今年春天，由于香港恒生指數與日元匯率在長達月余的時間里呈現高度相似走勢，香港媒體曾驚呼：恒指遭遇“日元魔咒”。但事實上，今年初以來，A股同樣與日元匯率有著緊密聯系——上證綜指、深證成指與美元對日元匯率之間呈現出了“孿生走勢”。
業內人士指出，日元正越來越多地充當投資者套息交易融資貨幣的角色，并使A股與日元匯率產生了重要關聯；而市場上斷續出現的風險偏好，也有助于上述“孿生走勢”的生成。
爬坡下挫步調很相似
從外圍角度來看，A股與美元對日元匯率似乎都受到一些共同因素驅動，產生了極為相似的走勢。
從A股與美元對日元匯率1月以來的走勢看，經過年初的短暫調整后，置身于全球經濟復蘇預期下的二者同時開始一輪爬升行情。
然而，在4月中下旬完成該輪漲勢之前，二者極其相似地先后經歷了先小后大兩番“挫折”。首先在2月中下旬，中東地區局勢動蕩威脅全球經濟復蘇進程促進A股與美元對日元走勢同時下挫，2月底二者又回到爬升通道。但3月11日，日本大地震的發生又分別對二者產生了影響：A股當日快速回落，而美元對日元匯率則更是自由落體般下跌。
進入5月之后，大地震對全球經濟、特別是美國經濟造成的負效應顯現，加之歐美債務危機的拖累，二者自5月初之后總體進入下挫通道。本月早些時候，美國聯邦政府公共債務上限談判曾偶露曙光，A股和美元對日元匯率做出了相似的反應：在7月中旬支撐起一輪短暫卻并不陡峭的反彈走勢。
經濟復蘇進程是關鍵
A股和美元對日元匯率是通過怎樣的脈絡緊密聯系起來？我們從美元對日元匯率下滑的情形談起。
一方面，在全球經濟復蘇前景尚不明朗的大趨勢下，投資者對美元前景信心不足，投資者更愿意將資金轉移到非美元計價的資產中去，其中相當一部分貨幣市場玩家買入的是日元。投資者對美元資產的擔憂，也反映了熱錢流向其他固定收益資產的意愿。
而另一方面，美元對日元匯率在目前的全球經濟復蘇進程中，某種意義上標記了復蘇態勢的積極程度。市場上風險偏好的弱化對作為風險投資重要渠道的證券市場自然會產生拖累效果。
需要指出的是，無論是套息交易還是風險偏好，將A股和美元對日元匯率緊密聯系起來的兩大因素均源自全球經濟復蘇進程的即時狀況，來源于投資者對經濟基本面的即時判斷。而這也能夠解釋，在經濟復蘇態勢良好從而刺激美元對日元匯率上揚的情況下，A股也同樣能夠精準保持與該匯率間的“孿生走勢”。