12月16日，證監(jiān)會(huì)等部門聯(lián)合發(fā)布了小QFII試點(diǎn)辦法，并表示正在研究鼓勵(lì)更多長(zhǎng)期資金入市的辦法。在A股市場(chǎng)今年以來(lái)持續(xù)疲弱，滬指連續(xù)失守重要關(guān)口、投資者信心極度低迷的時(shí)刻，監(jiān)管層暖風(fēng)頻吹，似有“救市”跡象。但接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪的專家認(rèn)為，這些政策并非“治本”之舉，有效性也仍待觀察，資本市場(chǎng)“圈錢”的本質(zhì)得到改變必須進(jìn)行制度建設(shè)。
暴跌 半月1.3萬(wàn)億市值蒸發(fā)
盡管在匯金入市、存準(zhǔn)率下調(diào)等一系列利好傳聞的影響下，A股市場(chǎng)上周五在罕見的六連陰之后出現(xiàn)了大幅反彈，但市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的疲弱態(tài)勢(shì)已經(jīng)表現(xiàn)得十分明顯，股民們的參與熱情也已跌至冰點(diǎn)。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月份以來(lái)的12個(gè)交易日中，上證指數(shù)拉出了10根陰線，累計(jì)跌幅達(dá)到了4.65%；深證成指則拉出了9根陰線，累計(jì)跌幅高達(dá)6.31%。滬深300指數(shù)下跌了5.21%，中小板指下跌了8.73%，創(chuàng)業(yè)板指則下跌了6.24%。在2309只股票中，有2040只出現(xiàn)下跌，占比高達(dá)88.3%。從總市值來(lái)看，短短兩周時(shí)間，A股的總市值已經(jīng)由11月末的26.76萬(wàn)億元縮水至目前的25.47萬(wàn)億元，1.3萬(wàn)億元的市值已經(jīng)灰飛煙滅。
在如此低迷的市場(chǎng)環(huán)境之下，投資者損失慘重，自然也會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)“敬而遠(yuǎn)之”。中登公司最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，截至11月末，持倉(cāng)A股賬戶占全部A股有效賬戶的比重為41.61%，A股持倉(cāng)意愿在11月降至“冰點(diǎn)”，處于一年來(lái)的最低水平。
12月5日至12月9日一周，期末持倉(cāng)A股賬戶總數(shù)僅為5710.47萬(wàn)戶，占期末A股賬戶數(shù)1.62億戶的比例僅為35.1%。與此同時(shí)，兩市參與交易的A股賬戶數(shù)為717.94萬(wàn)戶，對(duì)應(yīng)的交易賬戶占比為4.42%，再創(chuàng)年內(nèi)新低。也就是說，12月5日至12月9日一周，A股的有效賬戶中僅有不到四成持倉(cāng)，進(jìn)行交易的更是少得可憐。面對(duì)低迷的市場(chǎng)，投資者的信心大受打擊，正在選擇“用腳投票”，遠(yuǎn)離A股市場(chǎng)。
不僅如此，在即將過去的2011年中，相對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中的亮眼表現(xiàn)，A股市場(chǎng)的疲弱不堪的程度卻形成了鮮明的對(duì)比。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上證綜指和深證成指今年以來(lái)的累計(jì)跌幅分別達(dá)到了20.77%和27.10%，滬深300指數(shù)、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指的跌幅則分別達(dá)到了23.60%、33.99%和31.55%。而在全球主要市場(chǎng)，美股三大指數(shù)中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)今年以來(lái)上漲了2.50%，納斯達(dá)克綜指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也僅下跌3.68%和3.02%；深陷債務(wù)危機(jī)的歐洲三大股指中，倫敦富時(shí)100、巴黎CAC40和法蘭克福DAX跌幅則分別為8.69%、21.88%和17.54%。東京日經(jīng)225指數(shù)和恒生指數(shù)則分別下跌了17.86%和20.62%。
也就是說，在全球主要市場(chǎng)當(dāng)中，上證指數(shù)表現(xiàn)僅微微好于巴黎CAC40，跑輸了幾乎所有主要市場(chǎng)。
畫餅 政策暖風(fēng)頻吹
面對(duì)滬指的節(jié)節(jié)敗退，監(jiān)管層也開始連連發(fā)出利好消息，頗有“救市”的意味。
12月16日，證監(jiān)會(huì)、人民銀行、外管局聯(lián)合發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》(下稱《辦法》，即小QFII)，允許符合條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用在港募集的人民幣資金在批準(zhǔn)額度內(nèi)進(jìn)行證券投資。
根據(jù)《辦法》，初期試點(diǎn)額度為200億元。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，試點(diǎn)順利啟動(dòng)和開展后，將會(huì)研究進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的可能性。并表示，目前具備資格的基金公司與證監(jiān)會(huì)溝通密切的有八九家，這些基金公司應(yīng)該會(huì)很快申請(qǐng)。
與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還表示，證監(jiān)會(huì)正在研究鼓勵(lì)更多長(zhǎng)期資金入市，鼓勵(lì)公募基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將與有關(guān)部門溝通對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)及全國(guó)住房公積金余額進(jìn)行合理運(yùn)用的途徑，建議借鑒社保基金經(jīng)驗(yàn)，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。
