在滬綜指下探2610點(diǎn)之后，A股市場(chǎng)終于從持續(xù)回調(diào)的寒冬中蘇醒過(guò)來(lái)，本輪A股反彈的時(shí)間已超過(guò)半個(gè)月。但市場(chǎng)在一輪急速拉升后恢復(fù)震蕩，上周五收盤市場(chǎng)再次回到2800點(diǎn)下方。
上周加息以及6月份宏觀數(shù)據(jù)公布過(guò)后，市場(chǎng)人士對(duì)于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷再度形成分歧。在此之前，通脹6月見(jiàn)頂、貨幣政策適當(dāng)寬松、上市公司盈利樂(lè)觀、股市即將由守轉(zhuǎn)攻的聲音占據(jù)絕對(duì)主流。
震蕩市難有趨勢(shì)性行情，政策導(dǎo)向?qū)⒗^續(xù)成為投資者首要的選股思路。今年市場(chǎng)的熱點(diǎn)變換頻繁，但從主題看，依然是圍繞政策展開(kāi)。因此，下半年投資必須更多關(guān)注政策的資訊與市場(chǎng)信息，例如剛剛結(jié)束的中央水利工作會(huì)議，已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)和游資集體關(guān)注的熱點(diǎn)。
【宏觀分析】
貨幣政策將從持續(xù)緊縮轉(zhuǎn)向平穩(wěn)
中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.4%，創(chuàng)下36個(gè)月以來(lái)的新高。豬肉價(jià)格暴漲成為物價(jià)上漲的主要推手。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，目前的CPI指數(shù)已經(jīng)處于頂部區(qū)域，未來(lái)進(jìn)一步上行的空間不大。不過(guò)，CPI是否已經(jīng)達(dá)到了年內(nèi)高點(diǎn)仍然很難說(shuō)，CPI下行也許最快在今年三季度末出現(xiàn)。
摩根大通中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶預(yù)計(jì)，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)將會(huì)自10月份開(kāi)始降至5%以下，并將于年底前逼近4%。美林銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)數(shù)年的通脹率會(huì)在4.0%—4.5%的高位停留，今年中國(guó)全年的CPI同比上漲率將近5%。
“要注意的是這輪通脹是持續(xù)性的。”央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵提醒，雖然通脹率不會(huì)出現(xiàn)20世紀(jì)80年代末90年代初那樣兩位數(shù)的水平，但是未來(lái)5到10年都會(huì)存在介于3%到5%之間的溫和通脹態(tài)勢(shì)。
“貨幣政策將從上半年持續(xù)緊縮狀態(tài)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，加息、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的頻率將會(huì)降低。”中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳說(shuō)。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，從物價(jià)運(yùn)行情況來(lái)判斷，三季度或8月以后將會(huì)出現(xiàn)回落，因此進(jìn)一步大幅加息就沒(méi)有依據(jù)，而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所出現(xiàn)的其他變化，例如流動(dòng)性偏緊、企業(yè)融資成本大幅提高也會(huì)是決策層考慮的因素。
財(cái)政政策方面，下半年政府的一項(xiàng)重要工作就是落實(shí)保障房的建設(shè)。中央要求1000萬(wàn)套保障房必須在年內(nèi)開(kāi)工，并且年內(nèi)完工50%。此外，據(jù)悉，下半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃將密集發(fā)布，即上半年完成宏觀調(diào)控目標(biāo)后，下半年政府會(huì)通過(guò)一系列刺激措施來(lái)提升經(jīng)濟(jì)，以確保全年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)順利完成。從近期看，重點(diǎn)關(guān)注7月即將召開(kāi)的中央政治局會(huì)議定調(diào)的主要經(jīng)濟(jì)工作。
另一方面，中央政府仍需通過(guò)財(cái)政政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。今年，我國(guó)將加大平板玻璃、鋼鐵、鉛鋅銅等有色金屬冶煉行業(yè)的落后產(chǎn)能。同時(shí)，要重點(diǎn)培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
【投資建議】
行業(yè)熱點(diǎn)：看好高端設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)
國(guó)務(wù)院本月將召開(kāi)會(huì)議定調(diào)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從中央領(lǐng)導(dǎo)分赴各地調(diào)研的內(nèi)容來(lái)看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是重中之重。此外，為推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展，國(guó)家發(fā)改委正會(huì)同有關(guān)部門編制《國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，并力爭(zhēng)盡早獲國(guó)務(wù)院審批后予以發(fā)布。
