8月22日晚間，商務部在其網站發布了跨境人民幣直接投資(FDI)有關事宜的征求意見稿，首次發布了跨境人民幣直接投資的監管框架。
事隔一天，央行、財政部、商務部、海關總署、稅務總局和銀監會聯合發布了《關于擴大跨境貿易人民幣結算地區的通知》，明確跨境貿易人民幣結算境內地域范圍擴大至全國。
上述政策的推出，是對8月17日李克強副總理提出的惠港舉措的積極響應。有消息稱，人民幣合格境外機構投資者(RQFII)境內證券投資管理辦法及操作細則最快下月出臺。香港財經事務及庫務局發言人表示，RQFII很快能推出，港股組合的交易所基金(ETF)則以香港一攬子指數為基礎，并會設有一個發行額度，預計將于年內推出。
這份惠港紅包，證明了中央政府支持并認可香港成為人民幣離岸中心，而正是中央政府對香港的影響力，使其成為人民幣國際化的第一個橋頭堡。
惠港紅包
在李克強副總理的惠港“紅包”中，涉及金融的主要是，“允許以人民幣境外合格機構投資者方式(RQFII)投資境內證券市場，起步金額為200億元”及“在內地推出港股組合ETF”。
在香港，人民幣境外合格機構投資者有“小QFII”之稱，是打通香港人民幣回流內地的投資機制。
招商證券(香港)投資銀行董事總經理溫天納告訴《財經國家周刊》記者，2010年，香港市場就開始對“小QFII”憧憬，希望通過直接投資獲得國內市場的投資機會。
而在內地推出港股組合ETF，能讓內地人民幣有機會購買香港股票，給香港股市帶來利好。
溫天納回憶，2007年8月，內地突然宣布以天津作為試點運作個人直接投資境外證券(市場普遍稱之為“港股直通車”)的構想，當日，港股出現“大奇跡日”，本來大跌的市場突然出現V形反彈。及至2007年10月30日，恒生指數創下31958.41點的歷史新高。
2008年初，另一個新概念“港股跨境ETF”被擺上臺面，不過，由于涉及復雜的跨境資金流動和監管問題，該產品在過去3年只停留在研究層面。
如今伴隨著央行、商務部以及銀監會的新政，多重利好有望年底落地。
“可以說，這些措施的實施，表明中國的資本項目已經放開了，但不是以資本項目的渠道來開的，而是以資本項目的幣種來開的。”中國銀行戰略發展部分析師李建軍告訴記者。
美元FDI已實行多年，目前央行修訂《外商投資項目管理辦法》將會重點側重修改幣種使用的相關條例。同時，境外合格的機構投資者(QFII)早就可以有限制地投資中國的A股市場，但QFII向內地流入的是美元；此次提出的RQFII向內地流入的則是人民幣。
自此，離岸的人民幣回流渠道可以體現在五個方面：進口貿易結算；離岸人民幣債券回流；境外央行、港澳清算行、境外參加行等三類境外機構投資境內銀行間債券市場的試點；RQFII；跨境人民幣直接投資。
而境內人民幣的流出渠道主要有四個方面：出口貿易結算；央行貨幣互換；在香港每人每天可以兌換兩萬元人民幣；對外直接投資。
建設銀行高級研究員趙慶明認為，隨著香港人民幣存款規模的逐步擴大，無論是金融管理當局還是人民幣存款的主要持有者，必然要求金融機構不斷推出人民幣的相關金融衍生品，并有可能對人民幣升值提出更高的期望，而這并非是一種國際貨幣應該具有的主要職能。
此次一系列政策舉措，意在通過擴大香港人民幣回流和投資渠道，使人民幣的使用真正循環起來，也有利于中長期緩解人民幣的升值壓力。對于這些舉措，香港市場可說是翹首企盼多年。
多位學者也認為，此次的舉措只能說是香港離岸人民幣業務中心發展的一大步。
香港特首曾蔭權在接受媒體采訪時稱，(惠港舉措)對香港發展離岸人民幣資本市場是一個大突破。香港作為人民幣離岸中心的領先地位，已是事實。
事實上，在中央政府的支持和特區的努力下，香港已是支援人民幣業務在全球發展的首要平臺，內地人民幣貿易結算總額約八成由香港銀行處理。
人民幣拓疆
此次新政，對人民幣真正國際化而言只是一小步。
香港投資者可以用人民幣投資內地A股市場(RQFII)，內地的投資者也可以投資于港股組合的交易所基金(ETF)，意味著內地與香港的資本市場真正開始了雙向開放。
同時，在此次商務部公布的FDI征求意見稿中，外國投資者可以利用通過跨境貿易人民幣結算、境外發行人民幣債券或股票等方式取得的人民幣在中國大陸進行投資。此外，外國投資者也可以利用從中國境內所投資的外商投資企業獲取并匯出境外的人民幣利潤以及轉股、減資、清算、先行回收投資所得人民幣在中國大陸進行投資。
一直以來，對于香港人民幣市場的發展，業界存有頗多爭論。但有一個共識，即香港居民、企業和金融機構樂意持有人民幣的主要動機，是由于人民幣對美元的升值走勢和升值預期能帶來較高的收益。
正是在此種心態下，中國跨境貿易人民幣結算體現為進口使用的人民幣結算量遠遠超過出口使用量。
