2011年的最后一個月或已無法挽回基金經理已基本確立下來的年度業績，但今年四季度開始出現各種經濟信號、政策信號，基金經理的12月份布局必定更多考慮2012年的市場特點，出于對通脹見頂及新興產業政策的預期，可以發現，基金經理2012年的布局越來越多具有進攻性的特點。
尋找政策支持的新興行業
雖然新興產業個股多為估值相對較高的中小盤品種，而市場一度給此類品種以“泡沫股”之稱。但在當前新興產業政策支持力度不斷加大的背景下，基金經理對于新興產業的解讀也開始發生變化，而基金從2011年開始不斷推出主打新興產業和中小市值的主題基金也相當程度上預示了未來市場的熱點。
顯而易見的是，原先高耗能、高污染、低工資、低效率的傳統模式已經不適應未來的競爭格局，因此，在新的經濟模式下，低耗高效的以人為本的新經濟模式成為市場關注的對象。融通基金專戶投資總監陳曉生此前表示，新的經濟模式就是改變過去資本和資源為核心的模式，未來企業的競爭更多依靠腦力成本，核心在于企業的人才智力，同時也改變了舊的模式中忽視人的現象，而當前勞動力成本的提高也將加速這一過程。
國投瑞銀創新動力基金經理徐煒哲則認為，因為過去兩年市場對新興產業的投資熱情很高，資金追捧造成股價相對透支，同時部分行業基本面也產生一定負面因素，這使得今年以來新興產業板塊出現一定的調整，但目前來看新興產業板塊經過前期調整之后，目前的估值水平重回歷史低位。由于新興產業群中的各類企業差異巨大，即便在子行業間，各類企業的產品、技術、市場也有明顯的差異；同時，新興產業企業的估值方法和傳統企業具有顯著差異，所以需要從這些行業中找出真正具有競爭力和業績釋放能力的公司，尋找到笑到最后的產業新星，而不是去跟風炒作一個概念。
在政策放松的預期下，顯然基金經理對未來市場的布局在一定程度上開始趨于樂觀，“我們對未來市場相對樂觀，進入戰略做多階段。但行情不會是一蹴而就的，期間仍會有反復，但我們認為回落實際上提供了更好的介入機會。”博時創業基金經理孫占軍認為，政策松動的信號較為明確。雖然經濟未來還有可能趨勢性下滑，但是政策轉向后，經濟也有望觸底回升。考慮到股市通常領先經濟3-6個月，目前估值接近2008年的歷史低點，因此預計未來股市探底回升的概率較高。
南方基金首席分析師、國投瑞銀新興產業擬任基金經理看好未來市場的階段性反彈行情，其認為，隨著CPI回落趨勢強化，政策方面可能會有局部松動，從而引發市場的階段性反彈。在具體的投資上，將加大對高成長中小市值股票的挖掘與配置，特別是正值政策東風的新興產業板塊，經過前期調整之后，目前新興產業板塊的估值水平重回歷史低位，在后市向好的預期和政策紅利雙重刺激下，新興產業部分潛力公司和龍頭個股或將大有可為。
另有基金經理也表示，本輪市場最具有吸引力的可能是一些彈性好的中小盤股。“由于這波市場考慮到的政策行情，特別受政策支持的戰略新興產業會有很好的機會。”
很顯然，許多基金經理投資布局似乎都特別傾向于對中小股票的挖掘。鵬華行業成長基金經理張卓表示，將主要考慮挖掘中小盤優質股、低配周期股。張卓稱，在市場震蕩時要注重強化風險管理，要把上市公司理清楚，防止出現“地雷”，一定程度上回避系統性風險。目前采取的策略是在市場下跌的過程中尋找一些機會，如果政策出現明確的轉向跡象，那就把倉位提高；如果市場不是很明確，就尋找長期有成長潛力的股票。在組合機構和行業配置上，張卓表示在周期性行業的配置會低一些，主要關注一些業績成長確定性較高的行業，如非周期性小市值股票及低PE股票。
博時第三產業基金經理劉彥春表示，未來將持續關注消費服務和科技創新領域的投資機會。他預期明年市場投資環境會好于今年，經濟仍將繼續探底，但政策會逐步趨于寬松，市場利率下行概率將會更大。A股整體估值水平已經處于較低位置，消費服務、科技創新仍將是持續關注的投資領域。
