%至6.5%。市場相信，基金要獲得這樣的回報率，必須買入高息的地方債及企業債。
目前華夏對RQFII產品買入債券的最低信貸評級要求是BBB-，而匯添富旗下的RQFII基金更不設最低要求，博時人民幣債券基金則宣布其RQFII基金會購買國債及有AA-
評級以上的企業債。