對于2012年的全球外匯市場而言，唯一可以確定的是充滿了不確定性，投資者的風險回避情緒將主導全球匯市。中金公司認為，歐債危機及解決方式將是影響主要貨幣匯率今年走勢最重要的主題。
就全球經濟而言，歐債危機或將引發二次探底，而且從大周期角度觀察，這輪經濟下行可能持續長達10年之久。世界銀行日前發布的最新一期《全球經濟展望》報告稱，歐債危機升級的可能性不能排除，一旦危機加劇，全球經濟或將陷入比2008年至2009年金融危機時期程度更深、持續時間更長的衰退。同時，歐元區國家金融市場避險情緒升溫并向外傳導，導致流入發展中國家的資本大幅減少。
短期看，如果不能及時達成債務重組協議，希臘主權債務的無序違約將給全球市場帶來較大沖擊，一方面避險情緒升溫，資金將遠離歐元，美元、日元將再次成為全球資金的避風港；另外一方面，為了應對市場的震蕩，歐美金融機構資本回流也將愈演愈烈，發展中國家的資本外流將導致新興市場貨幣匯率出現較大波動。
歐元：歐債危機難解 走勢不容樂觀
“有序違約、逐步解體”，這種情景對于歐元來說可能并非只是一種猜想。市場普遍預測，希臘的債務違約將成定局。
惠譽、標普等國際評級機構近日紛紛看空希臘債局，預計該國今年3月將發生違約。當前，希臘政府與私營部門債權人關于債務減記的談判陷入僵局，導致第二輪援助希臘方案難以落實。
惠譽常務董事，歐洲、中東、非洲主權和超國家組織評級主管愛德華·帕克1月17日表示：“希臘不太可能在3月20日償還145億歐元債務，該國實際上已經破產，很可能就在3月20日發生違約。”
不過，此次違約很可能是有序的，私營部門債權人減記希臘債務實質上也已經構成債務違約。此前，標普歐洲主權評級主管克雷默也表示，該機構預計希臘即將發生違約。
中國現代國際關系研究院歐洲經濟問題專家劉明禮認為，希臘債務違約肯定是不可避免，問題是出現哪一種違約的情況，即使希臘政府和債權人達成協議，事實上也構成違約，因為評級公司對于違約的定義是非常嚴格的，只要是債權人和債務人沒有按照合同規定的時間、日期來償還債務，那就構成違約。目前，只是有序違約還是無序違約的問題，如果能夠達成協議，那就是有序違約，如果達不成協議，希臘單方面不償還債務，那將是無序違約。
此前，去年10月份的歐盟峰會同意，作為第二輪援助希臘方案的一部分，私營部門將所持希臘國債減記50%。希臘債權人委員會成員、馬拉松資產管理公司聯合創始人布魯斯·理查德茲透露，希臘政府已經接近與私營部門債權人達成債務重組協議，債權人將獲得現金和相當于原所持債券面值32%的新債券。
希臘總理帕帕季莫斯17日表示，如果18日重啟的與私營部門債權人的談判仍無法達成協議，希臘政府將考慮以立法形式迫使債權人接受債務損失。帕帕季莫斯稱：“不排除通過立法形式迫使債權人接受希臘國債減記損失的可能，具體減記比例待定。”
劉明禮表示，如果有序違約，對市場沖擊較小，因為希臘債務不可持續性市場早就已經預期。但如果出現無序違約，希臘單方面拒絕償還債務，對市場沖擊較大，可能會形成一個示范效應。
大公國際資信評估有限公司日前發布的《2012年國家信用風險展望》表示，2012年國家信用風險焦點地區仍集中在以歐元區為主的發達國家，歐元區債務危機發展進入了決定未來走向的關鍵時刻。
大公國際表示，今年發達國家的政府債務負擔率將上升到110.3%，接近二戰高峰期的水平，償債能力在2012年將更為不可持續。高負債發達國家的總體債務負擔水平在2020年以前都難以獲得穩定。大公國際預計，歐元區國家的財政緊縮與銀行業收縮貸款規模共同作用在2012年將引起經濟二次衰退。意大利和西班牙國家信用危機將貫穿全年，特別是意大利債務危機將決定歐元區的命運。