投資轉型成布局關鍵
“對于一些失去成長性的行業而言，日子將越來越不好過。”在平安大華研究員焦巍看來，未來房地產特別是住宅地產很可能成為薄利行業。也正因此，向一些極具賺錢效應的朝陽行業轉型成為房地產大鱷們一致的努力方向，房地產資金的流向在相當程度上可以視為股票投資機會的新沃土。公開消息稱，在香港上市的恒大在2010年底斥資8.5億元成立文化產業集團，下設電影、院線、唱片、動漫、經紀等五大文化創意公司，參與投資了電視劇《師傅》、《彼岸1945》以及明星云集的《建黨偉業》。在基金經理看來，文化行業很大程度上屬于資金驅動型的行業，房企資金介入文化產業其實更具有天時地利的優勢，以電影院業務為例，影院業務其實很大程度上都依賴于商業地產的開發，因此當A股的一些地產上市公司開始進入電影院業務恰恰說明了當前影院業務的有利可圖。
諾安基金扎堆重倉持有的世茂股份就通過旗下世茂影院投資公司進軍院線業務。該公司日前披露的三季報顯示，公司分別在福州、徐州和沈陽開業經營3家世茂影院。由于世茂股份在商業地產運作上表現出眾，又恰逢文化產業迎來政策利好，其股價走勢明顯強于住宅地產類的品種。諾安基金旗下的諾安價值增長基金、諾安中小盤基金、諾安平衡基金合計持有世茂股份超過4000萬股。
南方基金、鵬華基金重倉持有的華僑城A，文化地產正成為一個具有吸引力的投資方向。
在地產行業遭受政策調控之際，文化地產的這種模式卻受到地方政府的支持，也引來了資本的大舉介入。創業板公司宋城股份月份發布公告，擬用3.34億元現金投資建設麗江千古情旅游演藝項目，其中1億元為超募資金，2.34億元為自籌資金。公司將在麗江（距離麗江古城約6公里的玉龍縣城核心區一帶）圈地140畝。宋城股份稱，已與云南玉龍城市房地產開發有限公司簽訂《國有土地使用權轉讓合同》。
幾乎在同一時間，創業板另一家公司華策影視亦公告投入巨資開發影視文化城，文化地產顯然已經成為資本掘金的新領域。
基金經理顯然不希望在那些遭受政策打壓的領域有過多的投入，而由于政策春風的支持，文化地產似乎成為房企與文化資本不約而同進入的領域，而此種資本的流向在一定程度上可以成為基金經理未來投資布局的參考因素，創業板領域的宋城股份目前已被基金經理抱團持有，其中僅華寶興業就有四只基金布局宋城股份，華寶興業多策略基金、華寶興業收益增長基金、華寶興業寶康消費品基金、華寶興業大盤精選基金合計持有宋城股份超過1100萬股，宋城股份在第四季度初開始至今漲幅已超過27%。而華策影視、華誼兄弟皆遭到基金經理的重倉持有，其中嘉實基金旗下的嘉實價值優勢、嘉實優質企業基金、嘉實服務增值基金合計持有華策影視約260萬股，華策影視第四季度初至今漲幅超過30%。華誼兄弟亦遭到銀華基金、景順長城基金的重倉，其中景順長城基金旗下的內需增長系列基金合計持有華誼兄弟超過1300萬股。
獨特商業模式引發機構強力增持
在A股的投資布局中，具有獨特商業模式的公司往往比起其他品種更容易吸引基金經理的關注。由于技術的替代性較強，且很多技術在短時間內無法進行有效的商業化運作，因此在基金經理看來，商業模式的重要性似乎遠遠大于好的技術。
在A股中小板、創業板領域都存在一些有著獨特商業模式的上市公司，而這類標的也引發了基金經理的關注，其中愛爾眼科的商業模式都較為獨特。愛爾眼科的醫療連鎖模式更容易被理解為醫院行業的蘇寧，愛爾眼科獨特的商業模式造就了出色的業績，公司披露今年前三季度實現凈利潤超過1.3億，同比增幅超過52%；基金經理對愛爾眼科的投資力度也較大，愛爾眼科今年下半年以來的股價上漲約為30%，工銀瑞信和易方達基金公司投資該股較多，僅工銀瑞信精選平衡基金、工銀瑞信核心價值基金就合計持有愛爾眼科超過1100萬股。