上半年受中小板和創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)暴跌影響，部分具備實(shí)質(zhì)性發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股跌幅巨大，部分個(gè)股跌幅超過(guò)40%，顯然是市場(chǎng)情緒在起作用。部分具備發(fā)展前景、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好的新興產(chǎn)業(yè)公司跌幅較大，已經(jīng)具備很好的投資價(jià)值。
市場(chǎng)人士指出，本輪新興產(chǎn)業(yè)的投資選股思路需要遵循自下而上，類似2009年和2010年那種一窩蜂炒作的現(xiàn)象將不復(fù)存在，需要認(rèn)真分析個(gè)股的發(fā)展?jié)摿驮鲩L(zhǎng)空間。研讀政策和參閱機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)和掌握核心技術(shù)的企業(yè)最具價(jià)值，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭最值得關(guān)注。
大成基金表示看好下半年高端設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)，在具體板塊投資上，長(zhǎng)期看好高端制造業(yè)，因?yàn)橹袊?guó)制造業(yè)一直具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，考慮到勞動(dòng)力成本仍將逐步上升，未來(lái)機(jī)器替代人工的需求將增加，因此自動(dòng)化機(jī)械行業(yè)具有發(fā)展優(yōu)勢(shì)；對(duì)于上半年跌幅較大且受益于新興產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的個(gè)股也可仔細(xì)挑選，積極布局。
政策關(guān)注：從下一個(gè)“四萬(wàn)億”中尋找機(jī)會(huì)
7月8日、9日，中央水利工作會(huì)議召開(kāi)，這是新中國(guó)成立以來(lái)首次以中共中央名義召開(kāi)的水利工作會(huì)議。本次會(huì)議重要落實(shí)中央一號(hào)文件，中央高層表示要加強(qiáng)對(duì)水利建設(shè)的金融支持，真金白銀投資水利工程建設(shè)。今年年初發(fā)布的中央一號(hào)文件明確指示，力爭(zhēng)在今后10年全社會(huì)水利年平均投入比2010年高出一倍。2010年我國(guó)水利投資是2000億元，高出一倍就是4000億元，這意味著未來(lái)10年的水利投資將達(dá)到4萬(wàn)億元。
一號(hào)文件使相關(guān)投資及市場(chǎng)具有高度確定性。券商一致認(rèn)為，三季度有望出臺(tái)落實(shí)水利建設(shè)的政策，加速水利建設(shè)投資，水利股將延續(xù)上漲行情。申銀萬(wàn)國(guó)表示長(zhǎng)期看好這一投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為水利建設(shè)能給投資者帶來(lái)短期和長(zhǎng)期的雙重收益，因?yàn)榫唧w政策出臺(tái)以及大型項(xiàng)目建設(shè)招投標(biāo)都能給相關(guān)標(biāo)的帶來(lái)短期催化劑，四萬(wàn)億投資則確保了未來(lái)10年水利建設(shè)的市場(chǎng)空間。
就機(jī)會(huì)而言，東方證券推薦高效節(jié)水市場(chǎng)發(fā)展良好的大禹節(jié)水；廣發(fā)證券基于估值高低原則首推安徽水利，次推葛洲壩和粵水電；國(guó)泰君安則認(rèn)為水利水電工程施工技術(shù)要求高、投資規(guī)模大、施工周期長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局屬于寡占型，因此行業(yè)內(nèi)龍頭葛洲壩、粵水電、安徽水利、國(guó)統(tǒng)股份、青龍管業(yè)將受益于水利水電建設(shè)加速。
業(yè)績(jī)推動(dòng)：兩市“暢飲”釀酒股
從近期盤面看，盡管指數(shù)反彈有所減弱，但個(gè)股仍維持活躍，一條清晰炒作主線就是中報(bào)預(yù)增品種。而從釀酒板塊的預(yù)告看，整體實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)已無(wú)懸念。分析人士認(rèn)為，隨著中報(bào)期日益臨近，板塊中的績(jī)優(yōu)品種尤其是白酒類個(gè)股仍有望反復(fù)活躍。
從上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告看，釀酒板塊無(wú)疑是“績(jī)優(yōu)股”云集之地。平安證券表示，中報(bào)部分釀酒重點(diǎn)公司增速可能較一季度加快。預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖上半年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)約53%、38%、34%。
統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月份釀酒行業(yè)整體產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，主要子行業(yè)中，白酒、啤酒產(chǎn)量增長(zhǎng)快速。從今年1—5月份酒類產(chǎn)品產(chǎn)銷及上市公司上半年盈利情況看，酒類消費(fèi)需求依然旺盛，預(yù)計(jì)下半年這一趨勢(shì)將得以延續(xù)。進(jìn)入下半年，白酒、葡萄酒等相繼進(jìn)入消費(fèi)旺季，釀酒行業(yè)繼續(xù)維持較高景氣度的趨勢(shì)。