標普日前在大范圍調整歐元區成員國評級的決定中，將意大利的長期主權信用評級下調兩個級別。另一評級機構惠譽的高級主管瑟德帕尼昨日表示，該機構正在評估意大利的主權信用評級，并預計將下調該國的評級兩個級別。
莫尼塔投資判斷，歐洲衰退近在咫尺，希臘和葡萄牙很可能離開歐元區。歐元區公共領域中整體的貨幣和流動現金資產增速仍在持續放緩，尤其是金融領域中的流動性凍結可能有所加速。歐洲經濟今年步入衰退是大概率事件，GDP增速的低點可能在今年二季度或者三季度。莫尼塔海外專家認為希臘和葡萄牙很可能離開歐元區。預期歐元兌美元匯率在今年二季度左右會下跌至1.2。
中金公司的《全球匯率展望》判斷，歐元兌美元短期將在1.29附近波動，中長期有回調，年底可望到1.35-1.40，低于2011年中歐元所達到的最高水平。當前歐元的價值反映了市場對歐元區債務危機的解決方式和其經濟前景的悲觀預期，短期內，歐元將繼續承壓。如果救助方案出臺并提升市場對最終解決危機的信心，在美元貶值的背景下，考慮到風險偏好的提升和相對美國好的對外平衡條件，歐元在中長期有升值壓力。對歐元升值幅度起限制作用的是歐元區接近于零的增長和潛在的進一步減息。
對于歐元的近期走勢，中國銀行北京市分行資金交易員劉淼表示，技術圖形上看，歐元自去年10月底以來就開啟了新一輪的下跌通道，盡管本周歐元連續三個交易日出現上行，但仍位于此下跌通道之中，而從日均線來看也依然呈現空頭排列，預示歐元下行走勢可能仍未結束。目前看，其上方阻力位于通道上軌1.29附近，而下方支撐則是看在前期低點所在的1.26整數關口附近，預計后市歐元在創下17個月低點之后，技術上存在回調要求，但從中期來看，由于受到歐債問題的持續困擾，歐元走勢不容樂觀。
美元：經濟復蘇有待觀察 或先揚后抑
美國經濟復蘇雖在歲末年初出現了加速勢頭，但仍如履薄冰，就業、住房市場長期不振，赤字水平高企。許多經濟學家認為，美國經濟的復蘇進程將艱難而漫長。此外，今年是美國大選年，如果民主和共和兩黨針對財政預算的政治角力繼續惡化，從而導致更劇烈的財政緊縮政策生效，美國經濟可能會陷入二次探底。
包括高盛和美銀在內的多家金融機構認為，美國經濟不會陷入衰退，但2012年增長速度將放緩。目前，關于2012年經濟增長率的預測多集中于1.8%—2.4%的區間，而且比較普遍的看法是，以低于3%的速度增長的態勢將延續到2014年年底，勞動力市場和住房市場難有大的起色，到2014年失業率仍將高于7%；2011年企業利潤有望增長7%，公司利潤占GDP比重創下歷史新高，但企業的基礎設施投資和技術升級步伐卻顯遲緩，設備支出和商業建筑、房地產投資等占GDP比重仍在歷史較低水平徘徊。
從更深層面看，美國的產業困境仍未擺脫，銀行去杠桿化、樓市去泡沫化和傳統制造產業振興的任務艱巨；政策困境和債務困境又很難走出，對加強市場信心、擴大就業、提高家庭收入、恢復房地產業增長形成長期嚴重制約。正因為察覺到復蘇的基礎脆弱，美聯儲決定將現行的低利率政策至少維持到2013年年中。
國際貨幣基金組織(IMF)第一副總裁戴維·利普頓日前也表示，雖然美國2011年末經濟數據好于預期，但不確定有關情況可持續，即使本年經濟增長恢復強勁，亦不表示失業率會大幅下降。
莫尼塔投資判斷，美國消費底部形成，但復蘇可持續性仍有待觀察。近期消費數據大幅改善，但這種改善屬于傳統的季節性規律還是新的內生性復蘇面臨市場質疑。另一方面，名義通脹下行預期有利于消費信心的繼續復蘇。從美國政策思路角度，也將會經歷從2009年初以來弱勢美元拉動出口，到控制名義通脹提升消費能力的轉變。該機構預期，美元指數有6.25%的上行空間，上半年內或攀升至85左右。
