每到歲末年初，就有一批ST公司面臨著生死考驗。為了規避退市風險，ST公司各出奇招，寄希望于業績的陡然提升來保殼，以及各種各樣的資產重組來摘星脫帽，實現華麗轉身美夢。在創業板率先開始完善退市制度的情況下，這些“不死鳥”還能折騰多久？
股市ST族忙過關
深圳證券信息有限公司數據顯示，今年*ST金頂、*ST太化、*ST昌九、*ST輕騎、*ST中達、*ST吉藥、*ST松遼、*ST通葡8家公司面臨即將退市風險。這8家公司已連續兩年虧損，同時今年三季報仍呈現虧損狀態。其中，*ST金頂今年前三季度虧損額高達2.07億元。
為了保殼，這些公司各出奇招，獲取財政補貼、拍賣資產、股權轉讓、注資……不一而足。
10月21日，*ST建通獲得8000萬元的經營性財政補貼。11月3日，*ST昌九獲得了化肥生產補貼、特別困難補貼等經營性財政補貼1.6億元。而前三季度兩家公司的虧損額分別為118萬元和8730萬元，顯然巨額財政補貼將使其扭虧為盈。
*ST松遼11月16日發布公告稱，公司股東大會已經審議通過以公開拍賣方式出售部分機器設備資產的提案，以改善經營與財務狀況，起拍價格為1866萬元。*ST金頂11月24日宣布將通過公開拍賣方式處置其持有的注冊資本為1.18億元的仁壽縣人民特種水泥有限公司的100%股權。
9月1日，ST金化宣布已以1328萬元的價格轉讓引入大港19.45%的股權。10月19日，ST黃海宣布擬將其所持有的45.46%的公司股份轉讓給三家公司。
11月25日，*ST輕騎發布了其控股股東兵裝集團擬對其的資產重組方案，即在公司完成股權分置改革送股后將向公司注入優質經營性資產或置換相關資產，注入的相關資產總額或其產生的營業收入將占財報中相關項目總額的50%以上。
正是通過這些方式，不少ST公司早在2009年或2010年就實現了微利，逃過了退市之劫。
數據顯示，ST甘化等19家ST公司和ST黑化等48家公司，分別靠2009年和2010年的短暫“扭虧為盈”成功保殼。其中不乏僅盈利百萬元，前后年度卻虧損上千萬甚至上億元的案例。例如，2009年ST雷伊B盈利373萬元，而其前后兩年的虧損額卻分別達1.06億元和4119萬元，今年前三季度又再虧損1047萬元。
很多通過微利實現咸魚翻身的ST公司，在成功保殼后，很快便如ST雷伊B一樣，露出了虧損面目。數據顯示，2010年成功保殼的48家ST公司中有29家今年前三季度又出現虧損問題。
垃圾股緣何黃金價
縱觀中國股市，一些資不抵債的、玩弄“二一二”(即虧兩年、盈一年、再虧兩年)的ST、*ST股票甚至可以炒到十幾元，甚至數十元。
據統計，截至11月30日收盤，目前滬深兩市140家ST、*ST股票中，有22家公司股價超過10元，其中5家公司股價超過20元。
股價排名ST板塊第一的ST高陶30日收盤價為34.11元，靜態市盈率高達352倍。排名第三的ST合臣30日收盤價為每股24.88元，而ST合臣今年三季度每股收益為負，每股凈資產只有0.77元，支撐其股價的就是資產重組。
更有甚者，ST四環上市18年以來，公司曾6次更換大股東，6次重組，10次更換證券簡稱，兩度被ST，主業從化纖轉向毛紡品，又從毛紡品轉向生物醫藥，之后又進軍房地產和文化傳媒產業，今年9月又轉向了煤化工。ST四環股價也伴隨著一個個重組消息大幅波動，價格先從低點3.85元，暴漲到29.06元，又迅速跌回5.07元，轉而再拉升回到13.95元，至今股價依然站在12元之上，30日收盤報12.28元。
另一家上市公司ST寶碩目前每股凈資產為-6.42元，在所有上市公司中處于最低，而這樣嚴重資不抵債的股票，就因為年初曾發布重組預案，股價依然在5元左右，30日收盤報4.85元，將許多績優藍籌股如建設銀行都甩在后面。
而ST昌魚更是因為剛剛經歷的一場重組“緋聞”，股價在3個月中累計漲幅高達近50%。
業內人士分析認為，由于人為控制新股發行上市節奏和審核，加上退市制度不完善，很多有上市融資需求的企業長期無法通過正常IPO上市融資，不得不花大代價借殼上市。加上部分ST股票被借殼后形成了“一夜烏雞變鳳凰”的效應，使得大量投機資金扎堆在ST股上，也使得許多ST股票價格甚至遠遠高于一些盈利穩定的績優股股價，最終在A股市場形成一股投機炒作之風，劣幣成王，價值投資理念難以形成。中國股市也演變成為一個投機市，甚至賭博市、造假市、行賄市，而其根子就在于劣股“死不退市”。
“不死”神話或將終結
多年來，“借殼”比“造殼”容易的結果就是大量ST公司利用退市制度漏洞上演了一出又一出的瘋狂炒作和咸魚翻身的把戲。
對此，深交所總經理助理劉慧清認為，“退市風險警示處理”制度在進行退市風險揭示的同時，也存在一些問題。由于普遍存在資產重組預期，不少被實施“退市風險警示處理”的股票出現了惡性炒作現象，個別“*ST”公司市盈率甚至一度達到1000倍以上，并形成了板塊炒作效應，時常出現群體性的暴漲暴跌，其風險提示作用難以得到有效發揮。
為了避免這些問題，深交所11月28日推出的《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》提出“不再實施現行的‘退市風險警示處理’方式”，并且創業板公司一旦進入暫停上市狀態，深交所不支持這類公司進行重大資產重組，并通過借殼的方式實現恢復上市，以避免“借殼炒作”的現象在創業板重現。
在新版上市公司重大資產重組與配套融資的規定之下，ST公司的重組門檻已經有所提高。而創業板已經開始了完善退市制度的先行先試，再加上近期證監會對于“完善退市制度，堅決遏制惡炒績差公司的投機行為”的表態，表明趨于嚴格的制度設計最終會改變這種只進不出、死守不走的局面，股市“不死鳥”的神話也將會打破。
中信證券中小企業研究首席分析師唐川說，退市制度只有“嚴”字當頭，A股市場上的“殼”資源價值才會消失，真正走向價值投資之路。
