9日，滬深股指放量上漲，前期屢創新低的中小板與創業板個股也跟隨其強勁反彈。在M2企穩回升以及高層表態提振股市信心的情況下，觀望已久的場外資金終于出現入市搶籌的跡象，市場人氣顯著轉暖。值得注意的是，中小板綜指與創業板指數昨日再次跑贏主板指數，此前被投資者普遍詬病存在“結構性泡沫”的小盤股再次登堂入室。在前期大盤累計跌幅較大、信貸拐點顯現以及政策呵護股市的大背景下，滬深兩市近期的超跌反彈有望延續，不過，具備高彈性“雙刃劍”的小盤股能否再次搶過領漲大旗還需拭目以待。
小盤股反彈“非主流”
9日，中小板綜指與創業板指數分別上漲3.56%與3.50%，均跑贏同期上證綜指2.89%的漲幅。不過，從昨日滬深兩市的表現來看，中信一級行業中煤炭與有色指數分別上漲8.10%與5.31%，遠遠領先于其他行業指數，而這兩個行業又是對流動性變化最為敏感的高彈性周期行業，由此可見，真正推動昨日市場大漲的主要原因來自于信貸放松所產生的流動性充裕預期。上周末公布的2011年12月信貸數據顯示，12月新增信貸6405億，同比多增1823億，新增貸款遠高于5500億左右的市場預期，表明貨幣政策由貨幣寬松傳導至信貸寬松的過程正在展開。
相對而言，盡管中小板與創業板股票總體指數跑贏了主板市場，但其本質仍屬超跌反彈。去年12月以來，中小板綜指累計下跌16.35%，創業板指數累計下跌17.38%，均遠大于同期上證綜指4.61%的跌幅。
對于正在走向成熟的A股而言，市值相對較小本身就賦予了小盤股股價的高彈性，但這種由小市值賦予的高彈性并不足以改變小盤股在本次反彈中的“非主流”地位，畢竟這種高彈性對一般投資者而言往往意味著“雙刃劍”。在此背景下，不如尋找明確受益于流動性復蘇的強勢周期性行業，此類股票在經濟持續下行的過程中往往估值水平也處于相對低位甚至歷史低位，在股價彈性相對較大的情況下，其安全邊際更高。
小盤股泡沫難言盡
誠然，在整體市場超跌反彈的情況下，小盤股中必然會涌現出多個交易日內連續大幅上漲的“題材股”。這類股票在部分主力資金的追逐下會極具“眼球效應”，但風光的表面之下往往蘊藏著極大風險。
創業板指數從2010年12月20日的歷史最高點1239.60點跌至1月6日的最低點645.80點，區間最大跌幅高達47.90%，接近腰斬。目前創業板整體估值水平（TTM整體法）為34.20倍，而歷史上創業板的估值水平最高曾經到達過85.79的“市夢率”水平。縱向來看，創業板估值水平似乎已跌無可跌，但橫向來看，中小板的估值水平為25.04倍，而滬深300則僅為10.56倍。因此，對于以中小板與創業板個股為代表的小盤股而言，泡沫是否已經排盡仍存在爭議。當然，我們也不能否認，在本輪小盤股劇烈下跌的過程中，部分業績增長穩定、估值相對合理的小盤股也遭到了“錯殺”，這類小盤股后市的彈升空間相對較大，但投資者需“精挑細選”，以免再次踩踏“地雷”。
除了估值相對較高的問題外，另一個可能對小盤股股價產生較大影響的因素是股票供求關系。根據統計，2012年單月限售股解禁市值在年內最高的三個月份分別為12月份的2311.38億元、11月份的1822.06億元、7月份的1443.31億元，而上半年解禁市值最高的月份則是1月份。在限售股解禁的“池子”里，2010年大量上市的中小板與創業板個股將是解禁“主力軍”。根據統計，2012年將有231只股票限售股解禁，其中創業板與中小板解禁的股票數目分別是70只與90只，而在53只解禁市值超過目前市值50%的股票中，有24只來自中小板，18只來自創業板。顯然，中小板與創業板個股在2012年仍將承受限售股解禁的巨大壓力。或許對二級市場投資者而言，已經較1年前“腰斬”甚至“胸斬”的股價理應具備了一定的持有價值，但對以股票面值或略高于股票面值的成本持有上市公司股權的一級市場投資者而言，在任何一個點位減持股票都可以獲得“暴利”。在此背景下，中小板與創業板個股的風險收益比難言合理。
就市場整體來看，滬深兩市能否持續反彈將取決于資金對于流動性放松預期下強周期品種的主線地位是否認可，“非主流”的題材股仍較難搶班奪權。