中金公司認為，美元短期將繼續位于高位，自二季度中到年底貶值到80(名義有效匯率)。基于緩慢的經濟增長、極度寬松的貨幣政策、經常賬戶赤字、較高的財政赤字以及潛在的財政緊縮等因素，美元中長期面臨結構性貶值壓力。在歐元區債務危機所產生的不確定性揮之不去的情況下，美元的“安全島”資產特性短期內將繼續體現。
中金海外策略師預計，2012年美國股市將是先跌、后反彈，臨近年末的時候，可能隨著美國總統大選結果不確定性增強，市場將更加擔心各項財政刺激政策到期后再回調。具體來說，標普500指數可能在2012年一季度進一步下跌，但隨著二季度末歐債危機緩解，經濟復蘇加速，股市重回升勢。在美國經濟溫性復蘇的情況下，年末財政緊縮及預期將為美元帶來下行壓力。
而且，美國國債有再融資的壓力。美國大約有2.4萬億美元國債到期。根據美國國會辦公室的估算，2012年美國財政赤字占GDP比例預計將減少2.3%，到6%左右。雖然實際需要被再融資的國債量將小于2.4萬億美元這個數值，但規模仍然巨大。如果歐元區債務危機的解決方案提升市場信心，這將減弱危機時作為安全島資產的美國國債的吸引力，使得再融資更多一層壓力。如果市場對國債的需求不旺盛，不完全排除美聯儲擴大其資產購買規模的可能性。
人民幣：升值已經接近尾聲
對于人民幣而言，今年更是面臨雙重壓力，其一，歐債危機引發的資本回流導致外匯流出，人民幣存在貶值壓力；其二，人民幣重啟匯改以來的單邊升值或已接近尾聲。
自重啟匯率改革以后至2011年底，人民幣兌美元匯率、人民幣名義有效匯率、實際有效匯率累計升值幅度分別為31%、18%、26%；同期貿易盈余占名義GDP的比例則經歷了顯著的下降。
安信證券分析師景曉達表示，從NDF市場隱含人民幣升值預期來看，自去年9月開始人民幣升值預期下降，并在9月下旬出現貶值預期，這是2004年以來的首次。而人民幣匯率在去年11月底到12月中旬的一段時期內較快貶值，銀行間美元兌人民幣交易還出現連續跌停，這也是1994年以來的首次。盡管無法排除意外擾動的沖擊，但人民幣升值預期的分化無疑使得我們需要開始留意這樣的風險，即：盡管此輪人民幣的升值過程或許還沒有結束，但可能正接近尾聲。
中金公司預期，人民幣對美元匯率短期內將保持中性，到2012年底有3%的升值空間。短期內，像其他新興亞洲貨幣，人民幣將受到貶值壓力，但央行的匯率政策可能將人民幣兌美元的走勢趨勢上維持在中性，并伴隨較大波動性。在過去幾個月里，外匯占款、外匯儲備余額以及EPFR統計的中國股票基金資金流量等數據均顯示國際資本正在流出中國。人民幣長期貶值的預期一旦確立，可能會引發更大規模的資本外逃，從而對中國經濟和金融市場產生負面沖擊。在岸人民幣匯率走勢短期內將保持中性，但離岸人民幣匯率或有小幅貶值。
中金公司表示，人民幣匯率由市場和政策兩方面共同決定。一方面，外部需求的增長仍將疲弱，繼續令中國出口企業承壓，人民幣的貶值將有助于緩解這些企業所面臨的壓力；另一方面，在當前的經濟形勢下，央行并不希望看到投資者形成對人民幣長期貶值的預期。
對于其他新興市場國家貨幣而言，中金公司認為，短期內，新興亞洲和新興歐洲貨幣整體均將承受貶值壓力，但由于不確定性主要來自歐元區，對歐元區銀行相對更大的風險敞口、對歐元區出口更大的依賴，新興歐洲貨幣較新興亞洲貨幣更為脆弱。
相對來說，新興亞洲國家整體來說有相對較好的經濟增長前景、普遍具有經常賬戶盈余、較高的利率水平、較好的財政和政府負債水平，將吸引投資資金在中長期流入新興亞洲國家，中金看好新興亞洲貨幣整體在中長期的表現，主要貨幣在2012年全年將有小幅升值。
中金公司表示，從近期的股市基金資金凈流入變化可以看出，中國、印度、韓國等受市場情緒影響較大，而馬來西亞、新加坡、印尼和泰國受影響相對較小。考慮到最近資金從新興亞洲股市和債市基金流入、流出情況，如果市場對風險資產的偏好降低，印度、韓國等將受到相對更為負面的影響。