由于種業(yè)是受政策扶持力度最大的農(nóng)業(yè)子行業(yè)，且最不受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，券商認(rèn)為種業(yè)新政的推出不是“靴子落地”，而是“變革序曲”，種業(yè)板塊未來(lái)前景值得看好，具備較大投資價(jià)值。
不受宏觀經(jīng)濟(jì)影響
海通證券認(rèn)為中國(guó)種業(yè)在變革中存在投資機(jī)會(huì)，給出的理由是“種業(yè)是受政策扶持力度最大的農(nóng)業(yè)子行業(yè)，是最不受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的子行業(yè)。”
海通證券發(fā)布的報(bào)告表示，從基本面來(lái)看，未來(lái)種業(yè)的前景持續(xù)看好。報(bào)告稱(chēng)：
我國(guó)種子市值已從2000年的250億元增加到目前的500多億元。玉米是我國(guó)的第一大糧食作物，在我國(guó)每年5億噸左右的糧食生產(chǎn)中，玉米占了35%的比例。近幾年，我國(guó)玉米的種植面積呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢(shì)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)種植面積的上升空間較為有限。中國(guó)已成為玉米的凈進(jìn)口國(guó)，預(yù)計(jì)2015年玉米種子的市場(chǎng)容量將達(dá)253億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為13%。
近幾年，中國(guó)水稻種植面積基本在4.2億畝以上。我國(guó)常年水稻種植面積占全國(guó)谷物種植面積的34%，水稻總產(chǎn)占全國(guó)糧食總產(chǎn)的40%，全國(guó)60%的人口以稻米為主食；種植水稻的農(nóng)戶(hù)約有1.58億戶(hù)，約占全國(guó)農(nóng)戶(hù)總數(shù)的64%。預(yù)計(jì)2015年水稻種子的市場(chǎng)容量將達(dá)232億元，復(fù)合增長(zhǎng)率13%，而且水稻種子價(jià)格未來(lái)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。2011年糧食最低收購(gòu)價(jià)政策將繼續(xù)執(zhí)行，稻谷最低收購(gòu)價(jià)較去年大幅上升，早秈稻、中晚秈稻、粳稻每50公斤收購(gòu)價(jià)分別提高9元、10元、23元。
從政策方面看，《關(guān)于加快推進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》在今年上半年的出臺(tái)為種業(yè)帶來(lái)了歷史性機(jī)遇。報(bào)告有三大突破：首次明確了農(nóng)作物種業(yè)的地位，即農(nóng)作物種業(yè)是國(guó)家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性核心產(chǎn)業(yè)，是促進(jìn)農(nóng)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展、保障國(guó)家糧食安全的根本。首次明確了種業(yè)科研的分工，國(guó)家級(jí)和省部級(jí)科研院、高等院校要重點(diǎn)開(kāi)展種業(yè)基礎(chǔ)性、公益性研究，逐步建立以企業(yè)為主體的商業(yè)化育種新機(jī)制。首次明確了企業(yè)的主體地位，明確種子企業(yè)是商業(yè)化育種的主體，是種業(yè)發(fā)展的主體。
而下半年《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可管理辦法》的出臺(tái)又大幅提高了種業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻。《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可管理辦法》規(guī)定，在新辦法實(shí)施之前已取得農(nóng)作物種子生產(chǎn)許可證，且有效期在本辦法施行之日至2012年4月1日屆滿(mǎn)的企業(yè)，其種子生產(chǎn)許可證的有效期自動(dòng)延展至2012年4月1日；已取得農(nóng)作物種子經(jīng)營(yíng)許可證，且有效期在本辦法施行之日至2012年9月25日屆滿(mǎn)的企業(yè)，其種子經(jīng)營(yíng)許可證的有效期自動(dòng)延展至2012年9月25日。預(yù)期在4月1日限期到來(lái)之前，注冊(cè)資本低于3000萬(wàn)元的中小公司合并潮將會(huì)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)明年行業(yè)內(nèi)的種業(yè)公司數(shù)量會(huì)明顯下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度將有所舒緩。
