種種跡象表明，直接影響資本市場的流動性正在放松，但是A股依舊纏綿無力。
2月7日，上證指數再次跌破2300點大關，至2291.9點，跌幅1.68%；深成指跌幅1.93%。
許多機構此前研判，正在放松中的流動性可以支持市場的反彈。中金公司分析師汪超就曾表示：“短期來看，資金面在市場和政策影響下好于此前投資者的預期，短期支持市場繼續反彈。”
從一些無風險產品的利率來看，資金成本也確實處在下降通道中。然而，較之2008年10月份，當前的資金成本并不處在能夠創造一波牛市行情的階段。
多產品利率下降
2月7日，中國人民銀行發布公告，當日以利率招標方式開展了260億元的正回購操作。
這是央行今年以來首次在公開市場開展正回購操作，但從當日的利率市場來看，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）一周利率僅有5.75個BP的上升，上漲3.5%，幅度并不明顯；而其他利率產品都有不同程度的下跌。
票據市場轉貼利率亦延續此前跌勢。來自中國票據網的數據顯示，2月7日，6月期票據直貼利率降至6.5%，此前一天為6.65%；而轉貼利率也從前一日的5.55%降至5.2%。
同樣下跌的還有國債產品。國債10年期遠期收益率7日跌破4.14%大關，至4.1394%；在銀行理財市場中，同一日的產品平均收益率只有5.11%，此前的2月6日，這一平均收益率還是5.27%。
另據用益信托工作室統計，進入2月份以來，預期收益率超過13%的產品也沒有出現。
事實上，上述產品利率下降并非單日行為。
數據顯示，票據直貼利率早從2011年11月份開始下降；國債收益率從2011年12月份開始走低，銀行理財產品的利率從2011年1月份回調；就連Shibor一周利率在1月19日也高達7.9%。
上述產品的利率下行直指一個原因——市場流動性偏緊局面正在改善。
中金公司認為，多方面原因造成流動性近期改善。
該公司報告分析稱，1月份全球市場出現了兩個較明顯變化，一是風險預期的下降，二是流動性寬松預期的上升。這有利于國際資金回流國內資本市場，也有益于減緩外匯占款的不斷下降趨勢。
至于國內方面，春節前后流動性好于去年春節同期，存款準備金率遲遲未見調整說明貨幣政策雖較2011年已經出現微調，但基調依然謹慎。“在這樣的經濟環境下貨幣政策仍將表現為預調微調式的寬松。”中金分析師汪超表示。
而在上周，外資大肆買入亞洲股票的行為也增加了新興市場的資金流入。
上投摩根統計稱，外資入手股票以韓國、臺灣地區及印度最多。由此判斷，隨市場信心回溫，資金面也開始有利于風險性資產，投資者可留意去年出現大幅流出的新興股市。中國市場將獲得注水。
反彈能量有限
流動性是影響市場最直接的因素。然而，2月份A股的走勢并不如預期般美好。
“應該說，近期的反彈已經反映了當前的流動性水平。市場未能出現大漲表明流動性放松的程度并不如市場預期那么好。”北京一家合資保險公司投資部人士表示。
事實上，從1月6日以來，至2月7日的一個月間，上證指數已經累積到了6.69%的漲幅。回顧歷史，商業票據利率同A股走勢有著較為明顯的反相關關系。多數情況下的市場漲跌，在票據市場上能夠提前反應。
但是市場有觀點稱，票據利率的下探空間已經有限。
華東一銀行交易員在接受媒體采訪時表示，各家銀行信貸規模并沒有想象中那樣寬松,這可能和監管機構的規模細化管理有關，即不允許銀行突擊放貸，而是要保持細水長流。
該交易員透露，目前六個月左右的銀行承兌匯票在年息7.2%-7.3%附近有成交。銀行間市場主要資金價格之一六個月Shibor自2009第三季度起，從不足2%水平一路攀升。2011年下半年至今，則基本保持在5%以上。2月7日最新價格為5.4035%。
歷史數據顯示，2008年10月份，票據6個月的直貼利率只有4%左右，當時的低利率為后市提供了充沛的流動性，并在2009年年初降至1.6%。這直接刺激了2009年上半年A股的大反彈。
但是當前的利率仍然高于2008年。“很難出現有2009年那樣力度的反彈。”上述北京某保險公司人士認為。