近日，市場(chǎng)人士根據(jù)一組公開(kāi)數(shù)據(jù)得出了“股指期貨投資者虧損過(guò)半”的判斷，引起了期貨業(yè)界的普遍質(zhì)疑。有分析認(rèn)為，截至今年6月中旬，中金所開(kāi)戶(hù)7.1萬(wàn)戶(hù)，保證金存量為170億，兩者相除為24萬(wàn)元，按照股指期貨50萬(wàn)元開(kāi)戶(hù)門(mén)檻簡(jiǎn)單計(jì)算，得出了人均虧損逾五成的錯(cuò)誤結(jié)論。根據(jù)筆者的調(diào)查與分析，期指投資者虧損過(guò)半是不可能的,保證金與開(kāi)戶(hù)數(shù)的簡(jiǎn)單相除，絕不能作為投資者的盈虧依據(jù)。事實(shí)上，影響期指保證金規(guī)模因素，一是開(kāi)戶(hù)后投資者可能出現(xiàn)的主動(dòng)性出金；二是期貨市場(chǎng)整體資金撤離引發(fā)期指規(guī)模同步下降；三是有經(jīng)驗(yàn)投資者盈利后的“戰(zhàn)術(shù)性”撤資。
滬深300股指期貨開(kāi)創(chuàng)性地實(shí)施了投資者適當(dāng)性制度，對(duì)于那些有意參與股指期貨交易的投資者設(shè)立了準(zhǔn)入門(mén)檻，該制度的成功之處在于最大限度地保障投資者的合法權(quán)益，讓那些有風(fēng)險(xiǎn)承受能力，有知識(shí)準(zhǔn)備的投資者介入到這個(gè)市場(chǎng)中來(lái)。
根據(jù)有關(guān)規(guī)定，股指期貨開(kāi)戶(hù)最低保證金限額為50萬(wàn)元人民幣，開(kāi)戶(hù)成功之后，投資者可以自由出入金，也就是說(shuō)，即使投資者開(kāi)戶(hù)后發(fā)生出金的情況，比如，撤出30萬(wàn)元資金，其余20萬(wàn)元的保證金余額仍可以進(jìn)行交易。換而言之，在日常交易中，低于50萬(wàn)元保證金的投資者，仍可以進(jìn)行正常交易。事實(shí)上，不少期貨公司應(yīng)對(duì)客戶(hù)出入金的業(yè)務(wù)極為正常和普遍，因?yàn)椋谪浌緵](méi)有權(quán)利限制股指期貨投資者的出金和入金。
需要特別指出的是，當(dāng)前股指期貨的投資者中，絕大部分有著豐富的商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)，也就是說(shuō)，開(kāi)立股指期貨賬戶(hù)的投資者，同時(shí)擁有商品期貨的賬戶(hù)。在實(shí)際操作中，投資者參與股指期貨和商品期貨的資金是“捆綁”的，期貨公司不會(huì)對(duì)之進(jìn)行區(qū)分。如果投資者在期貨公司的保證金發(fā)生撤離，其參與股指期貨的資金也將同步減少。去年下半年以來(lái)，各大交易所通過(guò)限制日內(nèi)過(guò)度投機(jī)交易，采取改單邊手續(xù)費(fèi)為雙邊收費(fèi)等措施，在較大程度上抑制了期貨市場(chǎng)的過(guò)度交易，起到了明顯的效果。相反，股指期貨并沒(méi)有隨著強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管而提高手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
數(shù)據(jù)顯示，1—6月份全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為4.9億手，同比下降28.11%，不難看出，資金大規(guī)模撤離期貨市場(chǎng)的現(xiàn)象是很普遍的。與商品期貨一樣，股指期貨也同樣遭遇了出金的情況。
此外，由于股指期貨的投資者均有著豐富的交易經(jīng)驗(yàn)，這部分投資者諳熟期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征，絕大部分賺錢(qián)的投資者經(jīng)常主動(dòng)出金。“賺錢(qián)就撤資”的行為，在股指期貨上這個(gè)特定的成熟投資者群體中，顯得尤為普遍。
分析了股指期貨市場(chǎng)保證金的變動(dòng)情況，同樣可以找到活躍賬戶(hù)減少的原因。正如股票市場(chǎng)的活躍賬戶(hù)數(shù)較低，投資者開(kāi)立股指期貨賬戶(hù)后，并不意味著其必須進(jìn)行交易，期貨公司沒(méi)有義務(wù)讓投資者強(qiáng)制交易股指期貨。由于股指期貨開(kāi)戶(hù)者大部分為商品期貨的“老兵”，為開(kāi)辟新的投資或者避險(xiǎn)渠道，投資者可以開(kāi)了賬戶(hù)而不交易。他們往往會(huì)在不同的期貨品種間尋找合適的交易機(jī)會(huì)。由于去年以來(lái)股市波動(dòng)減小，使得投資者在股指期貨中的投機(jī)性機(jī)會(huì)大大減少，進(jìn)而影響他們的交易動(dòng)力。
綜合分析來(lái)看，利用保證金存量與開(kāi)戶(hù)總數(shù)簡(jiǎn)單相除的算法而得出投資者虧損過(guò)半的錯(cuò)誤結(jié)論“不靠譜”，我們不能利用保證金和開(kāi)戶(hù)數(shù)的靜態(tài)指標(biāo)來(lái)衡量期指市場(chǎng)的盈虧狀況。投資者需要清醒地認(rèn)識(shí)到，作為股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，股指期貨只是一個(gè)賴(lài)以避險(xiǎn)的有效工具，其盈利和虧損都需要和股票市場(chǎng)總體平衡，需要全面認(rèn)識(shí)股指期貨的功能和作用。