底部在哪里?不斷下挫的A股讓市場信心盡失,但是申銀萬國、華泰證券、長城證券等多家券商發布的四季度策略報告認為,危機正在轉換,市場估值已是底部區域,四季度將震蕩筑底,反彈可期。 券商認為,估值底部支撐下,A股的下行風險有限。申萬表示,申萬重點公司2011年PE為10.95倍,此前的最低水平為11.13倍,申萬重點公司2011年PB為1.89倍,此前的最低水平為1.53倍,即使考慮盈利預測下調,當前的估值泡沫并不多,從利潤增長的角度看,上證綜指已經低估——1664點以來,利潤增長72%遠高于市值增長47%;從凈資產增長的角度看,2300點有支撐——假設上證綜指點位的增長應該與凈資產增長37%同步,則在最悲觀假設下,上證綜指對應的點位為2280點。華泰證券也表示,從中線角度,較低的估值水平將支撐市場,糾偏需求將逐漸強烈。市場對中線資金的吸引力也正來源于此。 流動性或迎來改善。齊魯證券認為,從經濟自我調整的角度出發,因需求回落,流動性會逐步改善。但短期借貸利率水平的系統性下降,需要相關企業有效退出,同時削弱商業銀行理財產品對大類資產估值體系的沖擊。當出現上述情況,流動性將對A
股市場形成積極支撐。 反彈的動能在積累。東北證券表示,引發前期市場回落的因素在四季度有所弱化,伴隨著物價回落、股市震蕩回升的因素卻在積聚。展望四季度,股市有望在物價回落、流動性改善、經濟下跌后的企穩中逐步尋找到回升的動量;即,本輪物價回落初期,股市有望演繹震蕩筑底而后回升的形態。 11月或成為反彈的窗口。長城證券也表示,目前A股15倍的靜態估值水平已經產生吸引力,但A股自我救贖的概率較小,政策外力成為四季度焦點。預判政策需假設不同情景,第一種情景,“歐債危機”失控,加速國內經濟下行,緊縮基調可能提前松動。第二種情景,年內“歐債危機”受控,國外經濟體注入增量貨幣后,通脹回落環境復雜,年內政策重點依然傾向于治理房價、物價,放松預期落空。如果情景一出現,2300
點上下構筑年內低點,11 月中央經濟工作會議前后是敏感的時間窗口。如果情景二出現,政策放松預期落空后,2300
點并不具備支撐意義,四季度陰跌為主;目前長城證券比較傾向于第一種情景的發生。 由于經濟轉型勢在必行,券商看好新興產業個股。湘財證券表示,鑒于中國經濟轉型的判斷和A股市場的現狀,未來A股市場的核心資產將轉換為消費、新興和制造業升級,其中后兩者強調自下而上的研究。申萬表示,2010年來,成長股成為投資的主流,周期股僅有“曇花三現”,未來一段時間,成長股會在泡沫產生和破滅中前行,關鍵要精選和持有真正的成長股;周期股的脈沖式機會來自政策松動,更大的投資主題在于并購、集中度提升和供應改善。
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