從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，作為傳統(tǒng)防御性品種，釀酒板塊整體表現(xiàn)出一定的抗跌效應(yīng)。尤其是白酒股，去年11月中旬隨消費(fèi)類板塊進(jìn)入調(diào)整后，今年4月中旬來(lái)普遍強(qiáng)于大市。國(guó)泰君安認(rèn)為，后市首推一線白酒和葡萄酒，其次為二線白酒、大眾品，個(gè)股包括五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、張?jiān)等。
【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】
中信證券：7月突圍 傳統(tǒng)行業(yè)輪動(dòng)回歸
中信證券判斷，市場(chǎng)將在7月突圍，提升6個(gè)月上證綜指目標(biāo)至3500點(diǎn)。預(yù)計(jì)2011年A股全市場(chǎng)凈利潤(rùn)增速18.6%，估值14倍。估值低并不是買入股票的充分理由，但輔以積極的經(jīng)濟(jì)或政策信號(hào)，當(dāng)足以推動(dòng)市場(chǎng)估值修復(fù)。四部委聯(lián)手發(fā)行地方債、企業(yè)債、中期票據(jù)和公司債凸顯制度落實(shí)能力，解決重大項(xiàng)目資金來(lái)源，將改善流動(dòng)性預(yù)期，以此推算二至三季度應(yīng)是經(jīng)濟(jì)的底部。
行業(yè)配置上，中信證券認(rèn)為下半年的亮點(diǎn)表現(xiàn)為傳統(tǒng)行業(yè)輪動(dòng)的回歸。基于經(jīng)濟(jì)增速見(jiàn)底回升、政策有所放松以及當(dāng)前較為均衡的行業(yè)估值，行業(yè)配置邏輯重歸傳統(tǒng)投資時(shí)鐘。行情啟動(dòng)階段，6-7月，看好公共開(kāi)支增加與可選消費(fèi)回歸，關(guān)注積極財(cái)政政策相關(guān)的房地產(chǎn)(保障房)、建筑(水利)、水泥等，可選消費(fèi)類增速走過(guò)低點(diǎn)的汽車、電子等；8月份，業(yè)績(jī)浪，看好中報(bào)業(yè)績(jī)較好的銀行、保險(xiǎn)；演進(jìn)階段，9月份，看好投資品去庫(kù)存化末端的景氣復(fù)蘇，如機(jī)械、基礎(chǔ)化工和鋼鐵；擴(kuò)散階段，10月份，海外避險(xiǎn)情緒降溫，大宗商品將有表現(xiàn)；加速階段，11—12月份，偏好成長(zhǎng)股與消費(fèi)股的回歸。
申銀萬(wàn)國(guó)：見(jiàn)底回升 下半年三條主線選股
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為三季度是糾錯(cuò)的季節(jié)，經(jīng)濟(jì)有望見(jiàn)底回升。下半年只要國(guó)家項(xiàng)目正常投放、隨著去庫(kù)存的結(jié)束，經(jīng)濟(jì)不斷向上的概率加大。
隨著下半年經(jīng)濟(jì)面的回暖，申萬(wàn)首選先導(dǎo)性行業(yè)(房地產(chǎn)、汽車、電子元器件)和供應(yīng)有瓶頸的投資品(煤炭、水泥)；同時(shí)隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，像白酒、紡織服裝等PEG較低、確定增長(zhǎng)和有一定提價(jià)能力品種也會(huì)受到青睞；金融和保險(xiǎn)，建議標(biāo)配；新興成長(zhǎng)股，盈利預(yù)測(cè)和估值都在高位，不具備系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)。
下半年具體的行業(yè)配置，申萬(wàn)從三條線梳理了集中度提高的行業(yè)和公司：第一條線是政策導(dǎo)向下的行業(yè)集中度提升，主要是煤炭、水泥、錫、鎢、銻；第二條線是行業(yè)自身集中度提升，主要是家電、啤酒、工程機(jī)械、電池、電子等；第三條線是打通上下產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，主要是煤化工、建立林木基地的造紙、開(kāi)展儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)的煤炭、打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的食品生產(chǎn)。
南方基金：股市見(jiàn)底 看好藍(lán)籌股價(jià)值回歸
日前，南方基金發(fā)布2011年下半年投資策略報(bào)告，報(bào)告預(yù)計(jì)在緊縮政策和價(jià)格管制的雙重作用下，下半年通脹將明顯回落，看好藍(lán)籌股的價(jià)值回歸。
南方投資策略報(bào)告認(rèn)為，下半年會(huì)依次呈現(xiàn)三季度經(jīng)濟(jì)和通脹壓力回落、三季度末政策放松、四季度經(jīng)濟(jì)再回升幾個(gè)環(huán)節(jié)。各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)回落，是宏觀調(diào)控主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，并不是經(jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)問(wèn)題，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大，三季度隨著通脹回落和政策松動(dòng)，估值水平將領(lǐng)先于盈利觸底回升，市場(chǎng)有望筑底反彈。
從重點(diǎn)配置行業(yè)來(lái)看，三季度經(jīng)濟(jì)回落，通脹和成本壓力都會(huì)隨之回落，在此階段，最受益的行業(yè)是成本壓力緩解、毛利率提升的中下游制造業(yè)，如工程機(jī)械、汽車、電力設(shè)備等；隨著通脹見(jiàn)頂、政策擔(dān)憂減緩，逐步加倉(cāng)低估值的金融、地產(chǎn)等板塊；下半年通脹回落后，居民真實(shí)收入和購(gòu)買力將再次回升，因此可以布局消費(fèi)品。主題投資看好保障房受益板塊，如水泥、建材等。