稍早之前的15日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清則表示，全國(guó)有2萬(wàn)億元的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各省，此外，住房公積金累計(jì)繳存3.9萬(wàn)億元，扣除貸款后余額還有2.1萬(wàn)億元。郭樹清建議可把這4萬(wàn)億資金組織起來(lái)，設(shè)立一個(gè)專門的投資機(jī)構(gòu)，學(xué)習(xí)全國(guó)社保基金，投資股市獲取收益。
“這些措施都是非常有力度的。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，首先是小QFII的200億資金的效果將是立竿見影的，但是這只是開了一個(gè)口，香港存量人民幣資金三年增長(zhǎng)了10倍左右，是非常龐大的。“這是證監(jiān)會(huì)釋放的一個(gè)信號(hào)。”他評(píng)價(jià)說。
而對(duì)于養(yǎng)老金入市，李大霄則認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)上的資金多為市場(chǎng)跌，就撤回，市場(chǎng)漲，再入場(chǎng)，市場(chǎng)資金來(lái)源保障性明顯不足。因此，養(yǎng)老金這種長(zhǎng)期資金來(lái)源的入市，將是對(duì)于股市真正的長(zhǎng)期利好。“推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市是長(zhǎng)期利好性質(zhì)，RQFII是屬中短期利好性質(zhì)可即起效。”李大霄總結(jié)道。
實(shí)質(zhì) 重在制度建設(shè)
盡管監(jiān)管部門政策暖風(fēng)頻吹，然而，對(duì)于有關(guān)監(jiān)管部門出臺(tái)的這些“救市”措施，能否真正改變市場(chǎng)長(zhǎng)期的疲弱態(tài)勢(shì)，不少接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家卻表達(dá)了謹(jǐn)慎的態(tài)度。
長(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，市場(chǎng)下跌是多種因素造成的，市場(chǎng)本身也存在著許多問題。對(duì)于高倍溢價(jià)發(fā)行，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要花很大的代價(jià)去消化。在牛市中，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不易顯現(xiàn)，但在熊市，馬上就會(huì)暴露出來(lái)。如果貨幣政策沒有明顯放松，或者沒有累積達(dá)到一定程度之前，市場(chǎng)仍然會(huì)維持一段時(shí)期的震蕩。
李大霄則認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)的這些動(dòng)作會(huì)起到一定救市作用，但是力度應(yīng)該再加強(qiáng)。“重要的還是供求平衡。”他建議，應(yīng)當(dāng)加大買方力量，推動(dòng)社保、保險(xiǎn)、匯金公司、大型央企增持加大力度；新股發(fā)行改為先發(fā)行后半年后上市；降低印花稅、紅利稅，推動(dòng)中國(guó)版401K；再融資順序改為多批準(zhǔn)發(fā)債少批準(zhǔn)發(fā)股；擴(kuò)大救市標(biāo)的范圍。
向威達(dá)認(rèn)為，監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行管理很嚴(yán)厲，但對(duì)監(jiān)管方面卻不到位，形成“重審批、輕監(jiān)管”的現(xiàn)狀。監(jiān)管部門將大部分精力放于企業(yè)IPO審批，但對(duì)市場(chǎng)中的違規(guī)交易、信息披露、虛假信息、內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等現(xiàn)象監(jiān)管力度不足，就是查出也僅是輕描淡寫，使違規(guī)成本低，風(fēng)險(xiǎn)小，給市場(chǎng)造成很大風(fēng)險(xiǎn)。
他認(rèn)為，在市場(chǎng)多種問題仍然存在的情況下，引入小QFII等救市措施，很難解決市場(chǎng)根本問題。“因?yàn)楦驹虿⒉皇侨卞X，而是市場(chǎng)存在的這些硬傷，機(jī)制不健全，造成再多的錢也不會(huì)主動(dòng)流入市場(chǎng)。”向威達(dá)強(qiáng)調(diào)，對(duì)于監(jiān)管部門，應(yīng)控制新股在發(fā)行過程中，不能過度包裝，高市盈率發(fā)行，造成二級(jí)市場(chǎng)難以消化。另外，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)中存在的內(nèi)幕交易、虛假信息等違規(guī)操作的監(jiān)管力度，提高違規(guī)所付出的代價(jià)，讓操作者難以違規(guī)。
“畫餅充饑。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者如此描述監(jiān)管層推出的政策，他認(rèn)為，對(duì)于小QFII，一共200億，只有20%也就是40億可以進(jìn)入股市，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)有多大幫助。地方社保資金等政策資金的入市的可能性也不大。
韓志國(guó)認(rèn)為，對(duì)于股市，最重要的還是制度改革。“現(xiàn)在的股市，已經(jīng)不是為投資者服務(wù)而是為圈錢者服務(wù)，是行政力量的附屬物品。”他強(qiáng)調(diào)，股市必須真正為投資者服務(wù)，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，行政力量必須退出市場(chǎng)。
