1月9日，歐洲一家對沖基金經理張剛幾乎徹夜未眠，只因瑞士央行(SNB)總裁菲利普·希爾德布蘭德忽然宣布辭職，掀起一輪對沖基金買漲瑞郎潮，一度將歐元/瑞郎匯率推低至去年9月20日以來最低水準1.2099。
所幸瑞士央行及時宣布，盡最大決心維持歐元/瑞郎1.20匯率下限貨幣政策，阻擊了瑞郎漲勢。
“對沖基金不會罷休，他們將等待新的時機，重新挑戰瑞士央行干預匯市的底線。”張剛透露。
豪賭瑞郎政策松動
盡管心有不甘，瑞士央行總裁希爾德布蘭德還是決定用辭職捍衛自己的名譽。
去年8月中旬，瑞士法郎兌美元匯率最高期間，希爾德布蘭德的妻子卡夏曾將40萬瑞郎兌換成美元頭寸。巧合的是，3個星期后瑞士央行忽然宣布將歐元與瑞郎最低匯率設定在1：1.2，導致美元兌瑞郎當天大幅升值約8.8%，卡夏操作的這筆外匯交易成功獲利約7.5萬瑞郎。
這讓當地輿論懷疑希爾德布蘭德及妻子利用內幕消息參與外匯交易獲利，在無法給出可信的不知情證據情況下，希爾德布蘭德只能以辭職表明自己的清白。
然而，對沖基金卻不愿放過“他”。
希爾德布蘭德宣布辭職的三小時后，歐元兌瑞郎匯率一度跌至1.2099，創下去年9月20日以來的最低水準。
“對沖基金要么大幅回補瑞郎空頭頭寸，要么直接下單買漲瑞郎。”一位歐系銀行外匯交易員透露，他們在進行一場豪賭，畢竟希爾德布蘭德是去年9月瑞士央行設定歐元/瑞郎最低匯率政策堅定的擁躉，他的辭職打開了對沖基金對瑞士央行或調整上述貨幣政策的想象空間。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數據顯示，截至1月3日當周，芝加哥國際貨幣市場(IMM)外匯投機客的瑞郎凈空頭頭寸較上周猛增1557口，至12355口(125000瑞郎為1口)。
“聽說IMM外匯投機客的約1/4瑞郎凈空頭頭寸，在1月9日晚間被平倉了。”張剛告訴記者，1月9日晚，他和一些買漲瑞郎的對沖基金經理“分析”瑞士央行調整歐元/瑞郎匯率下限政策可能松動的概率，幾乎徹夜未眠。
盡管去年9月，希爾德布蘭德堅持設定歐元/瑞郎匯率下限的貨幣政策，成功阻止瑞郎大幅升值趨勢，但瑞士央行為確保歐元/瑞郎最低匯率而采取的持續買進歐元干預匯率措施，也令瑞士央行外匯儲備蒙受損失。
僅2010年前6個月，瑞士央行外匯投資增長近1320億瑞郎，至2270億瑞郎，而期間歐元大幅貶值令上述外匯儲備一度出現約28億瑞郎的匯率損失。
“歷史似乎正在重演。”張剛分析說，由于歐元兌美元匯率跌至16個月以來新低1.2666，一旦瑞士央行無限額買進歐元頭寸干預匯率，將同樣令瑞士央行外匯儲備出現匯率虧損。
“這將讓瑞士央行干預匯率政策存在調整壓力，畢竟瑞士央行買進如此多的歐元頭寸，再去投資西班牙、意大利等歐債危機沉重的國家債券，反而會暴露更多投資風險損失。”張剛表示，這也成為對沖基金敢于買漲瑞郎的主要動因。
“辭職門”的換倉效應？
對沖基金借“辭職門”買漲瑞郎的如意算盤，很快失去了效果。
10日上午，就在歐元兌瑞郎匯率跌破1.21之際，瑞士央行理事會迅速宣布，除了讓瑞士央行副總裁喬丹暫時接替希爾德布蘭德出任瑞士央行總裁，將以最大決心繼續維護歐元/瑞郎1.20的匯率下限政策。
這讓歐元/瑞郎轉而重拾漲勢。截至1月10日19時，歐元兌瑞士法郎匯率徘徊在1.2120附近。
“或許對沖基金操之過急了。”上述外匯交易員看來，對沖基金買漲瑞郎的另一項動機，是賭瑞士央行不停干預匯率，增加瑞郎流動性規模，必將推高瑞士通貨膨脹率與資產價格上漲，最終“迫使”瑞士央行在某個時間點轉而收緊貨幣政策，“但這種操作思路并沒有與瑞士通脹數據相互配合。”
1月6日，瑞士聯邦統計局數據顯示，考慮到此前瑞郎大幅升值壓低進口商品價格的滯后效應，及瑞士經濟陷入低速增長，去年12月瑞士消費價格出現過去兩年以來的最大降幅0.2%。
“對沖基金不會打無準備的仗。”張剛表示。在多數對沖基金借助“辭職門”大幅度買漲瑞郎的背后，是他們在瑞郎套利交易獲利了結的“布局”。
由于瑞士央行維持0.25%基準利率政策不變，促使對沖基金轉而低息拆入瑞郎(10年貸款利息目前僅為2.49%)，再兌換成歐元頭寸投資高息歐洲國債(如意大利、西班牙10年期國債收益約在5%-7%)，套取其中2.5%以上的利差收益，并沽空歐元壓低融資匯率成本。
但隨著歐元兌美元匯率創16個月以來新低，部分對沖基金已考慮獲利了結，趁著“辭職門”效應，將上述套利交易反向操作，趁歐元/瑞郎匯率陷入低點時買進瑞郎償還貸款。
而對沖基金大手筆退出瑞郎套利交易的目的，除了擔心希臘國債違約風波傷及其他歐洲國債投資價值，還有重新布局買漲黃金的需要。數據顯示，歐元兌美元匯率與金價的30天相關性為0.861，上周曾達到峰值0.929。
張剛透露，上述關聯度在對沖基金眼里已是偏高了。“在對沖基金界，關聯度上升，被視為去年底對沖基金應對贖回壓力而拋售黃金頭寸的結果。如今對沖基金需要重新騰出現金回補黃金空頭頭寸，已實現盈利的瑞郎套利交易則是最佳的套現資產。”
CFTC最新數據顯示，截至1月3日當周，對沖基金沽空黃金力度已明顯減弱，當周其凈空頭頭寸僅增加1481口(1口為100金衡盎司)，遠低于2011年12月20日當周的15667口凈空頭頭寸增加量。