|
歐洲央行意外降息，表明歐洲摒棄了固有的應對通脹態度。可見，希臘的破罐子破摔行為起了作用。當歐洲中心國不愿意出讓資產還債的時候，鑄幣稅就成了唯一的解藥。相比而言，通脹的沖擊是較弱的，更容易接受。
自從壟斷鑄幣權后，通過適度的鑄幣稅來緩解財政壓力，是所有政府首選的融資方法。歐元的建立，實際上是強行封住了各國自行化解財政危機的穴道。降息以及下一步增發貨幣將會緩解這種僵滯狀態，因此歐洲央行或將持續降息。但這對經濟實質恢復未必有明顯效果，因為歐洲問題本質是過度消費無法與生產匹配。不進行艱難的節衣縮食，問題將無法根本解決。不過，樂觀地看，在前所未有的困難面前，暫時放棄教條般的成見，本身就是解決問題的方法。
此前，巴西、澳大利亞等資源國的降息表明全球加息周期已經結束，而歐元區的降息或意味著全球降息周期開始。于是市場開始猜測美聯儲和中國央行勢必追隨這一潮流。特別是中國，定向寬松的政策將會轉向全面寬松。兩年前，資源國、生產國、消費國漸次加息，全球開啟加息周期，基于此，市場如此揣度降息周期也在情理之中。
這固然是一種周期的思維邏輯，但周期思維有一個固有的缺陷，即容易程式化，容易犯所謂刻舟求劍的毛病。加息是按世界再平衡的順序漸次展開的，降息未必一定是這樣的。一個最簡單的理由是降無可降。美國沒有參與上一波加息，也就談不上再一次降息，因為其利率已經無法再降。
而對中國來講，以量補價，擴大信貸規模是市場所期待的。降低利率，更是很多人的想法。然而目前中國降息的條件尚不具備。
目前支持中國降息，依據不過是之前的老生常談：中國的出口下滑使得一些中小企業無法生存等。我們承認，當前出口是有問題，但中小企業的問題是信貸不足，還是轉型不夠，需要明確區分。近期一些針對溫州中小企業的調研結果顯示，轉型不夠才是中小企業最大問題。那些不能及時轉型的企業已經徹底淪為外圍公司，是必定要消失的。此時救小企業，還不如做好防火墻，加大失業救濟，增強社保力度。如果不這樣做，勢必會困于其中，當斷不斷，必亂。
不支持中國降息的最重要理由不在于中小企業的生死，而在于被強力束縛的資產價格將會因降息而掙脫，一旦降息，后果不堪設想。希臘與德國相較是赤腳的不怕穿鞋的，歐洲與中國相較，同樣如此。中國的資產泡沫讓我們穿上了一雙根本就脫不下來的鞋子，哪怕是走出微小的一步，也要掂量掂量鞋子的重量。
外圍的降息，必然對人民幣產生相對引力，歐元的貶值，更增強了人民幣升值的可能。中國的貨幣政策不可能全面寬松，甚至應該比現在更緊。在上述的背景下，適當采取定向寬松將更加重要。
|