多項(xiàng)利好政策將出臺(tái)
齊魯證券同樣看好種業(yè)板塊，根據(jù)是政策利好不斷。該券商發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：四季度我們?nèi)婵春梅N子行業(yè)表現(xiàn)，原因是政策紅利預(yù)期升溫、優(yōu)勢(shì)品種推廣超預(yù)期。今年四季度至明年一季度，我們預(yù)期仍有多項(xiàng)種業(yè)政策出臺(tái)，包括《種業(yè)“十二五”規(guī)劃》、《新品種審定管理辦法》、《種子法修正法案》、《2012年一號(hào)文件》等，這一期間種業(yè)的政策紅利預(yù)期將不斷升溫，種子股的估值有望進(jìn)一步提升。
齊魯證券表示，日前我們參加了在山東青島舉辦的第九屆中國(guó)種業(yè)大會(huì)，所見(jiàn)所聞讓我們對(duì)中國(guó)種業(yè)的發(fā)展有了更新和更深刻的認(rèn)識(shí)。從種業(yè)大會(huì)中政府官員以及業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)種業(yè)政策的解讀，我們依稀看到了未來(lái)中國(guó)種業(yè)改革的路徑：育種研發(fā)體系的突破性改革將成為國(guó)內(nèi)種業(yè)發(fā)展的里程碑，我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)種業(yè)企業(yè)整合的看點(diǎn)不是企業(yè)間的兼并重組，而是商業(yè)化種子企業(yè)對(duì)科研院所事業(yè)單位改制的實(shí)質(zhì)性參與，這將從源頭上改變國(guó)內(nèi)種子品種過(guò)多、競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度激烈的局面，同時(shí)也將極大增強(qiáng)種子企業(yè)的育種研發(fā)能力，多元化品種體系建設(shè)有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
在具體個(gè)股推薦方面，齊魯證券表示：
我們從種業(yè)大會(huì)直觀體會(huì)到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米種子企業(yè)仍然依賴(lài)于單一品種的超大面積推廣來(lái)實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因此資本市場(chǎng)投資玉米種子股的邏輯簡(jiǎn)單而粗暴：主要以考察公司主打產(chǎn)品的推廣面積預(yù)期為主。但我們分析了先鋒良種公司的成長(zhǎng)路徑，先鋒公司奪得全球20%、美國(guó)40%的市場(chǎng)份額并非單純依賴(lài)單個(gè)品種的大面積推廣，“多元化的品種體系和多區(qū)域的營(yíng)銷(xiāo)管理能力”是公司得以保持持續(xù)領(lǐng)先的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此我們之所以長(zhǎng)期看好國(guó)內(nèi)玉米種子的投資前景，并非基于單品種推廣面積的多與寡，而是我們認(rèn)為在當(dāng)前種業(yè)改革的大潮中，在種業(yè)政策的大力扶持下，非常有希望誕生具備“多元化的品種體系+多區(qū)域的營(yíng)銷(xiāo)管理能力”的中國(guó)“先鋒良種公司”。
國(guó)慶節(jié)前我們草根調(diào)研了山東地區(qū)的玉米大田表現(xiàn)，結(jié)合我們與業(yè)內(nèi)專(zhuān)家溝通的結(jié)果，今年黃淮海區(qū)域，鄭單958、先玉335、農(nóng)華101、登海605、中單909在局部范圍內(nèi)由于連續(xù)陰雨天氣出現(xiàn)了凸尖現(xiàn)象。我們認(rèn)為，當(dāng)前各大品種從綜合性狀上并不存在本質(zhì)差異，相對(duì)來(lái)說(shuō)，來(lái)年各品種推廣面積的多寡主要取決于公司在營(yíng)銷(xiāo)管理和技術(shù)服務(wù)的投入力度，因此我們持續(xù)看好營(yíng)銷(xiāo)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的先鋒公司(敦煌先鋒和登海先鋒)、營(yíng)銷(xiāo)實(shí)力較強(qiáng)的金色農(nóng)華以及營(yíng)銷(xiāo)改善力度非常大的登海種業(yè)在2011/2012推廣季的表現(xiàn)。
對(duì)于稻種行業(yè)，我們非常看好具備研發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的隆平高科，輔以不斷改善的營(yíng)銷(xiāo)管理能力，稻種行業(yè)將呈現(xiàn)出“領(lǐng)先者持續(xù)領(lǐng)先”的格局。
齊魯證券推薦的品種依次排序?yàn)槁∑礁呖啤⒌呛７N業(yè)和敦煌種業(yè)，同時(shí)他們推薦的還有擁有種子業(yè)務(wù)平臺(tái)“金色農(nóng)華”的大北農(nóng)。
