連續三周下跌的上證綜指在2400點下方仍然沒能積聚起足夠的反彈能量，本周一兩市大盤繼續弱勢震蕩，成交再創近期新低。個股方面，農業股、醫療器械、新能源汽車等板塊走勢較強，市場活躍度有所提高，但熱點行情的爆發力和持續性預計都將受到制約，中短期操作策略仍需以防御為主。
做多能量不足
近期的股市下跌，充分反映了投資者對上市公司整體業績滑坡的擔憂，這也成為做多能量積聚的主要障礙。市場的擔憂以兩種方式體現出來：一是匯豐銀行剛剛披露的PMI數據大幅滑落引發了市場對經濟前景，進而對上市公司未來兩到三個季度業績的擔憂；二是低估值的水泥機械、家電汽車等行業板塊的股價連創新低，暗示了機構資金對經濟前景的擔憂。后者更直接動搖了投資者對A股低估值可靠性的信心。
而要化解業績壓力，市場只能從政策面的調整、宏觀調控的放松等方面尋找做多的理由和力量。但是，短期內對政策面顯著調整的預期，比如降息或調低存準率等，顯然有點期望過高。因為雖然CPI回落、通脹壓力減輕看似是大概率事件，但貨幣政策如果突變，難保通脹不會反彈。因此政策面應該在顯著調整之前有個觀察期，而市場迫不及待的期望自然很容易落空。
回顧政策微調以來的政策走勢，微調及結構性調整的特征非常明顯。即使是市場熱炒的十二五規劃對不同行業的影響也分化明顯，產業升級和新經濟得到更多的政策支持，除此以外，并不會對股價有任何刺激。而即將召開的中央經濟工作會議，可能再度強化市場對政策面的預期，如果大盤僅僅因此勉強止跌或弱勢反彈，那么會議結束時很可能因為預期失落而形成新的做空契機。
因此，我們認為，短線即便出現回穩或反彈走勢，如果配合的是成交量不能放大、反彈力度不強，都持審慎的看法，投資者都要警惕背后潛藏的再度殺跌的風險。中線來看，政策預期的遞減及上市公司業績滑坡可能超預期，都可能導致A股市場有再創新低的風險，中短期操作策略仍以防御為主。
題材力度有限
大盤的上漲乏力，受制于上市公司整體的業績預期向淡，也受制于大盤權重股的滯漲。但是，這并不能掩蓋市場存在局部活躍的契機和個股走強的機會，只是整體而言這類機會對應的價值挖掘空間有限。
機會之一在于更多的政策博弈，以文化傳媒、節能環保及新興產業的政策推動為博弈的重點。但市場反復炒作的結果很可能是審美疲勞，未來行情的爆發力和持續性都將受到制約。投資者可以適度關注，但在操作上應以波段操作為主，節奏非常重要。其中，環保節能板塊的投資機會仍然最值得看好，理由是國家近期相關的政策最多，上市公司未來受益的潛力越來越大，以及引人注目的環保大會尚未舉行，有著可以與文化傳媒相媲美的潛力。
機會之二在于年報的超預期及高送配。我們認為這類機會知易行難，把握的難度較大。一方面是受到宏觀經濟放緩的影響，上市公司業績超預期的機會較小。一方面是高送配題材的意義有限。2010年年報和2011年中報披露期間，以創業板為代表的小盤股幾乎是普遍高送配，但這是股價偏高、高溢價募股導致資本公積金豐厚的原因。高送配不是難事，但只能達到攤低股價的目的，并非業績高增長引起。單純的除權游戲，顯然不是股價上漲的理由，因此隨后有較多的股票走出貼權行情，這顯然不是機會。估計今年的年報行情仍然會出現這種情況。因此，投資者不能盲目博高送配而買入那些估值偏高、業績增長不佳的股票，警惕其潛在的估值風險。
至于年底市場時常關注的所謂做市值行情，因為其并非必然發生的事件，建議投資者冷靜對待。
