近期，盡管來自美國的壞消息連連，但是美元卻沒有出現大幅下滑。從7月1日至8月18日，美元指數從74.35下滑至74.24，下跌幅度僅為0.15%，較之量化寬松1和量化寬松2推出前后的大幅下滑明顯收窄。由于美國失業率前景仍不明朗，各方仍需根據后續數據才能判定經濟和美聯儲貨幣政策的方向，因此目前美元匯率方向不明的狀態不難理解。
復蘇緩慢催生恐慌情緒
美國主權信用評級調降，歐債危機仍在持續醞釀，全球經濟二次衰退的擔憂來襲。最近的全球經濟和金融市場沒有一絲令人安慰的氣息，恐慌和逃離恐慌成為投資者進出市場的主因。自美國債務上限談判白熱化以來，恐慌最甚者甚至認為以美元為中心的國際貨幣體系崩潰在即，也認定在如此惡劣的經濟形勢之下美聯儲很快就要推出那萬人側目但又不得不出的量化寬松3。然而，盡管股票市場和黃金市場都充分體現了投資者的恐慌情緒，美元匯率市場卻呈現了相對的平靜局面。為何？這還要從此次恐慌產生的背景說起。
以美元為中心的國際貨幣體系的缺陷、發達國家的高負債高福利模式，的確是此次恐慌產生的歷史根源。然而，引發恐慌情緒最直接的導火索還在于全球經濟復蘇的停滯不前。不然我們無法理解自1973年以來美國經歷過48次債務上限調整，除了這次，為何其余47次都淹沒在歷史的長河中。
最近兩個季度的美國實際GDP環比增速分別為0.4%和1.3%，相比于次貸危機最嚴重時的-5%，已經有了很大改善，從實際數據上很難看出美國經濟再次陷入類似嚴重衰退的跡象。然而，低于市場預期的平庸增長數據卻澆滅了市場認為強勁經濟復蘇馬上來臨的渴望。于是，渴望轉化為失望，失望滑向了恐懼。美聯儲議息聲明中的“可能”將低利率維持到2013年年中，也被市場斷然理解為美聯儲“鐵定”將低利率維持到2013年年中。分析師們振振有詞地告訴市場：“美聯儲說了2013年年中之前經濟都不會好，它的話你敢不信？”
然而，經濟形勢的好壞不取決于恐慌情緒的強弱，也不受制于人們事先的判斷，由于美國失業率的態勢仍不明朗，因此各方仍需后續數據的發布才能判定經濟的方向，如此就不難理解美元匯率目前方向不明的狀態了。
關注美國失業率進展
美國的經濟數據既多且繁，不同經濟指標常常會發出互相矛盾的信號。然而，判斷美國經濟形勢最重要的幾個經濟指標仍跳不出GDP增長率、失業率和通脹率這三個經典教科書指引的變量。
客觀地看，美國較低的GDP正增長率雖然并不令人欣喜，但是也尚未淪落到二次衰退的地步，市場和美國民眾對于美國經濟真正感到失望的是失業率的反復和居高不下。從今年4月份開始，美國失業率終止之前的下降勢頭出現了連續3個月的回升，成為此輪恐慌情緒的根源。即使7月份美國失業率實現了0.1%的下降，也無法平復市場恐慌情緒。
既然美國失業率的前景尚不明朗，假使美聯儲近期就推出刺激政策，萬一出現美國失業率下降和經濟復蘇加速的情況，那么第三輪量化寬松政策會帶來不必要的通脹抬升，美聯儲必然會遭到各方指責。相反，如果2011年全年失業率居高不下甚至繼續上揚，屆時美聯儲再推量化寬松3雖然會有不少反對的聲音，但卻更容易被各方所接受。因此，預計美聯儲不會冒險在年內推出量化寬松3，而是會在觀察完2011年余下的各月失業率走勢后再來決定是否繼續進行寬松刺激。在此期間，美元整體走勢恐怕仍難以擺脫近一個月來寬幅震蕩的格局。