互聯網行業的商業模式則一直處于創新當中，樂視網、順網科技都擁有在細分領域獨特的商業模式。在國內視頻行業普遍處于燒錢虧損的狀態中，名不見經傳的樂視網卻成為國內第一家盈利的視頻行業上市公司，而同期在美國上市的優酷、土豆網卻披露出數千萬美元的業績虧損，究其原因在于樂視網的商業模式并不同于一般的視頻網站，雖然樂視網從傳統觀點來看無法與優酷、土豆這樣的行業龍頭進行比較，但是樂視網的獨特模式卻成為兩大行業龍頭學習的對象。優酷和土豆的商業模式主要依賴于電視劇和電影的貼片視頻廣告，但是影視劇的視頻貼片廣告根本無法彌補購買影視劇所付出的版權費用，尤其是在一部電視劇動輒每集30萬、每部1000萬以上的背景下，幾十萬元或百萬元的視頻貼片廣告對視頻網站而言是入不敷出，這就造成了優酷和土豆的虧損。但樂視網盈利在于其商業模式并不依賴于影視劇的視頻貼片廣告，而是在2010年之前以低成本價格提前鎖定未來幾年將要上映的電視劇和電影版權，而在影視劇版權上漲之際，再以高價分銷出售給優酷、土豆、騰訊、搜狐等公司，同時公司對影視劇視頻還采取免費加收費的兩套模式，因此貼片視頻廣告、版權分銷、收費視頻的三合一的模式成就了樂視網的業績，在優酷、土豆披露第三季度繼續大幅虧損之際，樂視網披露的第三季度業績凈利潤超過8700萬，同比增幅超過72%，而近期明顯有機構資金在關注該股，由于廣電總局周一下午發布禁止電視臺在電視劇中插播廣告的規定，使樂視網周一大漲約8%，其股價從10月初至今漲幅超過49%。
奧飛動漫的商業模式使得公司可能成為基金公司在文化板塊中最為關注對象之一，奧飛動漫是國內目前唯一一只擁有衛星頻道的上市公司，這使得公司的商業模式很難被其他競爭者所復制，盡管驊威股份、群星玩具等公司也仿照奧飛動漫先制作動畫片，再通過動畫片銷售玩具衍生產品，或再通過動畫片的形象授權向童裝、嬰童用品進行衍生，但由于上述公司都不擁有屬于自己的衛星頻道，因此在媒體影響上無法與奧飛動漫媲美，玩具或嬰童產品的銷售依賴于動畫片在卡通衛星頻道的收視率，奧飛動漫由于控股嘉佳卡通，因此在競爭中處于領先地位。機構資金可能已經開始進一步布局奧飛動漫，奧飛動漫的股價從10月1日開始至今漲幅已接近50%，華商動態阿爾法基金、華商領先企業基金合計持有奧飛動漫1960萬股。
順網科技的商業模式價值在于其對國內網吧終端客戶的覆蓋率，由于順網科技在在整合新浩藝以后其產品對國內網吧覆蓋率可能高達90%。因此順網科技憑借這一優勢越來越多的凸顯其獨特的網吧媒體價值。一個事實也非常清晰，騰訊公司的各種應用產品對以低收入的草根階層、學生群體吸引力較大，而順網科技正在這一領域擁有較多的市場話語權，順網科技三季度報告也披露網吧上游的大客戶報告期內加大了廣告投放，而公司也正在面向網吧上網者開發更多的個性化娛樂產品。這可能正是騰訊公司戰略投資順網科技的一大原因，順網科技在2011年11月17日公告，騰訊通過大宗交易購買公司526萬股股份，涉及資金1.315億元，占總股本的3.98%。
事實上三只華夏系基金介入順網科技已經很說明公司的投資價值。根據順網科技披露的信息，公司前三季度凈利潤為4200萬，同比增幅為43%，華夏旗下的華夏回報、華夏復興、華夏回報二號基金合計持有順網科技超過510萬股。華夏基金在順網科技的投資上盈利的可能性很大，順網科技的股價從第四季度初開始漲幅已經高達50%。更重要的是，互聯網巨頭騰訊公司的戰略投資已經很能說明公司的價值，騰訊公司今年以來已戰略投資華誼兄弟、順網科技兩家公司，騰訊公司的戰略動向已經很好地向基金經理解釋著投資標的的魅力。
