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上周股指中心在震蕩中重心穩步下移，其間雖有沖高舉動，但均無功而返，市場的弱勢格局較為明顯。全周來看，上證指數和滬深300指數分別下跌了3.21%和3.36%，周線上形成兩陰夾一陽的K線組合。我們預計，伴隨著保證金存款準備金分批上繳的開始和未來節假日資金的備付需求，資金面謹慎的預期疊加技術面疲弱的走勢，A股市場后市將依然維持弱勢格局，我們繼續維持對后市謹慎的觀點，上證指數未來將考驗2437點的支撐。
人民銀行在8月26日下發通知，計劃將商業銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，從9月5日起實行分批上繳。央行此次通知將銀行分為兩大類，即工、農、中、建、交、郵儲銀行“六大行”以及其他銀行，“六大行”要求3個月內達標，其他行要在6個月內達標。根據央行公布的統計數據，截至7月底，中資全國性大型銀行人民幣保證金存款約為1.6萬億。目前大型銀行按照21.5%的水平上繳存款準備金。根據上述數據簡單測算，“六大行”將累計凍結資金3500億元，其中3次上繳的金額分別700億元、1400億元和1400億元。其他銀行方面，6個月的緩沖期內，將累計上繳保證金達到5520億元，6次上繳的金額分別為830億、830億、830億、830億、1100億和1100億。未來一段時間，在股票和債券融資保持較快節奏、準備金上繳、節假日資金備付需求以及銀行季度考核等多種負面因素的疊加影響下，資金面承壓或將是常態性事件。
中國物流與采購聯合會上周四發布的數據顯示，8月制造業采購經理人指數（PMI）為50.9%，略低于預期值51%，環比7月份回升0.2%，而匯豐制造業采購經理人指數為49.9%（預覽指數為49.8%）。通過分析PMI細項數據可以發現，PMI環比回升主要受到了生產、供應商配送和原材料庫存上升的推動，在外需出現顯著下滑的背景下，需求的增長主要依靠內需。歐美債務危機和經濟增長疲弱對國內形勢的負面沖擊開始顯現，未來海外經濟形勢的演變對外需的影響，以及內需對外需可能進一步下滑的對沖效應需要密切關注。
在連續5個月下滑后，購進價格指數出現小幅回升，采購量的下降、原材料庫存的上升和新訂單的下滑反映出企業對未來需求的謹慎預期。但我們也不用對未來宏觀經濟形勢過于擔憂，主要在于去庫存化已經進行了大半，就業形勢也并不特別悲觀。整體而言，當前宏觀經濟呈現出需求有所回落、通脹位于高位的去庫存化后半段。
基于此，我們預計未來一段時間政策維穩態勢或許將變得越來越明朗。當然，由于之前央行曾調高央票發行利率，因此不排除還有一次加息。但在海外形勢沒有有效改觀之前，或許將不會再有加息舉動。我們傾向于認為，PMI數據所透露出來的信息對政策預期是存在著一定的正面支撐的。
上周二央行在公開市場以3.584%的招標利率發行了10億元1年期央票，上周四以3.1618%的招標利率發行了10億元3月期央票，參考收益率均繼續維持不變。上周公開市場到期量270億元，央行凈投放250億元，繼續呈現凈投放局面。近期農產品價格穩步上漲，生產資料市場價格亦出現走高，8月通脹走勢依然承壓。我們預計消費者物價指數（CPI）將不會低于6%，而在食品價格繼續呈現季節性上行的背景下，9月CPI或將較8月回升，通脹回落態勢對市場的支撐力度較為有限。
從股指期貨主力席位持倉數據來看，雖然整體上單個席位持倉數據的大幅增減并不明顯，但主力席位的凈空持倉卻保持了穩步上升的態勢。無論是中金所前5名、前10和前20名的凈空持倉量，其中樞值近期均保持穩步抬升態勢，在弱勢格局較為明顯的背景下，主力持倉數據更是強化了我們對后市運行趨于謹慎的觀點。
整體而言，雖然短期我們對政策面和基本面均不悲觀，但是在資金面預期謹慎的情況下，我們樂觀預計，股指或將僅能維持弱勢震蕩走勢。如果市場人氣一直疲弱，股指重心還將逐級下移，后市考驗2437點低位支撐或將是大概率事件。建議投資者對市場可能的破位保持一定的警惕性。
期指操作策略上，一方面，在市場維持弱勢震蕩格局的情況下，建議投資者可以適當進行短線交易；另一方面，按照略微偏長的時間維度，如市場長期維持弱勢震蕩且各方因素也無顯著亮點，我們建議投資者重點把握股指縮量反彈或沖高時的逢高做空機會。
股票配置上，我們建議投資者一方面要繼續控制倉位，堅持均衡配置；另一方面可以重點把握外需下滑和貨幣政策彈性受限背景下，受益于財政政策積極推動的相關主題行業板塊，如水利和民生等相關行業。
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