估值沒(méi)有天花板
中金公司也推薦種業(yè)板塊。該機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告表示，近來(lái)種業(yè)新政的推出不是“靴子落地”，而是“變革序曲”。未來(lái)，種業(yè)政策的持續(xù)推進(jìn)與落實(shí)將為行業(yè)提供綿延不斷的發(fā)展動(dòng)力。
報(bào)告稱(chēng)，短期政策看點(diǎn)是政府通過(guò)DNA指紋識(shí)別技術(shù)嚴(yán)厲且有效打擊種子套牌現(xiàn)象，通過(guò)整頓市場(chǎng)秩序?yàn)檎品N子“創(chuàng)造”市場(chǎng)需求。中期政策看點(diǎn)是在“十二五”期間通過(guò)推進(jìn)科研體制改革，堵住企業(yè)從科研院所“免費(fèi)”獲得午餐的機(jī)會(huì)，通過(guò)提高行業(yè)技術(shù)壁壘推動(dòng)市場(chǎng)集中度大幅提高。長(zhǎng)期政策看點(diǎn)是轉(zhuǎn)基因技術(shù)產(chǎn)業(yè)化可能最快于三年后成為現(xiàn)實(shí)，轉(zhuǎn)基因技術(shù)創(chuàng)造“完美”種子，這將為技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)建立更大壟斷優(yōu)勢(shì)。
除了政策利好，中金公司還認(rèn)為：種業(yè)龍頭無(wú)論是利潤(rùn)率，還是品種銷(xiāo)量都具備持續(xù)成長(zhǎng)空間。從利潤(rùn)率角度來(lái)看，一方面國(guó)內(nèi)種子銷(xiāo)售價(jià)格依然相對(duì)偏低，未來(lái)價(jià)格提升空間明顯，另一方面種子生產(chǎn)成本因受大面積低價(jià)種子品種制約，上漲空間受限。因此，行業(yè)整體利潤(rùn)率水平存在持續(xù)上行可能。從銷(xiāo)量角度來(lái)看，龍頭企業(yè)品種儲(chǔ)備豐富，新品種總體表現(xiàn)優(yōu)異，未來(lái)推廣潛力很大，為企業(yè)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)提供保證。
相對(duì)來(lái)說(shuō)，中金公司更看好國(guó)內(nèi)水稻種子領(lǐng)軍企業(yè)隆平高科和荃銀高科的未來(lái)發(fā)展前景。原因有二：
一是這兩家企業(yè)在水稻業(yè)務(wù)領(lǐng)域一方面通過(guò)推廣新品種實(shí)現(xiàn)旗下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提升整體毛利率水平，一方面依靠豐富的新品種儲(chǔ)備，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品銷(xiāo)量。
二是這兩家公司都在大力發(fā)展玉米業(yè)務(wù)。隆平高科在原有安徽隆平玉米平臺(tái)基礎(chǔ)上，選擇通過(guò)與國(guó)外一流企業(yè)合作研發(fā)模式實(shí)現(xiàn)突破，而荃銀高科則通過(guò)收購(gòu)方式取得對(duì)優(yōu)勢(shì)科研單位的控制權(quán)，以此換取在玉米業(yè)務(wù)研發(fā)和品種經(jīng)營(yíng)上的突破。玉米業(yè)務(wù)發(fā)展將為這兩家公司提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
中金公司報(bào)告表示：種子法與新品種保護(hù)條例實(shí)施十多年來(lái)，技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)品科技含量逐步取代無(wú)序營(yíng)銷(xiāo)和低層次服務(wù)，成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。先發(fā)優(yōu)勢(shì)與長(zhǎng)年積攢下來(lái)的技術(shù)資源推動(dòng)著龍頭企業(yè)“雪球效應(yīng)”的延續(xù)，而政策又適時(shí)跟進(jìn)，開(kāi)始大力提倡行業(yè)整合，呈獻(xiàn)給龍頭企業(yè)綿延不斷的發(fā)展動(dòng)力。種業(yè)科技含量提升及其廣闊發(fā)展前景使得龍頭企業(yè)合理估值存在被市場(chǎng)持續(xù)看高的可能，而不再過(guò)分拘泥于短期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)快慢及其與市場(chǎng)和傳統(tǒng)行業(yè)間的比價(jià)關(guān)系，這正是本報(bào)告給予國(guó)內(nèi)水稻種子領(lǐng)軍企業(yè)隆平高科、荃銀高科，以及國(guó)內(nèi)玉米種子翹楚登海種業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)的理由。