基金潛伏 瞄準明年“投資回升”
政府投資的回升成為基金經理另一種布局策略，這意味著一些周期性的超跌板塊可能存在較好的機遇。大成基金旗下基金經理陳守紅指出，固定資產投資增速從2011年初已經開始下降；自2011年3月份以來，PMI指數下滑。一般來講，PMI指數低于50%，通常表明制造業總體衰退；此外，汽車、家電銷售增速從年初已經開始下降，種種跡象顯示，經濟增長動力有所回落。此外，從今年3月份開始，中國農產品價格下降，若無更強勁的新一輪物價上漲因素，估計通脹高點已經過去。
在此宏觀大背景下，陳守紅表示，2012年財政及貨幣政策會有一些微調，具體表現為：貨幣政策的數量調控將緩慢松動，超緊的調控和疲軟的經濟增長已經不匹配，這是“防范局部金融風險”的關鍵；在財政政策上，中央財政會較為積極，重點支持民生支出（如保障房和農業水利交通等）和戰略性新興產業。至于地方財政受制于融資平臺問題和房地產調整，作用空間不大。由于2012年是“十二五”的第二年，而每個五年計劃的第二年都是投資高峰時期，因此停建和緩建的設施將是微調重點。
停建和緩建的設施很大的典型行業存在于交通、電網等基礎設施領域，而在一些基金經理看來2011年的電網項目事實上只完成了一半左右，而目前已經能夠預期通脹高點已經過去，電價開始上調，這對完成余下的電網投資帶來推動力。申銀萬國策略研究總監兼首席分析師凌鵬日前也表示，預計明年內地市場流動性將會改善，政策將會較今年同期松動，因此預計明年全年的上證綜合指數會在2200點至3000點水平上落，吸納電力設備股，是因為相比高鐵、水泥和保障性房屋建設，電網和電源建設項目回報期更短，獲得的政策支持可能性更大。
近期電力設備等板塊的持續上漲行情在一定程度上解釋了基金經理對布局電力設備板塊的樂觀態度。南方保本基金經理蔣峰也認為，當前市場對電力設備板塊看好的原因也是因為預期政策放松、電網開始投資等原因。“事實上今年電網項目可能就完成了一半，很多項目都推遲了，導致電力設備板塊很多公司業績低于預期，但現在經濟下降的很快，最好的辦法就是拉動投資，電網是個很好的對象。”蔣峰表示，在這種預期下，電力設備板塊明年的業績將有確定性，因此四季度是布局電力設備板塊的一個重要機會。他同時向記者強調，股價反映總是提前在業績之前，如果等到明年一些板塊的業績已經開始釋放了，股價也許就開始回調了，而當前正是介入電力設備的最佳投資時機，電力板塊中無論是一次設備抑或是二次設備提供商均有不錯的投資機會。蔣峰就此強調出于通脹見頂、經濟回落的預期，明年的投資應從防守轉向進攻，一些投資拉動的行業可能有較好的表現。
顯然，電力設備板塊個股在第四季度初出現的股價上漲并不僅僅是簡單的超跌反彈，而更多是基金經理基于投資松動的再次布局。以平高電氣為例，該股前三季度虧損高達3634萬，其前三季度股價也出現較大程度的殺跌，但該股在今年第四季度初開始大幅上漲，目前四季度以來漲幅超過24%，農銀匯理行業成長基金在第三季度末持有約900萬股，寶盈泛沿海基金、嘉實主題基金亦分別持有約為570萬股、400萬股。
事實上整個電力板塊上市公司今年披露的前三季度業績都表現相當萎靡，大部分公司或虧損或嚴重低于預期。除了平高電氣外，許繼電氣等公司業績均相當低迷，其中森源電氣股價在第四季度漲幅較大，泰達宏利效率基金持有森源電氣約為531萬股，森源電氣今年第四季度初開始漲幅超過21%；此外，榮信股份今年披露的第三季度業績同比增長20%，但在機構投資者看來增速緩慢低于預期，股價因此出現近一年的回調，但該股在第四季度似乎開始發力上漲，其中在11月份該股一個月股價上漲約18%。根據公司披露的信息，嘉實主題精選基金截至今年第三季度末持有榮信股份超過1800萬股。