光大銀行副行長劉表示，人民幣的國際化一定得遵循先貿易貨幣、后投資貨幣、繼而儲備貨幣的三步走進程。要讓它成為一個貿易貨幣，就必須在進出口過程中增加人民幣的使用。
劉表示，如果出口大家不支付人民幣，就說明我們的外匯儲備減壓機制還是沒有建立起來。同時不能單邊要求出口對方必須用人民幣支付，他手里得有人民幣資金才行，所以第一步，先讓我們的貨幣在區域上走出去，這就是我們看到的無論是香港的橋頭堡作用，還是我們與周邊國家簽訂的一些貨幣掉期，都是促使人民幣在區域之間形成一個相對比較流通活躍的局面。
目前人民幣的使用人口已經超過15億，包括越南、老撾、緬甸、蒙古、中國香港等在內的國家和地區都在使用人民幣。人民幣事實上已經成為了區域性貨幣。
不過這種區域性還是有很大缺陷。目前人民幣只是區域性結算貨幣，在周邊的影響程度還是停留在旅游消費、貿易結算方面，在資本方面沒有大的突破，也就是說以人民幣計價的金融市場的規模還有限。這一點也是希望通過香港這個橋頭堡來實現突破。
RQFII與港股組合的交易所ETF的雙向開放，無疑是打開了人民幣國際化的新疆域。
過往的人民幣國際化標志性事件有兩個：一是2004年1月，央行允許香港居民每日攜帶不超過2萬元人民幣離境，境外(主要是香港)開始出現合法出境的、不指定用途的人民幣；二是2010年下半年，央行推行在香港實施人民幣跨境貿易結算試點。
“人民幣有沒有國際化最重要的標志，不是香港和內地之間使用人民幣，而是第三方國家之間的使用。”李建軍認為，“越南和馬來西亞之間使用人民幣，可以說人民幣已經區域化了。而美國和越南之間使用人民幣，才能說人民幣國際化了。”即未來人民幣想要在世界范圍內被認可和接受，還需打造資金的大循環。
選擇香港的原因是香港是可控的。李建軍補充說，這也是人民幣國際化的中國特色，或者說在有些措施和配套改革沒有做好的情況下，只能先以香港和內地之間的互動作為試驗田。正如20世紀70年代，倫敦成為歐洲美元的主要交易中心一樣，香港成為一個人民幣的批發中心，是內地人民幣進出的一個閘口。
區域貨幣挑戰
對于放寬人民幣回流限制可能給內地帶來的影響，中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張斌認為，需要警惕的是，放寬回流后海外人民幣有可能披著合法的外衣，以人民幣替代美元為名，以謀取境內外利差為實。這將額外增加境內流動性，增加貨幣當局的操作壓力。
“關鍵是看境外的人民幣以何種方式回流。”張斌進一步解釋，如果絕大部分的人民幣回流到人民銀行(這也是當前的主要模式)，不會對內地貨幣供給帶來大的沖擊。如果隨著回流渠道的增加，越來越多的貨幣流入內地金融體系，這些資金最終會加入到內地商業銀行的貨幣放大過程，增加廣義貨幣供給。貨幣當局對這部分新增的壓力不對沖，將對國內物價和資產價格形成新的壓力；如果對沖，又會產生新的財務成本。
另一個可能的風險將由匯率與利率的非市場化引起。李建軍認為，允許內地合格的企業到香港發債，在內地利率受到控制、國內又是緊縮的情況下，在內地拿不到貸款的企業，在香港能以很低的利率發債，這對內地的宏觀調控政策絕對是一種沖擊。
此次政策規定，香港金融企業對內地證券投資最高金額為200億元人民幣、允許中國企業在香港發行“點心債券”的集資規模至多500億元人民幣。這也體現了監管層的審慎態度，即在放開的同時，也要管控借貸和資金向國內回流規模，以保持貨幣政策獨立性。
同樣的原因，在商務部的FDI征求意見稿中規定，跨境人民幣直接投資在中國境內不得直接或間接用于投資有價證券和金融衍生品，以及用于委托貸款或償還國內外貸款。此外，如果人民幣出資金額達到或超過3億元，或是投資項目涉及個別類型的金融服務或鋼鐵、水泥及造船等國家宏觀調控行業，投資者均需尋求商務部批準。
“如果匯率和利率一直是兩個價格，就有套利，存在套利時，人民幣肯定是單方向流動，循環不起來就不是真正的國際化。(配額)已經表達出一個循序漸進的思路。”李建軍認為，“從本質上說，中國是不主張快速推進改革的。中國還沒有做好這種準備，所以不可能一下子就放開。”因而，此次中央政府從政策上解除人民幣跨境使用的障礙，但卻不會是最后一次。
更迫切的問題是，盡管眼下回流渠道已經打通，然而市場擔心，內地金融市場有限，即便回流渠道拓寬，海外投資人所能投資的對象也很有限。光大銀行副行長劉告訴記者，目前最需要政策層面明確的，還是國內金融產品的對接和金融市場的深度，而國內目前的資本市場相對還比較單一、比較淺。
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為，中國的利率市場化、匯率改革討論多年，由于各種利益因素，很難推進。如果中國可以確定人民幣國際化的目標，爭取5年內實現人民幣基本可兌換，則可以迫使匯率和利率改革也需要同步完成。
