國慶節(jié)后，A股市場悄然發(fā)生著變化。
貨幣政策方面，央行連續(xù)12周資金凈投放；結(jié)構(gòu)性政策上，國務(wù)院發(fā)布支持小微企業(yè)發(fā)展的一系列政策措施；區(qū)域政策方面，國務(wù)院支持喀什霍爾果斯經(jīng)濟開發(fā)區(qū)和河南中原地區(qū)的指導(dǎo)意見連續(xù)出臺。而最直接、最令股民們振奮的，是匯金出手增持中、農(nóng)、工、建四大行。這被視為表明管理層態(tài)度的重要信號。
面對這一系列變化，市場重要參與者之一的券商們給出了自己的看法；大部分券商從中捕捉到了管理層“救市”的信心，對后市表示樂觀。不過亦有少部分券商仍然懷有疑慮，認(rèn)為經(jīng)濟仍有下行壓力。
樂觀派：政策底已顯現(xiàn)
A股市場已經(jīng)忍受了將近一年的寒冬。8月、9月時，許多券商一度悲觀到了極點；某上市券商甚至連續(xù)半個月在發(fā)給客戶的盤中資訊中，建議投資者空倉。不過在匯金對四大銀行增持和一系列微調(diào)政策出臺后，眾多券商紛紛將其視為寒冬中的暖流，開始以樂觀的心態(tài)憧憬未來行情。
民生證券或許是樂觀派中最大膽的看多者，而且更重要的是，民生證券認(rèn)為，政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整的時機已經(jīng)來臨，因此A股市場已經(jīng)觸及政策底，市場行情有望回暖。
在最新一份策略研究報告中，民生證券指出：“企業(yè)經(jīng)營層面的壓力不斷增大，尤其是對經(jīng)濟形勢最為敏感的中小微企業(yè)。東部中小型企業(yè)倒閉的現(xiàn)象，見諸于各大媒體；民間資金鏈條高度緊張的情形，從年中至今愈演愈烈。因此通脹壓力日趨緩解，經(jīng)濟增速下行明顯之際，政策的結(jié)構(gòu)性放松條件已經(jīng)具備。而經(jīng)過連續(xù)的下跌之后，經(jīng)濟增長和盈利下滑已經(jīng)被市場充分消化，政策成為影響市場運行的決定性因素。”
中投證券則從匯金的增持行動中，嗅到了國家整體經(jīng)濟調(diào)控思路的微調(diào)，指出“匯金增持可能不是一次孤立行動，其行動的實際決策者應(yīng)當(dāng)高于匯金公司層面。目的不會是僅為股市創(chuàng)造一個短期反彈行情，因而可能還有后續(xù)行動繼續(xù)出臺。經(jīng)濟調(diào)控或?qū)姆肋^熱漸變至維穩(wěn)定，雖難扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟減速，但可防止系統(tǒng)性風(fēng)險，為股市指數(shù)筑起一個中期底部平臺。”
而從9月以來一直看多的國泰君安則因匯金增持更堅定地看多，“匯金增持的意義體現(xiàn)在短期市場、尤其是權(quán)重股估值底部的確認(rèn)，在海外市場近期伴隨歐債危機有所穩(wěn)定的背景下，A股市場有望呈現(xiàn)一波由低估值藍(lán)籌所主導(dǎo)的反彈。”
謹(jǐn)慎派：后市難言樂觀
從歷史經(jīng)驗來看，階段性大底的形成總是異常復(fù)雜，因此也有不少券商對目前市場抱以謹(jǐn)慎態(tài)度。
廣發(fā)證券強調(diào)，匯金此次增持的政策背景和經(jīng)濟背景與2008年、2009年兩次都不同，并且上述兩次增持行動后，都導(dǎo)致市場短期內(nèi)大幅上漲，后續(xù)表現(xiàn)持續(xù)性卻較差。“決定中期走勢的依然是基本面因素和市場流動性。市場繼續(xù)向下空間十分有限，但由于資金價格回落相對緩慢，市場短期難言反轉(zhuǎn)。”
長江證券則更為悲觀，認(rèn)為目前外圍和宏觀環(huán)境與2008年類似：“2008年從二季度開始，國內(nèi)實體經(jīng)濟已經(jīng)確立了衰退的趨勢，一方面工業(yè)增加值增速持續(xù)下滑，此外通貨膨脹率也在一直下行。這與當(dāng)前國內(nèi)的經(jīng)濟形勢類似。目前國內(nèi)實體經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)小幅衰退，正在等待未來的快速下行。根據(jù)翹尾因素和新增因素的分析，預(yù)計進入衰退以后工業(yè)增加值可能會出現(xiàn)加速的下行。此外，從庫存周期來看。雖然目前庫存還沒有確立下行的趨勢，但是隨著宏觀經(jīng)濟周期下行的趨勢確立，主動去庫存階段或?qū)⒑芸斓絹怼！绷硗庥捎谕浘S持高位，經(jīng)濟增長未見明顯下滑，沒有必要出臺新的刺激政策，因此貨幣政策基本不存在大幅寬松的可能。所以在此種基本面缺乏支撐的情形下，“即使匯金增持，其推動作用也難以維持。”
建議關(guān)注低估值品種
盡管宏觀經(jīng)濟和海外環(huán)境還存在許多變數(shù)，但是如2008年9月金融風(fēng)暴那樣極端的危機畢竟是少數(shù)。資本市場的機會隨時都存在，2011年已經(jīng)進入最后一個季度，在監(jiān)管層頻頻吹暖風(fēng)的情況下，即使是謹(jǐn)慎的券商也提示投資者抓住一些機會,其中估值較低的品種成為許多券商的首選推薦。
廣發(fā)證券指出，匯金增持最受益的是銀行股，短期內(nèi)如果有其他利好配合可能會引發(fā)一波像樣的反彈。另外建議投資者配置盈利增長確定的大消費行業(yè)，如服裝、零售、醫(yī)藥等；不過廣發(fā)證券特別強調(diào)，投資者應(yīng)回避投資端相關(guān)行業(yè)。
而堅定看多的國泰君安則建議投資者從估值與三季報兩條主線選股；并且特別強調(diào)關(guān)注低估值個股，其邏輯在于：“當(dāng)前的背景是宏觀政策收緊下的拐點已經(jīng)顯現(xiàn)。4萬億投資退潮從3月份的重卡、4月份的機械，到現(xiàn)在的建材整個產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，還需要觀察上游資源品的情況，所以從投資時鐘角度看，這些行業(yè)的促發(fā)因素還不具備。而消費零售總額的回落趨勢比較明顯。成長類股票的盈利增長速度也回到了20%以下。在這些周期類和4萬億投資類的趨勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)的背景下，政策的方向和流動性的釋放具備了前提，而低估值行業(yè)也具備了一定的投資條件。短期反彈建議投資者關(guān)注大金融、地產(chǎn)、交運設(shè)備和通訊。”
