今年以來，美聯儲的舉動就一直讓人有點捉摸不透。比如，當每一個人都在猜超低利率會維持多久時，伯南克卻宣布在2013年中期前都不會調整。又比如，美聯儲用扭轉操作（OT)取代了萬眾期盼的QE3。
昨日，伯南克透露了下一個謎語：語言刺激將成為重要工具。這可能暗示，利率走向將逐漸透明化。
語言刺激實為設定雙重目標？
什么是語言刺激？這可不是iPhone4S的Siri功能。昨日，在波士頓的一次會議上，伯南克就表示，聯儲未來將更多依賴公眾溝通作為一項政策工具。同時，將繼續探索如何增加對預測本身及政策計劃的透明度。相比之下，即便與零下限無關，前進指引和其他的政策溝通形式也會有用。預計未來將增加使用這類工具。
9月20日～21日政策會議紀要顯示，美聯儲內部確實在衡量如何更清晰地對外闡明政策目標，以及這些目標是如何影響決策的。大多數聯邦公開市場操作委員會(FOMC)成員都傾向于，應對外提供更多信息，而不是每個季度提供一份經濟預測。據了解，FOMC已成立了一個相應工作組來研究提高透明度。
事實上，“語言刺激”并不是一個特別新穎的詞語，只不過沒引起注意而已。幾個月前，伯南克就列出了四大刺激經濟選項，包括直接購買資產，即QE3；買長債賣短債來維持資產負債表規模不變，即才推出的扭轉操作；削減超額準備金利率，聯儲現在還沒這么干；最后一項是語言刺激。即直說現行利率會維持多久。有意思的是，伯南克在本周講話中似乎并不太喜歡前兩種工具。他明確指出，當短期利率不再受限時，預計屆時將很少使用資產負債表政策。
這似乎陷入了一個悖論。伯南克此前曾明確指出，0～0.25%的基準利率將維持到2013年中期。那么他為何還提出要使用語言刺激？對此，全球債券之王Pimco的CEO比爾·格羅斯就解讀稱，伯南克所謂的“對外溝通”很可能指設定名義GDP或失業率目標。比如，對今年6月核心通脹目標為1.7%～2%，失業率目標則是5.2%～5.6%。
事實上，在上一次聯儲政策會議中，曾討論設定明確通脹目標。而向來“先知先覺”的高盛，也在上周對美聯儲進一步寬松提出了建議：設定名義GDP目標。據該行經濟學家JanHatzius報告，聯儲可以通過設置名義GDP來進一步推動寬松政策。這樣一來，政策導向將從控制通脹轉為追求名義GDP。
結構與周期性工具或為最佳
真正令人震驚的是伯南克的這句話，“貨幣政策已對控制資產泡沫太過遲鈍，保證銀行充足資本和流動性的措施應更多地被采用，以穩定金融，比如防止信貸過快增長。”
這聽上去有點像，我們是否應該考慮“加息”來抑制資產泡沫？現實是，如果美元有任何加息預期，黃金價格都可能面臨災難。但截至昨晚20時45分，黃金現貨價格報1652美元/盎司，僅下跌0.12%。同期，美元指數下跌0.66%至76.64。
細數美聯儲“彈藥庫”，結構性與周期性工具幾乎是用來防止信貸過快增長的最有效策略。用伯南克自己話說，結構工具包括保證銀行充足資本金和流動性，增加金融體系彈性。而周期性工具則包括對抵押貸款質押率彈性封底、彈性沖銷銀行損失、隨時間調整保證金和使用反周期資本要求。
廣發期貨資深宏觀研究員馮亮向《每日經濟新聞》表示，加息并不是美聯儲的選項之一，因為美國債務幾乎與GDP相當，如果采取加息，不僅會立刻使經濟停止增長，更會讓企業喪失活力。相對而言，周期性工具主要是靈活債務結構，以保證充足流動性與穩定按揭市場。至于格羅斯所說的語言刺激與設定名義GDP和失業率有關，這并非沒有可能。但美聯儲現在能用的工具并不多，即便設定目標也不一定比其他貨幣工具效果好多少。另外，因市場已經反映了伯南克講話，預計對未來資產價格影響并不明顯。
