2011年A股市場整體呈現單邊下跌的走勢,投資者遭受重創,尤其是在中小市值股票上損失慘重。第四季度以來,在監管加強和業績增長低于預期的背景下,中小板和創業板公司跌幅遠超大盤。根據Wind資訊數據,截至2011年12月27日收盤,上證綜指今年下跌22.86%,而中小板價格指數下跌38.47%、創業板價格指數下跌36.08%。與2010年剛好相反,中小盤公司表現遠落后于市場。
結構調整仍將延續
分析2011年中小市值股票持續快速下跌,我們認為主要有三方面原因。首先,中小板高估值在流動性緊縮背景下出現泡沫破滅。2011年初,A股市場整體估值已經位于相對低位,但就中小板和創業板而言,估值仍處于比較高的水平,具有向下調整的空間。在經濟增速下滑、流動性緊縮的背景下,板塊整體估值偏高必然帶來價格的調整。
其次,中小市值公司業績下滑導致了市場預期的下調。從前三季度來看,中小市值企業盈利能力顯著下降,凈利潤增速放緩,新興產業業績增長遠低于市場預期,而這種下滑趨勢仍有望持續。最后,新創業板退市制度的出臺以及此前關于重組的新規打擊了市場資金參與的熱情,而近期證監會對于內幕交易的零容忍也使得中小市值股票價格定位更趨于理性。
數據顯示,截至2011年12月27日,滬深300整體法估值已經降低到10.09倍,而中小板和創業板估值仍達20.62倍和36.64倍,相比年初已經有顯著回落。不過,由于市場情緒低迷,投資者無法樹立足夠的信心,中小股票的結構性調整趨勢仍將延續。
優質公司將脫穎而出
不過,從投資的角度來看,隨著中小股票泥沙俱下般的快速調整,部分優質的中小市值股票的投資價值逐漸顯現。尤其是新興產業作為高成長性領域,具備較大的擴張潛力,相對于大市值公司來說更容易脫穎而出。
一方面,隨著經濟全球化不斷發展,環境氣候、能源安全、糧食供應等全球性問題更加突出,在此背景下,知識密集型和節能低碳為主要特征的新興產業將獲得巨大發展空間。同時,發展戰略性新興產業是我國經濟轉型的必然要求,有望成為中國經濟下一個增長引擎,從而獲得政策上的支持。因此,新興產業集中的中小市值公司將獲得良好的政策環境。
另一方面,近期政策面暖風頻吹,中央明確提出要加大對小微企業的扶持力度,增強信貸支持,減輕中小企業負擔。雖然上市公司離小微企業的標準有一定差距,但這顯示出管理層對于符合國家產業和環保政策、能夠吸納就業的科技、服務和加工業等實體經濟的支持力度有所增強,中小板和創業板的生存環境將有所改善。另外,從資金面來看,中小板和創業板由于市值相對較小,對于宏觀流動性的要求不高,容易成為市場資金關注的重點,隨著市場情緒的逐步轉暖,中小市值板塊將率先恢復活力。
三標準選擇中小股票
就短期市場看,隨著指數加速探底,個股快速殺跌,市場風險處于加速釋放階段,反彈一觸即發。在這樣的背景下,我們認為投資者可以考慮介入一些權益類資產。
在市場初步反彈階段,我們認為價格彈性比較好的超跌股將會成為市場的主要機會,而在持續下跌、泥沙俱下的市場環境下,嚴重超跌的具有良好成長前景的中小市值股票面臨比較好的參與機會。我們建議投資者在選擇這類股票的時候考慮三條標準:一是獲得政策大力扶持的行業,例如涉及“十二五”規劃中的節能減排、新興信息技術、新能源、生物醫藥等行業;二是業績優異成長性良好而近期股價超跌的股票,尤其是一些價格已經回到2010年啟動位置的個股;三是公積金、每股利潤比較高的存在高送轉預期的個股。